'Steeds toenemende angst is dat er onderweg iets anders zal breken': beleggers op de aandelenmarkt kijken vooruit naar PCE-inflatiegegevens te midden van overdreven zorgen van de Fed

"De toenemende angst is dat er onderweg iets anders zal breken, zoals de hele markt voor Amerikaanse staatsobligaties", zei Yardeni.

De rente op staatsobligaties is de laatste tijd enorm gestegen doordat de Fed haar benchmarkrente heeft verhoogd en de aandelenmarkt onder druk heeft gezet. Op vrijdag stopte hun snelle stijging, toen beleggers rapporten verteerden die erop wezen dat de Fed eind dit jaar zou kunnen debatteren over een enigszins vertragende agressieve renteverhoging.

Aandelen vrijdag flink gesprongen terwijl de markt woog wat werd gezien als een mogelijke start van een verschuiving in het beleid van de Fed, ook al leek de centrale bank dit jaar door te gaan met het pad van forse renteverhogingen om de stijgende inflatie te beteugelen. 

De reactie van de beurs op Het rapport van The Wall Street Journal dat de centrale bank klaar lijkt om de Fed Funds-rente volgende maand met driekwart procentpunt te verhogen – en dat Fed-functionarissen in december misschien debatteren over een verhoging met een half procentpunt – leek Anthony Saglimbene, hoofdmarktstrateeg, overdreven enthousiast bij Ameriprise Financial. 

"Het is wishful thinking" dat de Fed op weg is naar een pauze in de renteverhogingen, omdat ze toekomstige renteverhogingen waarschijnlijk "op tafel zullen laten liggen", zei hij in een telefonisch interview. 

"Ik denk dat ze zichzelf in een hoek hebben gezet toen ze de rente het hele jaar op nul lieten", terwijl ze obligaties kochten in het kader van zogenaamde kwantitatieve versoepeling, zei Saglimbene. Zolang de hoge inflatie plakkerig blijft, zal de Fed waarschijnlijk de rente blijven verhogen, terwijl hij erkent dat die stijgingen met vertraging werken - en "meer schade kunnen aanrichten dan ze willen" door te proberen de economie af te koelen.

"Er kan iets in de economie breken in het proces", zei hij. "Dat is het risico waarin we ons bevinden."

'Debacle'

Hogere rentetarieven betekenen dat het voor bedrijven en consumenten meer kost om te lenen, wat de economische groei afremt te midden van de toegenomen angst dat de VS volgend jaar te maken krijgt met een mogelijke recessie, aldus Saglimbene. De werkloosheid zou kunnen stijgen als gevolg van de agressieve renteverhogingen van de Fed, zei hij, terwijl "dislocaties in valuta- en obligatiemarkten" zouden kunnen ontstaan.

Amerikaanse investeerders hebben dergelijke scheuren in de financiële markten in het buitenland gezien.

De Bank of England deed onlangs een verrassende interventie op de Britse obligatiemarkt nadat de rendementen op haar staatsschuld waren gestegen en het Britse pond daalde te midden van zorgen over een plan voor belastingverlaging dat naar voren kwam toen de Britse centrale bank het monetaire beleid verstrakte om de hoge inflatie te beteugelen. Premier Liz Truss afgetreden in het kielzog van de chaos, slechts enkele weken na het aannemen van de topbaan, zeggende dat ze zou vertrekken zodra de conservatieve partij een wedstrijd organiseert om haar te vervangen. 

"Het experiment is voorbij, als je wilt", zei JJ Kinahan, chief executive officer van IG Group North America, de moedermaatschappij van online brokerage Tastyworks, in een telefonisch interview. "Dus nu gaan we een andere leider krijgen," zei hij. "Normaal gesproken zou je daar niet blij mee zijn, maar sinds de dag dat ze kwam, is haar beleid behoorlijk slecht ontvangen."

Ondertussen is de Amerikaanse schatkistmarkt "fragiel" en "kwetsbaar voor schokken", waarschuwden strategen van Bank of America in een BofA Global Research-rapport van 20 oktober. Ze uitten hun bezorgdheid dat de schatkistmarkt "één schok verwijderd zou kunnen zijn van het functioneren van de markt uitdagingen”, wijzend op een verslechterde liquiditeit te midden van een zwakke vraag en een “verhoogde risicoaversie van beleggers”. 

Lezen: 'Fragile' Treasury-markt loopt het risico van 'grootschalige gedwongen verkoop' of verrassing die leidt tot een ineenstorting, zegt BofA

"De vrees is dat een debacle zoals het recente op de Britse obligatiemarkt zich in de VS zou kunnen voordoen", zei Yardeni vrijdag in zijn nota. 

"Hoewel alles tegenwoordig mogelijk lijkt, vooral in angstaanjagende scenario's, willen we erop wijzen dat zelfs nu de Fed liquiditeit aan het terugtrekken is" door de Fed Funds-rente te verhogen en de kwantitatieve verkrapping voort te zetten, de VS een veilige haven is in moeilijke tijden wereldwijd, de firma zei. Met andere woorden, het idee dat "er geen ander land is" om in te beleggen dan de VS, kan volgens de nota liquiditeit verschaffen aan de binnenlandse obligatiemarkt.

