Morgan Stanley Investment Head ziet verborgen inflatiedreiging in dollars en grondstoffen

Beleggers zoeken naar antwoorden op de vraag wanneer de inflatie zal afnemen, uit angst voor een naderende recessie. Terwijl voorspellers gegevens en projecties ontleden, zegt Morgan StanleyMS
Chief Investment Officer Lisa Shalett ziet een verborgen dreiging die het inflatiebeeld zou kunnen verergeren: een grotendeels onopgemerkte anomalie in de relatie tussen de dollar en de grondstoffenprijzen.

Gedurende een groot deel van de afgelopen halve eeuw was de kracht van de Amerikaanse dollar omgekeerd evenredig aan de gemiddelde grondstoffenprijs. Toen de dollar steeg en sterker werd, daalden de prijzen van grondstoffen zoals olie en edelmetalen en vice versa, een product van de heilige aanduiding van de Amerikaanse dollar als de reservevaluta van de wereld, die ertoe leidt dat de meeste grondstoffenaankopen worden gedaan met de Amerikaanse dollar. Amerikaanse munt.

De zwarte zwaangebeurtenissen van Covid-19, de daaruit voortvloeiende schokken in de toeleveringsketen, en de Russische invasie van Oekraïne hebben dit evenwicht blijkbaar uit de war gebracht en kunnen slecht nieuws voor de inflatie betekenen. Wanneer deze twee maatstaven opnieuw met elkaar verbonden raken, zou het resultaat een dalende dollar kunnen zijn, ook wel bekend als aanhoudende inflatie, ondanks een daling van de grondstoffenprijzen zoals olie.

“We kunnen ergens in de komende drie tot zes maanden een punt bereiken waarop de dollar relatief begint te verzwakken naarmate de Amerikaanse economie vertraagt ​​en andere economieën en centrale banken beginnen te verkrappen”, zegt Shalett. “Het kan zijn dat we in een scenario terechtkomen waarin de Fed weliswaar enig succes heeft bij het onderdrukken van de vraag [naar goederen en diensten], maar dat we de inflatie misschien niet onderdrukken.”

Deze ontkoppeling van de dollar en grondstoffen heeft sinds 1966 slechts tweemaal plaatsgevonden. In 1979 overschreed de inflatie de 14% en steeg de goudprijs naar ruim $850 per ounce, vergeleken met minder dan $50 een paar jaar daarvoor. In de jaren tachtig verhoogde Fed-voorzitter Paul Volcker, die door president Carter was aangesteld, de rente, waarbij hij meedogenloos de Federal Funds-rente opvoerde naar een hoogte van 1980%, wat een recessie inluidde die zowel de inflatie als de grondstoffenprijzen deed instorten terwijl de dollar sterker werd. In 20 stegen de grondstoffenprijzen, maar toen China werd toegelaten tot de Wereldhandelsorganisatie en de Amerikaanse markt overspoelde met goedkope goederen, werd de inflatie onder controle gehouden.

De huidige situatie is het resultaat van het voorgaande decennium waarin Amerikaanse activa het enorm beter hebben gedaan dan mondiale activa, waardoor er de afgelopen jaren een vraag naar dollars is ontstaan ​​en in veel economieën een defensieve houding is ontstaan, waardoor andere landen te veel Amerikaanse dollars hebben opgekocht.

Als de Amerikaanse dollar zwakker wordt, zou dit een meevaller kunnen betekenen voor de opkomende markten die zwakkere munten hebben gehad, vooral voor de grondstoffenproducenten. Deze impact is nu al zichtbaar nu de opkomende markten in de maand juni beter presteren dan Amerikaanse aandelen. De Vanguard FTSE Emerging Markets ETF daalde deze maand met 2%, terwijl de S&P 500 in dezelfde periode met 4.9% daalde. Volgens Shalett hebben de opkomende markten sinds 2009 niet beter gepresteerd dan Amerikaanse aandelen.

Terwijl Shalett toekijkt of een daling van de grondstoffenprijzen of een daling van de waarde van de Amerikaanse dollar deze twee datapunten in evenwicht brengt, heeft ze haar oog laten vallen op de op twee na grootste economie ter wereld, Japan.

De Japanners worden geconfronteerd met hun eigen valutacrisis, waarbij een zwakke yen het land in een recessie dreigt te storten. Als een van de grootste kopers van Amerikaanse staatsobligaties zou het land, als het besluit deze aankopen te verminderen als reactie op een verslechterend economisch beeld, de balans kunnen laten doorslaan in de richting van een verzwakking van de dollar, terwijl grondstoffen duur blijven.