Volgens de analyse van een vooraanstaande investeringsfirma van de VIX heeft de aandelenmarkt nog niet de capitulatie ervaren die typisch het einde van de bearmarkt aangeeft.
Met capitulatie bedoel ik de diepe wanhoop die beleggers ertoe brengt de handdoek in de ring te gooien en aandelen af te zweren. Hoewel niet elke bearmarkt eindigt met capitulatie, hebben de meeste dat wel gedaan. Dus Wall Street-analisten doorzoeken het historische record op betrouwbare indicatoren van capitulatie.
De VIX - de CBOE-volatiliteitsindex
VI,
-5.87%
— weerspiegelt de verwachting van optiehandelaren van de S&P 500's
SPX,
+ 1.40%
volatiliteit gedurende de volgende maand, waarbij hogere niveaus duiden op een grotere verwachte volatiliteit. Sinds 1990, het vroegste jaar waarvoor de CBOE historische gegevens voor de VIX heeft, was de hoogste slotkoers ooit 82.69 (in maart 2020). De laagste slotkoers ooit was in november 2017 op 9.14. Het staat momenteel in de lage 20s.
Een recente analyse door aandelenstrategen bij BNP Paribas concludeert dat de VIX een betrouwbare indicator is van marktcapitulatie en daarom nuttig is om te bepalen of de bearmarkt ten einde is. Ze ontdekten dat het mediane VIX-niveau op eerdere bearmarkt-bodems 40.5 was, ruim boven het hoogste niveau van de VIX (tot dusver) in de huidige bearmarkt (die 36.45 is). Bovendien, aangezien het bedrijf ontdekte dat pieken "in volatiliteit gemiddeld op hetzelfde moment zijn gekomen als het dieptepunt in de markt", concluderen ze dat de bearmarkt nog niet het dieptepunt heeft bereikt.
Het argument van het bedrijf lijkt plausibel, aangezien de VIX koppig heeft geweigerd om omhoog te stijgen tijdens deze bearmarkt, hoeveel onrust de markt ook heeft geleden. Neem wat er gebeurde op 15 december, toen de aandelenmarkt zijn grootste daling in drie maanden doormaakte - met de Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.44%
zakte meer dan 750 punten. De VIX sloot die dag slechts 1.69 punten hoger op 22.83. Dit slotniveau staat op de 74th percentiel van de historische distributie van de VIX sinds 1990, wat betekent dat 26% van de dagelijkse sluitingen in de afgelopen 32 jaar hoger waren. Dit suggereert zeker dat we de capitulatie nog moeten meemaken.
Beleggers moeten echter niet te zwaar inzetten op dit bericht van de VIX. Het mediane VIX-niveau geïdentificeerd door BNP Paribas bij eerdere bearmarktbodems - 40.5 - geeft een valse precisie weer, aangezien het in feite het midden van een breed bereik is.
Bedenk waar de VIX sinds 1990 aan de onderkant van de acht bearmarkten stond in de Ned Davis Research-kalender van bull- en bearmarkten. Het varieerde in grote lijnen van 28.14 tot 61.59. In twee van die acht was de VIX zelfs lager dan de niveaus die hij zowel in het voorjaar als in oktober van 2022 bereikte. bereikte de bodem op de dieptepunten van de markt in de lente of oktober.
Dit brede bereik wordt ook geïllustreerd in de bovenstaande grafiek, die het daaropvolgende rendement van de S&P 500 over 12 maanden weergeeft als een functie van de VIX. Hoewel het gemiddelde rendement gecorreleerd is met het VIX-niveau, kunt u in de groene kolommen de spreiding zien tussen het beste en het slechtste rendement van de aandelenmarkt. Elke weddenschap op basis van de gegevens van deze grafiek zou een weddenschap met weinig vertrouwen moeten zijn.
Overweeg wat er gebeurde tijdens de wereldwijde financiële crisis. Voorafgaand aan de GFC was de VIX nooit boven de 40 uitgekomen. Dus toen de VIX in oktober 2008 naar dat niveau steeg, gokten veel van de markttimers die mijn bedrijf volgt er vol vertrouwen op dat de bearmarkt op of nabij zijn einde was. Ze hadden het mis. Aandelen bleven glijden. De VIX in november 2008 zou pieken tot bijna 90, en de bearmarkt zou pas in maart eindigen, toen de S&P 500 bijna een derde lager stond.
