Maak kennis met het VC-bedrijf met $ 544 miljoen om 'weeskinderen' start-ups te kopen van andere fondsen

NewView Capital-oprichter Ravi Viswanathan werkt al meer dan twee decennia met startups als durfkapitalist. Hij heeft het spel nooit meer zien veranderen dan in de meest recente periode.

Hij ratelt wat highlights (en lowlights) af: de plotselinge lockdown van begin 2020; de massa nieuwe spelers die zich afsplitsten van bekende bedrijven of voor het eerst fondsen lanceerden; de toegenomen belangstelling voor startups van hedgefondsen en specialisten op de openbare markt; de recorddollars stromen binnen en meer recente pullback. "De afgelopen twee of drie jaar waren de meest buitengewone", zegt Viswanathan.

In het midden van dit alles hoopt het bedrijf van Viswanathan te profiteren van een minder gebruikelijke aanpak. Het bedrijf, opgericht in 2018, probeert posities in startups op te bouwen door andere VC-bedrijven uit te kopen - ofwel een portefeuille van hun aandelenbezit, ofwel een deel of het geheel van een investering à la carte. En Viswanathan heeft twee nieuwe fondsen, met een totale waarde van $ 544 miljoen, aan nieuw kapitaal om het te doen.

De pitch van NewView is eenvoudig: met startups die er langer over doen om naar de beurs te gaan of te stoppen, staan ​​bedrijven met sterke papieren rendementen onder druk om onmiddellijk wat geld terug te geven aan hun eigen geldschieters. En als investeerders van bedrijf wisselen, hun eigen dakspaan opzetten of met pensioen gaan, worden sommige bedrijven wees, gedeeltelijk eigendom van bedrijven waar hun hoofdondersteuner al lang niet meer bestaat. "De eerste reactie is, 'wat is dit?'", zegt Viswanathan. "Als je er dan doorheen gaat, beginnen ze te omarmen dat het een manier is om de klok opnieuw in te stellen."

Secundaire transacties - de aankoop van aandelen die al zijn uitgegeven aan insiders of investeerders - zijn niets nieuws voor Silicon Valley. Het innemen van basketposities van een aantal bedrijven van een bedrijf, zonder simpelweg het hele fonds te kopen, is echter meer een twist. Viswanathan's proof of concept kwam toen de jarenlange partner van NEA, een bedrijf dat vele miljarden in activa heeft, meer dan drie jaar geleden versplinterde met een bezit van een miljard dollar in 31 bedrijven, het leeuwendeel van een fonds van $ 1.35 miljard. De belangen van NewView omvatten nu eenhoorns zoals Forter, MessageBird en Plaid, evenals 23andMe en Duolingo, die in 2021 naar de beurs gingen, en Segment, dat in 2020 werd overgenomen voor $ 3.2 miljard.

In tegenstelling tot een traditioneel durfkapitaalbedrijf, dat ervan uitgaat dat het gedurende zeven of zelfs tien jaar geen kapitaal uit posities zal teruggeven, anticipeert het uiterlijk van NewView gedeeltelijk op een tijdshorizon van vijf of zes jaar voor zijn investeerders. Het primaire fonds vertegenwoordigt 244 miljoen dollar van het nieuwe kapitaal, met een kansenfonds van 300 miljoen dollar om vervolginvesteringen te doen en posities op te bouwen die door meerdere verkopers zijn samengesteld. Als geregistreerd beleggingsadviseur heeft NewView geen limieten voor de manier waarop het zijn portefeuille in evenwicht houdt. Het bedrijf wil investeren in ongeveer acht tot tien deals per jaar.

De uitdaging is natuurlijk om deals te vinden die Viswanathan en co. met een onderneming-achtig voordeel – maar dat andere bedrijven tegelijkertijd bereid zijn te verkopen. Viswanathan zegt dat hij de afgelopen jaren ongeveer 40 andere bedrijven heeft ontmoet. “Na één gesprek hebben we heel snel een idee of dit meer is: 'Ik win, jij verliest' of dat het echt een win-win is', zegt hij.

