Moody's verlaagt de rating van Egypte en duwt obligaties verder naar de rommelstatus

Moody's Investors Service verlaagde op 2 februari de kredietrating van Egypte van B3 naar B7, waardoor het Noord-Afrikaanse land verder het gebied van junk bonds of non-investment grade induwde.

Het ratingbureau zei dat de Egyptische economie steeds kwetsbaarder wordt voor fragiele mondiale omstandigheden, nu de regering probeert over te schakelen naar een meer op export gericht groeimodel waarin de particuliere sector een veel grotere rol speelt, ondersteund door een flexibel wisselkoersregime.

De regering van president Abdel Fattah El-Sisi, die aan de macht kwam na een militaire staatsgreep in juli 2013, stemde in met een aantal economische hervormingen in het kader van een steunpakket van 3 miljard dollar en 46 maanden met het Internationaal Monetair Fonds (IMF) aangekondigd in december. Samen met de flexibele wisselkoers houdt dit in dat de rol van de staat in de economie wordt verkleind.

Moody's zei dat dergelijke veranderingen zouden moeten helpen om de instroom van kapitaal aan te trekken en de kwetsbaarheid van Egypte te verminderen, maar waarschuwde dat "deze maatregelen uiteindelijk tijd zullen vergen" en voegde eraan toe dat "ondanks de duidelijke inzet voor een volledig flexibele wisselkoers, het vermogen van de regering om de implicaties voor inflatie en sociale stabiliteit moeten nog worden vastgesteld”.

Volgens Moody's waren de liquide deviezenreserves van Egypte eind december gedaald tot 26.7 miljard dollar, vergeleken met 29.3 miljard dollar in april 2022, terwijl de netto buitenlandse verplichtingen in dezelfde periode stegen van 13 miljard dollar naar 20 miljard dollar. Caïro wordt in de nabije toekomst ook geconfronteerd met een aantal grote schuldenaflossingen, met $ 20.4 miljard verschuldigd in het fiscale jaar 2024 en $ 23.2 miljard het volgende jaar.

Om haar verplichtingen te helpen dekken, is de regering van plan om ongeveer $ 9 miljard op te halen door staatsactiva te verkopen en zal naar verwachting ook ongeveer $ 5 miljard ophalen bij officiële geldschieters naast de $ 3 miljard die door het IMF wordt verstrekt.

Schokken voor het systeem

De afwaardering door Moody's volgt op een tumultueuze periode voor de Egyptische economie, die zwaar werd getroffen door het verlies van vitale inkomsten uit het toerisme tijdens de Covid-19-pandemie, snel gevolgd door een sterke stijging van de geïmporteerde graan- en brandstofprijzen als gevolg van de Russische invasie van Oekraïne in februari vorig jaar.

Het Egyptische pond verloor het afgelopen jaar bijna 50% van zijn waarde ten opzichte van de dollar, als gevolg van drie devaluaties, waarvan de meest recente in januari plaatsvond. Het dalende Egyptische pond heeft geleid tot een hoge inflatie, die in december het hoogste punt in vijf jaar bereikte van meer dan 21%. De voedselprijzen stegen nog sneller, namelijk met 37%.

Na verloop van tijd zou de lagere waarde van het pond de Egyptische export concurrerender moeten maken en, als het hervormingsprogramma werkt, zou dat ook het vertrouwen in de economie kunnen stimuleren, waardoor de broodnodige investeringen in vreemde valuta kunnen worden aangetrokken. De Gulf Cooperation Council (GCC)-landen zoals Saoedi-Arabië, Koeweit, Qatar en de VAE zijn in het verleden belangrijke investeerders geweest en worden opnieuw gezien als de meest waarschijnlijke om betrokken te raken bij verdere deals.

Ervaring uit het verleden suggereert echter dat enige voorzichtigheid gerechtvaardigd kan zijn met betrekking tot het vermogen van de Egyptische regering om de beloofde hervormingen door te voeren en investeerders aan te trekken.

Callee Davis, Egypte-analist bij Oxford Economics, zei: “We zien een verschuiving in de aard van de financiering die de GCC bereid is te verstrekken. In ruil voor hun financiering lijkt het erop dat de GCC meer directe en tastbare opbrengsten wil. Dit zal grotendeels worden bereikt door de aankoop van Egyptische staatseigendommen in het kader van het bredere plan voor desinvestering van staatsbedrijven van de Egyptische regering. Dit soort investeringen zijn echter onderhevig aan wereldwijde economische omstandigheden en ze zijn ook onderhevig aan meer bureaucratische en regelgevende hindernissen, waardoor de kans groter wordt dat ze worden uitgesteld.”

Moody's waarschuwde ook dat diepgewortelde belangen het hervormingsprogramma zouden kunnen vertragen. "Het bestaan ​​van gevestigde belangen binnen de publieke sector brengt ook implementatierisico's met zich mee, zoals blijkt uit vertragingen in eerder geplande programma's voor de verkoop van activa", zei het in de aankondiging van de ratingactie.