Overweeg ook het idee dat een piek in de VIX aangeeft dat de bodem van de bearmarkt nabij is. Voor elke berenmarkt sinds 1990 in de Ned Davis Research-kalender heb ik het aantal dagen berekend vanaf de datum waarop de VIX zijn hoogtepunt bereikte tot de datum waarop de berenmarkt eindigde. Het gemiddelde was 57 kalenderdagen, ofwel bijna twee maanden. Terwijl in het geval van de ene bearmarkt de piek van de VIX precies op de dag van het dieptepunt van de bearmarkt plaatsvond, vielen er in een ander geval 171 kalenderdagen (bijna zes maanden) tussen de piek en het einde. Nogmaals, dat is nogal een breed bereik.
Dus zelfs als de VIX de afgelopen dagen voldoende was gestegen om capitulatie te suggereren, kunnen we nog steeds niet concluderen dat de bearmarkt op of nabij zijn einde was.
Deze observaties zijn niet bedoeld als kritiek op het onderzoek van PNB Paribas. Aangezien er geen overeengekomen definitie is van wat capitulatie is, is onnauwkeurigheid inherent aan elke poging om capitulatie te meten. Dit is waarom sommigen analyses hebben gesuggereerd dat capitulatie al heeft plaatsgevonden, terwijl anderen - zoals het onderzoek van PNB Paribas - suggereren van niet.
Het komt erop neer: het beeld is gemengd, maar dat is geen verrassing. Het zal nooit zo zijn dat de indicatoren allemaal dezelfde kant op wijzen. Aan de ene kant is het waar dat, als de VIX de afgelopen sessies veel hoger was gestegen, het gewicht van het bewijs meer zou zijn gekanteld om te geloven dat de bearmarkt bijna ten einde is. Maar aan de andere kant zou zo'n kanteling extreem gering zijn.
Mark Hulbert levert regelmatig bijdragen aan MarketWatch. Zijn Hulbert Ratings volgt investeringsnieuwsbrieven die een vast bedrag betalen om te worden gecontroleerd. Hij is te bereiken op [e-mail beveiligd]
Lezen: Econoom die een pionier was in het gebruik van een op de voet gevolgd recessie-instrument, zegt dat het mogelijk een 'vals signaal' afgeeft
Plus: De Fed zou haar renteverhogingen moeten onderbreken nu de inflatie aanzienlijk is vertraagd. Maar dat zal niet.
Nieuw onderzoek beweert dat de bearmarkt pas voorbij zal zijn als de VIX dat zegt.
Volgens de analyse van een vooraanstaande investeringsfirma van de VIX heeft de aandelenmarkt nog niet de capitulatie ervaren die typisch het einde van de bearmarkt aangeeft.
Met capitulatie bedoel ik de diepe wanhoop die beleggers ertoe brengt de handdoek in de ring te gooien en aandelen af te zweren. Hoewel niet elke bearmarkt eindigt met capitulatie, hebben de meeste dat wel gedaan. Dus Wall Street-analisten doorzoeken het historische record op betrouwbare indicatoren van capitulatie.
De VIX - de CBOE-volatiliteitsindex
-5.87%
+ 1.40%
VI,
— weerspiegelt de verwachting van optiehandelaren van de S&P 500's
SPX,
volatiliteit gedurende de volgende maand, waarbij hogere niveaus duiden op een grotere verwachte volatiliteit. Sinds 1990, het vroegste jaar waarvoor de CBOE historische gegevens voor de VIX heeft, was de hoogste slotkoers ooit 82.69 (in maart 2020). De laagste slotkoers ooit was in november 2017 op 9.14. Het staat momenteel in de lage 20s.
Een recente analyse door aandelenstrategen bij BNP Paribas concludeert dat de VIX een betrouwbare indicator is van marktcapitulatie en daarom nuttig is om te bepalen of de bearmarkt ten einde is. Ze ontdekten dat het mediane VIX-niveau op eerdere bearmarkt-bodems 40.5 was, ruim boven het hoogste niveau van de VIX (tot dusver) in de huidige bearmarkt (die 36.45 is). Bovendien, aangezien het bedrijf ontdekte dat pieken "in volatiliteit gemiddeld op hetzelfde moment zijn gekomen als het dieptepunt in de markt", concluderen ze dat de bearmarkt nog niet het dieptepunt heeft bereikt.
Het argument van het bedrijf lijkt plausibel, aangezien de VIX koppig heeft geweigerd om omhoog te stijgen tijdens deze bearmarkt, hoeveel onrust de markt ook heeft geleden. Neem wat er gebeurde op 15 december, toen de aandelenmarkt zijn grootste daling in drie maanden doormaakte - met de Dow Jones Industrial Average
+ 1.44%
DJIA,
zakte meer dan 750 punten. De VIX sloot die dag slechts 1.69 punten hoger op 22.83. Dit slotniveau staat op de 74th percentiel van de historische distributie van de VIX sinds 1990, wat betekent dat 26% van de dagelijkse sluitingen in de afgelopen 32 jaar hoger waren. Dit suggereert zeker dat we de capitulatie nog moeten meemaken.
