Morgan Stanley waarschuwt dat deze hoek van de kredietmarkt als eerste kan imploderen als de rente stijgt

Voor degenen die niet bekend zijn met deze hoek van de kredietmarkt, verwijst de term 'hefboomleningen' volgens Wells Fargo Investment Institute doorgaans naar senior beveiligde bankleningen die zijn verstrekt aan leners met een kredietrating onder investment-grade.

Siehe: Is de markt voor junk-obligaties te optimistisch op een zachte landing voor de economie?

Meestal worden deze leningen gekocht door instellingen zoals investeringsbanken, die de leningen vervolgens bundelen en opnieuw verpakken in door onderpand gedekte leningverplichtingen, die vervolgens worden doorverkocht aan investeerders.

Het tijdperk van lage rentetarieven dat volgde op de Grote Financiële Crisis van 2008 zorgde ervoor dat de markt voor hefboomleningen explodeerde. Volgens gegevens die zijn aangehaald door Srikanth Sankaran van Morgan Stanley, is het sinds 2015 bijna verdubbeld in omvang tot $ 1.4 biljoen aan uitstaande leningen eind juni. Een groot deel van deze uitgifte werd aangeboord door private-equityfirma's om bedrijfsovernames te financieren, of gewoon om te herfinancieren.

Toen de kredietsaldi stegen, verslechterde de kwaliteit van de kredietnemers, wat niet zo'n groot probleem was toen de benchmarkrentetarieven bijna 0% bedroegen. Maar naarmate de rente stijgt, moeten beleggers deze ruimte in de gaten houden, aangezien de kwaliteit van de kredietnemers veel lager is dan voor de markt voor rommelobligaties. Terwijl ongeveer de helft van de kredietnemers van junk-obligaties een kredietrating heeft die bijna bovenaan de niet-investment-grade-stapel ligt, heeft slechts een kwart van de kredietnemers met hefboomleningen een rating van 'BB'. De rest is lager.

Zeker, Morgan Stanley is niet de enige bank die klanten aanspoort om voorzichtig te benaderen. Een team van analisten van de Wells Fargo
WFC,
+ 0.34%
Investment Institute zei in een onderzoeksnota van dinsdag dat beleggers voorzichtig moeten omgaan met hefboomleningen.

Ze voegden er echter aan toe dat een uitbarsting geen uitgemaakte zaak is, en Wells handhaaft een "neutrale" kijk op de ruimte.

Een van de redenen is dat tussen nu en eind volgend jaar slechts 9% van de uitstaande LL-leningen opeisbaar zal zijn.

Met stijgende rentetarieven is de vraag naar nieuwe hefboomleningen afgenomen. Volgens een team van kredietanalisten van Bank of America is sinds het begin van het jaar de waarde van leningen die zijn uitgegeven door kredietnemers met hefboomwerking in de VS minder dan $ 200 miljard, een daling van ongeveer 57% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar.
BAK,
+ 0.58%.

Dit is logisch gezien de sterke terugval in fusies en overnames.

Particuliere beleggers kunnen beleggen in hefboomleningen via de Invesco Senior Loan ETF
BKLN,
-0.21%
en de SPDR Blackstone Senior Loan ETF
SRLN,
-0.20%.
De eerste is dit jaar tot nu toe slechts 5% gedaald, terwijl de laatste met 6% is gedaald.

Leningen met hefboomwerking hebben dit jaar tot dusver beter gepresteerd dan andere delen van de obligatiemarkt, aangezien beide bovengenoemde ETF's de iShares 20+ Year Treasury Bond ETF verslaan.
TLT,
+ 0.35%,
die sinds 24 januari met bijna 1% is gedaald.

Maar kredietstrategen verwachten dat dit snel kan veranderen, aangezien de rente nu naar verwachting langer hoger zal blijven. Om deze reden moeten beleggers uitkijken naar waarschuwingssignalen zoals een golf van downgrades, volgens Sankaran van Morgan Stanley.

Het valt echter nog te bezien of de renteschok zal sneeuwballen in iets groters.