Pogingen om de risico's binnen de US Treasury-markt van bijna $ 24 biljoen, 's werelds diepste en meest liquide effectenmarkt, te verminderen, creëren ironisch genoeg angst onder de marktspelers.
De angst is gecentreerd rond het concept van centrale clearing, een methode die wordt gebruikt om en te verminderen risico's beheren op financiële markten. In september is de Securities and Exchange Commission voorgestelde regels die de centrale clearing van een groot aantal schatkisttransacties zouden verplichten. Slechts een klein percentage van dergelijke transacties is de afgelopen jaren centraal gecleard.
De grootste zorg over centrale clearing zijn de kosten om eraan deel te nemen, volgens een paneldiscussie op de US Treasury Market Conference 2022 die woensdag in de New York Fed werd gehouden. Hoewel paneldeelnemers het er over het algemeen over eens waren dat de inspanningen zouden helpen om de veerkracht van de schatkistmarkt te verbeteren, zeiden ze dat sommige spelers de extra kosten misschien niet zouden kunnen absorberen en dat het niet duidelijk is hoe goed het centrale clearingsysteem zou werken tijdens periodes van onrust.
"De transactiekosten op de Treasury-markt zullen stijgen en als dealers maken we ons daar zorgen over", zegt Kavi Gupta, co-head of global rates trading and counterparty portfolio management voor BofA Securities. Hoewel grotere spelers zich misschien aanpassen, doen kleinere dat misschien niet en het onderwerp is 'iets waar onze klanten actief over praten'.
Bezorgdheid over liquiditeit op de schatkistmarkt zijn al maanden aan het brouwen, vooral nu het kwantitatieve verkrappingsproces van de Federal Reserve in een hogere versnelling kwam. In oktober, BofA-effecten waarschuwde dat de "kwetsbare" markt het risico liep van "grootschalige gedwongen verkoop" of een verrassing die tot een storing zou kunnen leiden. En eerder deze maand, de Fed bevestigd vrees voor lage liquiditeit in wat historisch gezien een van de meest stabiele uithoeken van het financiële systeem is geweest.
Liquiditeit verwijst naar het gemak waarmee effecten kunnen worden gekocht en verkocht, en een gebrek daaraan betekent dat schatkistpapier niet soepel kan worden verhandeld zonder de onderliggende prijzen van overheidsschuld aanzienlijk te beïnvloeden. Verergerende liquiditeitsproblemen is het vertrek van grote, vaste kopers en de agressieve renteverhogingen van de Fed om de inflatie te bestrijden, die investeerders er in het algemeen toe hebben aangezet dit jaar obligaties te verkopen.
Als de kosten van het verhandelen van Treasurys voor kleinere dealers onbetaalbaar worden, wordt de vraag "vermindert u indirect de liquiditeit" voor de markt, zei panellid Lynn Paschen, een senior portefeuillebeheerder bij Schwab Asset Management. "Dat zou mijn grootste zorg zijn." Bovendien zijn sommige fondsen nodig om in staatsobligaties te investeren en moeten mogelijk extra kosten worden doorberekend aan de aandeelhouders, zei ze.
Gerald Pucci, Jr., managing director en global head of repo bij BlackRock
BLK,
zei dat hij zich zorgen maakt over stijgende kosten voor de pensioenfondsklanten van het bedrijf. "Ik zou denken dat elke vorm van centrale clearing, in de marge, positief is", maar als het te snel wordt ondernomen, "zou het problematisch kunnen zijn."
De meeste Treasury-rendementen daalden woensdag, ondanks sterke cijfers over de detailhandelsverkopen in oktober. De 10-jaarsrente
TMUBMUSD10Y,
daalde tot onder de 3.7%, waardoor een populaire graadmeter voor dreigende recessies op de obligatiemarkt naar het meest negatieve niveau in meer dan 40 jaar werd gestuurd.
Eerder op woensdag, New York Fed President John Williams vertelde deelnemers aan de conferentie dat de liquiditeitsproblemen van de schatkistmarkt het vermogen van de centrale bank om het monetaire beleid door te geven aan de economie kunnen verstoren. Ondertussen zei Nellie Liang, staatssecretaris voor binnenlandse financiën bij het ministerie van Financiën, dat de UST-markt moet worden gecontroleerd op kwetsbaarheden, gezien de risico's van een mogelijke schok.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/more-trouble-is-brewing-in-the-24-trillion-treasury-market-this-time-its-about-central-clearing-11668618706?siteid= yhoof2&yptr=yahoo