Beleggers moeten echter niet te zwaar inzetten op dit bericht van de VIX. Het mediane VIX-niveau geïdentificeerd door BNP Paribas bij eerdere bearmarktbodems - 40.5 - geeft een valse precisie weer, aangezien het in feite het midden van een breed bereik is.
Bedenk waar de VIX sinds 1990 aan de onderkant van de acht bearmarkten stond in de Ned Davis Research-kalender van bull- en bearmarkten. Het varieerde in grote lijnen van 28.14 tot 61.59. In twee van die acht was de VIX zelfs lager dan de niveaus die hij zowel in het voorjaar als in oktober van 2022 bereikte. bereikte de bodem op de dieptepunten van de markt in de lente of oktober.
Dit brede bereik wordt ook geïllustreerd in de bovenstaande grafiek, die het daaropvolgende rendement van de S&P 500 over 12 maanden weergeeft als een functie van de VIX. Hoewel het gemiddelde rendement gecorreleerd is met het VIX-niveau, kunt u in de groene kolommen de spreiding zien tussen het beste en het slechtste rendement van de aandelenmarkt. Elke weddenschap op basis van de gegevens van deze grafiek zou een weddenschap met weinig vertrouwen moeten zijn.
Overweeg wat er gebeurde tijdens de wereldwijde financiële crisis. Voorafgaand aan de GFC was de VIX nooit boven de 40 uitgekomen. Dus toen de VIX in oktober 2008 naar dat niveau steeg, gokten veel van de markttimers die mijn bedrijf volgt er vol vertrouwen op dat de bearmarkt op of nabij zijn einde was. Ze hadden het mis. Aandelen bleven glijden. De VIX in november 2008 zou pieken tot bijna 90, en de bearmarkt zou pas in maart eindigen, toen de S&P 500 bijna een derde lager stond.
Overweeg ook het idee dat een piek in de VIX aangeeft dat de bodem van de bearmarkt nabij is. Voor elke berenmarkt sinds 1990 in de Ned Davis Research-kalender heb ik het aantal dagen berekend vanaf de datum waarop de VIX zijn hoogtepunt bereikte tot de datum waarop de berenmarkt eindigde. Het gemiddelde was 57 kalenderdagen, ofwel bijna twee maanden. Terwijl in het geval van de ene bearmarkt de piek van de VIX precies op de dag van het dieptepunt van de bearmarkt plaatsvond, vielen er in een ander geval 171 kalenderdagen (bijna zes maanden) tussen de piek en het einde. Nogmaals, dat is nogal een breed bereik.
Dus zelfs als de VIX de afgelopen dagen voldoende was gestegen om capitulatie te suggereren, kunnen we nog steeds niet concluderen dat de bearmarkt op of nabij zijn einde was.
Deze observaties zijn niet bedoeld als kritiek op het onderzoek van PNB Paribas. Aangezien er geen overeengekomen definitie is van wat capitulatie is, is onnauwkeurigheid inherent aan elke poging om capitulatie te meten. Dit is waarom sommigen analyses hebben gesuggereerd dat capitulatie al heeft plaatsgevonden, terwijl anderen - zoals het onderzoek van PNB Paribas - suggereren van niet.
Het komt erop neer: het beeld is gemengd, maar dat is geen verrassing. Het zal nooit zo zijn dat de indicatoren allemaal dezelfde kant op wijzen. Aan de ene kant is het waar dat, als de VIX de afgelopen sessies veel hoger was gestegen, het gewicht van het bewijs meer zou zijn gekanteld om te geloven dat de bearmarkt bijna ten einde is. Maar aan de andere kant zou zo'n kanteling extreem gering zijn.
Mark Hulbert levert regelmatig bijdragen aan MarketWatch. Zijn Hulbert Ratings volgt investeringsnieuwsbrieven die een vast bedrag betalen om te worden gecontroleerd. Hij is te bereiken op [e-mail beveiligd]
Lezen: Econoom die een pionier was in het gebruik van een op de voet gevolgd recessie-instrument, zegt dat het mogelijk een 'vals signaal' afgeeft
Plus: De Fed zou haar renteverhogingen moeten onderbreken nu de inflatie aanzienlijk is vertraagd. Maar dat zal niet.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/new-research-claims-the-bear-market-wont-be-over-until-the-vix-says-so-11671582132?siteid=yhoof2&yptr=yahoo