"Ik denk gewoon niet dat deze economie werkt" als het rendement op de 10-jarige schatkist
TMUBMUSD10Y,
4.228%
notitie begint bijna 5% te naderen, zei Rhys Williams, hoofdstrateeg bij Spouting Rock Asset Management, telefonisch.

Volgens Dow Jones Market Data daalde de rente op tienjarige staatsobligaties op vrijdag iets meer dan één basispunt tot 4.212%, na donderdag te zijn gestegen tot het hoogste niveau sinds 17 juni 2008 op basis van 3:XNUMX uur Eastern Time.

Williams zei dat hij zich zorgen maakt dat stijgende financieringspercentages in de huizen- en automarkten consumenten zullen knijpen, wat zal leiden tot langzamere verkopen in die markten.

Lezen: Waarom de huizenmarkt zich in 2023 moet schrap zetten voor hypotheken met dubbele cijfers

"De markt heeft min of meer een milde recessie ingeprijsd", zegt Williams. Als de Fed zou blijven verkrappen, "zonder enige aandacht te schenken aan wat er in de echte wereld gebeurt", terwijl hij "maniakaal gefocust is op werkloosheidscijfers", zou er "een zeer grote recessie" zijn, zei hij.

Beleggers verwachten dat het pad van ongewoon grote renteverhogingen door de Fed dit jaar uiteindelijk zal leiden tot een zwakkere arbeidsmarkt, waardoor de vraag in de economie zal afnemen als gevolg van haar inspanningen om de stijgende inflatie te beteugelen. Maar de arbeidsmarkt is tot nu toe sterk gebleven, met een historisch lage werkloosheid van 3.5%.

George Catrambone, hoofd van Americas Trading bij DWS Group, zei in een telefonisch interview dat hij "redelijk bezorgd" is over het mogelijk te verstrakken van het monetaire beleid door de Fed of het te snel verhogen van de rente.

De centrale bank "heeft ons verteld dat ze afhankelijk zijn van gegevens", zei hij, maar uitte zijn bezorgdheid dat het vertrouwt op gegevens die "minstens een maand achteruit kijken", zei hij.

De werkloosheidsgraad is bijvoorbeeld een achterblijvende economische indicator. De schuilplaatscomponent van de consumentenprijsindex, een maatstaf voor de Amerikaanse inflatie, is "kleverig, maar ook bijzonder achterblijvend", zei Catrambone.

Aan het einde van de komende week zullen beleggers een lezing krijgen van de persoonlijke consumptie-uitgaven-prijsindex, de voorkeursindex voor inflatie van de Fed, voor september. De zogenaamde PCE-gegevens worden vrijgegeven voordat de Amerikaanse aandelenmarkt op 28 oktober opent.

Ondertussen zijn de bedrijfsresultaten, die voor het derde kwartaal zijn gerapporteerd, ook "achteruitkijkend", zei Catrambone. En de Amerikaanse dollar, die is gestegen naarmate de Fed de rente verhoogt, is het creëren van "tegenwind" voor Amerikaanse bedrijven met multinationale ondernemingen.

Lezen: Beleggers op de aandelenmarkten zetten zich schrap voor de drukste week van het winstseizoen. Hier is hoe het zich tot nu toe opstapelt.

"Vanwege de vertraging waarmee de Fed opereert, weet je pas als het te laat is dat je te ver bent gegaan", zei Catrambone. "Dit is wat er gebeurt als je met zo'n snelheid maar ook met zo'n omvang beweegt", zei hij, verwijzend naar de reeks grote renteverhogingen van de centrale bank in 2022.

"Het is een stuk makkelijker om op je tenen te lopen als je de rente met 25 basispunten tegelijk verhoogt", zegt Catrambone.

'Koord'

Volgens Kinahan van IG zit de Fed in de VS op een 'koord' omdat ze het risico loopt het monetaire beleid te verkrappen. "We hebben nog niet het volledige effect gezien van wat de Fed heeft gedaan", zei hij.

Terwijl de arbeidsmarkt voorlopig sterk lijkt, verstrakt de Fed in een vertragende economie. Bijvoorbeeld, bestaande woningverkopen zijn gedaald terwijl de hypotheekrente stijgt, terwijl de productie-enquête van het Institute for Supply Management, een barometer van Amerikaanse fabrieken, daalde tot een dieptepunt in 28 maanden van 50.9% in september.

Ook kunnen problemen op de financiële markten onverwacht de kop opsteken als een rimpeleffect van de monetaire verkrapping door de Fed, waarschuwde Williams van Spouting Rock. "Elke keer als de Fed de rente zo snel verhoogt, valt het water uit en weet je wie het badpak heeft" - of niet, zei hij.

"Je weet gewoon niet wie er overbelast is", zei hij, en hij maakte zich zorgen over het potentieel voor explosies van illiquiditeit. "Dat weet je pas als je die margin call krijgt." 

Amerikaanse aandelen sloten vrijdag fors hoger, met de S&P 500
SPX,
+ 2.37%,
Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 2.47%
en Nasdaq Composite scoorden elk hun grootste wekelijkse procentuele winst sinds juni, volgens Dow Jones Market Data. 

Toch bevinden Amerikaanse aandelen zich in een bearmarkt. 

"We hebben onze adviseurs en klanten geadviseerd om de rest van dit jaar voorzichtig te blijven", aldus Saglimbene van Ameriprise. "Ik denk dat de volatiliteit hoog zal zijn."