Bij 137 Ventures, een venture-onderneming in de groeifase die oprichters leningen verstrekt in ruil voor de optie om hun schuld in aandelen om te zetten, zegt oprichter Justin Fishner-Wolfson dat de relatiegedreven aard van durfkapitaal een impuls geeft aan dergelijke transacties boven boord te blijven. "Slimme, goede investeerders zullen ervoor willen zorgen dat iedereen tevreden is met het resultaat, want dat is van belang voor hun vermogen om in de toekomst te opereren", zegt hij.

Zowel advocaten als investeerders die dicht bij de secundaire markt staan, zijn het met Viswanathan eens dat de structurele druk die de vraag naar dergelijke voertuigen opdrijft, reëel is. Beleggers die nu vaker geld inzamelen, zo snel als jaarlijks, zijn misschien papieren multimiljonairs, maar hebben zelf nog geen winst ontvangen, merkt Ed Zimmerman op, voorzitter van de technologiegroep bij Lowenstein Sandler en een investeerder in ondervertegenwoordigde fondsbeheerders via First Close Partners . "Er is geen beter moment om je LP's te vragen om opnieuw te betalen dan nadat je ze een cheque hebt overhandigd."

Het tempo van het aantrekken van fondsen kan ook institutionele beleggers onder druk zetten die worden geconfronteerd met het toewijzen van meer kapitaal dan verwacht aan durfkapitaalfondsen, terwijl hun publieke aandelenposities een krimp krijgen in de onlangs meedogenloze markt voor technologieaandelen. Bij Industry Ventures zegt Hans Swildens, oprichter en oud-expert op het gebied van secundaire arbeidsvoorwaarden, dat hij pas onlangs heeft gehoord van commanditaire vennoten die geld vragen om wat winst van de tafel te halen, vooral omdat het ritme van de beursintroducties van 2021 dit jaar tot nu toe lijkt te zijn vertraagd.

Prijsdruk zou echter aan twee kanten kunnen snijden. Bij EquityZen merkt oprichter Phil Haslett op dat individuele houders van startups nu aandelen aanbieden die 10% tot 30% lager zijn dan waar ze eind vorig jaar om vroegen. "VC-bedrijven hebben geen haast om een ​​transactie af te drukken met 30% lager dan waar ze het hebben gezien", zegt hij.

Fondsvormingsexpert John Dado van Cooley staat sceptisch tegenover de liquiditeitscrisis. Hij merkt op dat sommige bedrijven die met zijn advocatenkantoor samenwerken, het tegenovergestelde onderzoeken: hoe mechanismen in te bouwen om geen geld te hoeven leveren voor nog langere periodes, zoals 12 of zelfs 20 jaar. Maar Dado ziet wel waarde in bedrijven die huizen voor investeringen vinden die niet langer dicht bij hun VC-bedrijven liggen.

Dat is uiteindelijk de hoop van NewView: dat is niet alleen secundair nodig in het startup-ecosysteem, maar gezien zijn VC-referenties, zal het een comfortabele optie zijn. (Andere, zoals Industry Ventures, zijn nog groter; "deze markt is zo groot dat je nauwelijks mensen tegenkomt", zegt Swildens.) NewView heeft onlangs een andere partner aangetrokken, NextWorld Cpaital en Scale Venture Partners-veteraan Ben Fu, die zich bij Viswanathan en partner voegde David Yo. NewView heeft geen vrouwen in partnerrollen; twee van de drie investeringsprincipals van het partnerspoor zijn echter vrouwen, aldus Viswanathan.

Bij fraudepreventie-startup Forter, met een waarde van $ 3 miljard, heeft medeoprichter Michael Reitblat met Viswanathan gewerkt, eerst bij NEA en nu bij NewView. Hij zegt dat hij nog steeds om hulp vraagt ​​op een persoonlijk, diepgaand niveau dat hij misschien niet zou hebben met andere investeerders op zijn cap-tafel met grotere portefeuilles, zoals Bessemer Venture Partners, Sequoia en Tiger Global. Hij wijst op het team van operationele experts van NewView als een andere krachtbron.

"Er zijn veel secundaire fondsen, maar die kopen gewoon aandelen", zegt Reitblat. "Als je echt iemand wilt met meer operationele kennis en ervaring en tijd, dan denk ik dat Ravi die heeft."