(Bloomberg) — Na een jarenlange uittocht van buitenlandse investeerders uit de Chinese markten te hebben veroorzaakt, zag president Xi Jinping eruit alsof hij de formule had gekraakt om zijn economie nieuw leven in te blazen en wereldwijde fondsen terug te lokken.
Meest gelezen van Bloomberg
China's zeer publieke omkering van Covid Zero eind vorig jaar ging gepaard met een toespraak van Xi, die topambtenaren onder de indruk bracht van het belang van het aantrekken en behouden van fondsen uit het buitenland. Uitgesproken achter de gesloten deuren van de Central Economic Work Conference in december – en pas deze maand volledig vrijgegeven – luidde de toespraak een reeks marktvriendelijke omkeringen in voor zwaar getroffen sectoren zoals vastgoed en Big Tech – evenals een beslissende verschuiving in toon van toezichthouders en staatsmedia.
Het resultaat was een wereldwijde aandelenrally in Hong Kong, een recordwinst voor Chinese junkdollarschulden en het sterkste momentum in vijf jaar voor de yuan. Strategen op Wall Street bevalen de activa van het land aan. Een geldbeheerder beschreef het als de "gemakkelijkste" transactie ter wereld, en zelfs oude sceptici zoals Morgan Stanley waren het erover eens dat het tijd was om te kopen.
Maar slechts twee maanden na het begin van 2023 loopt deze heropening van de handel vast. Hedgefondsen die eind vorig jaar meededen aan de rally, verkleinen snel het risico. De belangrijkste aandelenbenchmarks in Hongkong zijn meer dan 10% gedaald ten opzichte van hun piek in januari. De uitstroom van obligaties is hervat. En er is weinig opvolging van de stabiele, langdurige institutionele spelers die Xi wil aantrekken.
New Era
"De meeste marktdeelnemers die we spreken, geloven niet dat China weer een focus zal worden zoals het was tijdens het pre-handelsoorlogstijdperk", zegt Jon Withaar van Pictet Asset Management. "Uiteindelijk komt het neer op zichtbaarheid - op beleid, inkomsten en geopolitiek."
Geldmanagers die op zoek zijn naar China om het vertrouwen te herstellen, krijgen gemengde regelgevende berichten van een regering die haar focus weer heeft verlegd naar geopolitiek. De rivaliteit tussen supermachten is gestegen tot niveaus die voor het laatst werden gezien in de begindagen van de Trump-regering – en investeerders lopen het risico weer in het midden te komen. Er bestaat ook bezorgdheid dat de grotere uitvoerende macht van Xi het risico op een beleidsmisstap vergroot.
De in Singapore gevestigde Withaar, Pictet's hoofd van speciale situaties in Azië, zei dat zijn team medio 2021 besloot het risico in China aanzienlijk te verminderen vanwege Xi's stappen tegen technologie- en online bijlesbedrijven. Het Pictet long-short aandelenfonds dat hij beheert, heeft sindsdien zijn blootstelling aan het land laag gehouden.
Het wantrouwen jegens de regering van Xi is bijzonder acuut onder investeerders uit de VS, gezien zijn machtsconsolidatie in oktober en het nastreven van een agenda voor "gemeenschappelijke welvaart" die leidde tot de regelgevende hardhandige optredens.
James Fletcher, oprichter van Ethos Investment Management in Salt Lake City, zei dat hij de komende twee tot vijf jaar voorzichtig zal zijn, eraan toevoegend dat geopolitieke spanningen en de harde hand van de regering de norm zullen blijven. Dergelijke zorgen werden onderstreept door recente berichten dat Xi belangrijke medewerkers zal parachutespringen om de centrale bank te leiden.
"We investeren in een omgeving met minder checks and balances en een sterkere consolidatie van de macht, wat volgens ons een hoger regelgevingsrisico met zich meebrengt", zei hij.
De in Santa Monica gevestigde Belita Ong, de voorzitter van Dalton Investments, zei dat haar bedrijf eind vorig jaar enkele Chinese aandelen kocht na de forse verliezen op de markt, maar opnieuw heeft gedesinvesteerd.
