Vanaf de slotkoers van Twitter van $45.85 op woensdag is $54.20 eenvoudigweg de laagste prijs inclusief “420”, een favoriete Musk-referentie en schreeuw naar de cannabiscultuur. Het dateert naar verluidt uit het begin van de jaren zeventig en een kleine groep middelbare scholieren uit Californië kwam elke middag om 1970 uur bijeen om deel te nemen.
Misschien herinner je je een soortgelijk knikje in de 2018 tweet waardoor Musk in regelgevend heet water terechtkwam: “Ik overweeg om te nemen
Tesla
privé voor $ 420. Financiering veiliggesteld.” Deze keer maakte Musk zijn bod bekend via een meer traditionele brief aan het bestuur van Twitter, die werd gepubliceerd in een effectendossier.
En de financiering lijkt in dit geval voldoende verzekerd. Het bod komt neer op 43 miljard dollar, of 48 miljard dollar als we het aandelenaantal volledig verwateren, en het nettovermogen van Musk kwam onlangs uit op 250 miljard dollar.
Dan blijft de vraag over waarom, en wat er daarna komt. In de aanbiedingsbrief noemt Musk de vrijheid van meningsuiting “een maatschappelijke noodzaak voor een functionerende democratie”, en schrijft hij dat Twitter “niet zal gedijen, noch deze maatschappelijke noodzaak in zijn huidige vorm zal dienen.” Breek dat in twee delen: gedijen en dienen.
Twitter is een beursflop geweest. Het ging in 2013 naar de beurs voor $26, en eindigde zijn eerste handelsdag rond $45. Vóór vorige week, toen de aandelenaankopen van Musk openbaar werden gemaakt, werd deze verhandeld tegen $39 en wisselgeld.
Maar het bedrijf is verre van een financiële ramp. Een nieuwe CEO heeft een ambitieus plan om tegen 7.5 een omzet van 2023 miljard dollar te bereiken, een verdubbeling in drie jaar. De vrije kasstroom is momenteel mager, maar de bulls verwachten dat deze in 1 de $2024 miljard zal overschrijden.
Voor een positief verhaal gaan we uit van een omzet van 10.5 miljard dollar in 2025, wat iets boven de huidige consensusschatting ligt, en een vrije kasmarge die beter is dan het huidige traject van Twitter van ongeveer 11% in 2024, maar ook ruimschoots lager dan de geschatte 21% van de industriegigant
Metaplatforms
(FB) zal naar verwachting volgend jaar verdwijnen. Noem het 15%, en als je goed kijkt, zie je dat Twitter in 1.6 bijna 2025 miljard dollar aan vrije cashflow zal bereiken.
Dat betekent dat Musk dertig keer de geschatte vrije cashflow voor 30 biedt, wat voor een bedrijf dat nog steeds inkomsten kan genereren met hoge tienerpercentages, niet losstaat van de realiteit. Er zijn hier rooskleurige veronderstellingen ingebouwd, waaronder dat Twitter de gebruikersgroei weer zal aanwakkeren en het verkeer vollediger zal verzilveren. Maar het punt is dat het aanbod van Musk zou kunnen doorgaan voor een daad van kapitalisme, en niet alleen voor burgerdienst.
BofA Securities had onlangs een koersdoel van $ 54 op Twitter. Er is geen cannabisreferentie, maar toch.
Wat betreft wat daarna komt: Twitter accepteert waarschijnlijk de deal of vraagt om meer geld. Het bedrijf ontbeert een sterke overnameverdediging, omdat er geen oprichter is die grote hoeveelheden aandelen bezit, en er geen supervoting-aandelen zijn. Musk noemt zijn bod in de indiening ‘het beste en laatste’ en zegt dat hij ‘niet heen en weer speelt’.
Het management bevindt zich niet in een solide positie om aandeelhouders ervan te overtuigen dat het op eigen kracht een hogere waarde kan ontsluiten. Wat andere potentiële bieders betreft, ontberen sociale-mediaspelers ofwel de schaalgrootte ofwel zouden ze minachting van de toezichthouders oproepen. Salesforce-CEO Marc Benioff overwoog jaren geleden om Twitter te kopen, maar besloot dat dit niet goed bij hem paste.
Dus ervan uitgaande dat Cheech en Chong niet samenwerken met private equity voor een spoileraanbod van $ 64.20, zou Twitter het moeilijk kunnen hebben om nee te zeggen. “We verwachten de komende weken veel wendingen als Twitter en Musk dit huwelijkspad bewandelen”, schreef Wedbush Tesla-analist Dan Ives donderdag in een brief aan investeerders.
Ervan uitgaande dat Twitter de deal accepteert, bevatten de eerdere tweets van Musk enkele aanwijzingen voor andere komende veranderingen. Twitter krijgt zeker een bewerkknop voor tweets. Er zullen waarschijnlijk uitgebreide services komen voor betalende Twitter Blue-klanten, inclusief naar de voorkant van de rij springen voor de geverifieerde status, met een blauw vinkje. Het bedrijf zou het hoofdkantoor in San Francisco geheel of gedeeltelijk kunnen ombouwen tot huisvesting voor daklozen.
En – dit is meer een vermoeden – een zekere voormalige president en Twitter-outcast is misschien al bezig zijn tweetduimen op te warmen.
Schrijf naar Jack Hough op [e-mail beveiligd]. Volg hem op Twitter en abonneer op zijn De Streetwise-podcast van Barron.