"Ondernemers worden gestraft omdat ze zich uitspreken en creativiteit wordt getemperd", zei Ong deze maand op Bloomberg TV. "Die dingen maken het erg moeilijk voor ons om in China te investeren."
Het ministerie van Financiën drong er onlangs bij staatsbedrijven op aan om de vier grootste internationale accountantskantoren te mijden, waardoor buitenlanders nog meer afstand nemen van het Chinese zakenlandschap. En de verdwijning van een spraakmakende investeringsbankier deze maand heeft de nieuwe twijfels vergroot of Xi's hardhandige optreden tegen particuliere ondernemingen zijn beloop heeft gehad.
De sage van de vermeende Chinese spionageballon die door de VS is neergeschoten, benadrukt de toenemende onenigheid in Xi's pogingen om investeerders terug te winnen uit landen die zijn directe strategische rivalen zijn. Kort nadat werd vastgesteld dat de ballon boven militaire installaties in Montana zweefde, breidde de regering-Biden haar zwarte lijst uit van Chinese entiteiten die geen Amerikaanse goederen mogen kopen.
Het aantal beperkingen op Chinese effecten die Amerikanen mogen bezitten, neemt ook toe en Peking laat niet ophouden met zijn sancties tegen Amerikaanse bedrijven.
Dit alles betekent dat zelfs nu de beleidsmakers in Beijing moedigere stappen ondernemen om de economie te ondersteunen, het marktvertrouwen wankel blijft. Er is een aanhoudende terughoudendheid om op de lange termijn naar het land te verhuizen, waaruit blijkt hoeveel schade de trauma's van de afgelopen twee jaar hebben toegebracht aan de geloofwaardigheid van China in het buitenland.
Hopen op pragmatisme
Karine Hirn van het in Zweden gevestigde East Capital Asset Management, die de waarde van de activa van haar bedrijf in Rusland weggevaagd zag door de oorlog in Oekraïne en de sancties die daarop volgden, voorspelt niets vergelijkbaars voor China.
Ze gokt erop dat Xi pragmatisch is en van groei zijn prioriteit maakt. Hirn sluit de risico's echter niet uit en voegde eraan toe dat China en wereldwijde investeerders zich op "onontgonnen terrein" bevonden na de regelgevende aanval die eind 2020 begon.
De sleutel is nu "luisteren naar feedback van de markt en sneller reageren", zegt Patrick Law, die de valutahandelactiviteiten van Bank of America Corp. in de regio Azië-Pacific leidt. "Het is nu ingewikkeld geworden - een keer gebeten, twee keer verlegen."
Er zijn enkele tekenen dat de autoriteiten het proberen.
De China Securities Regulatory Commission vroeg op 1 februari om feedback van het publiek over ontwerpregels voor nieuwe aandelennoteringen voordat deze werden uitgerold. Het verduidelijkte ook het beleid met betrekking tot beursvennootschappen die grensoverschrijdende diensten aanbieden. En er is een golf van goedkeuringen verleend aan wereldwijde financiële firma's om hun onshore Chinese activiteiten volledig uit te voeren.
Veel kan afhangen van de ervaringen van internationale bezoekers die nu voor het eerst sinds de pandemie weer in groten getale het vasteland van China bezoeken, aldus Sean Debow, CEO van Eurizon Capital Asia.
Strategen bij Goldman Sachs Group Inc. voorspellen ongeveer 20% prijsrendementen van Chinese aandelen in de komende 12 maanden, op basis van de winst- en waarderingsprognoses van het bedrijf.
Volgens Julien Lafargue, chief market strategist bij Barclays Plc's private bank in Londen, zal er hoe dan ook een lange periode van kalmte nodig zijn op zowel het regelgevende als het geopolitieke front om het vertrouwen te herstellen dat investeerders nodig hebben.
"Ik denk niet dat dit noodzakelijkerwijs op korte termijn zal gebeuren", zei hij. "Het genezingsproces zal erg lang duren."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/mistrust-xi-endangers-one-wall-220000641.html