De markten en de economie zetten zich schrap nu de eerste renteverhoging van de Fed over twee maanden zou kunnen komen

Als alles volgens plan verloopt, zal de Federal Reserve over iets meer dan twee maanden haar eerste renteverhoging in drie jaar doorvoeren, een stap die beleidsmakers noodzakelijk achten en die de markten en de economie met tegenzin beginnen te accepteren.

De Fed verhoogde de rente eind 2018 voor het laatst, als onderdeel van een ‘normalisatieproces’ dat plaatsvond in de afnemende periode van de langstdurende economische expansie in de geschiedenis van de VS.

Slechts zeven maanden later moest de centrale bank zich terugtrekken omdat die expansie steeds kwetsbaarder leek. Acht maanden na die eerste verlaging in juli 2019 werd de Fed gedwongen de rente helemaal terug te brengen naar nul, toen het land te maken kreeg met een pandemie die de wereldeconomie in een plotselinge en schokkende neerwaartse spiraal bracht.

Dus terwijl ambtenaren zich voorbereiden op een terugkeer naar een meer conventioneel monetair beleid, houdt Wall Street de situatie nauwlettend in de gaten. De eerste handelsdag van het nieuwe jaar gaf aan dat de markt bereid is om hogerop te blijven pushen, te midden van de schommelingen die de Fed hebben begroet sinds zij een maand geleden een beleidsomslag aangaf.

“Als je historisch terugkijkt op de Fed, zijn het meestal meerdere verkrappingen voordat je in de problemen komt met de economie en de markten”, zegt Jim Paulsen, hoofdbeleggingsstrateeg bij de Leuthold Group.

Paulsen verwacht dat de markt de eerste renteverhoging – die waarschijnlijk tijdens de bijeenkomst van 15-16 maart zal worden doorgevoerd – zonder al te veel ophef zal doorvoeren, omdat deze goed is getelegrafeerd en de benchmark nog steeds slechts op een niveau van 0.25% zal brengen. 0.5%.

“We hebben deze houding tegenover de Fed ontwikkeld op basis van de afgelopen decennia, waarin de economie met 2% per jaar groeide”, aldus Paulsen. “In een wereld met een economie met een stagnatiesnelheid van 2% is het schadelijk als de Fed zelfs maar aan verkrapping denkt. Maar in die wereld leven we niet meer.”

Fed-functionarissen hebben tijdens hun bijeenkomst in december twee extra verhogingen van 25 basispunten voor het einde van het jaar gepland. Een basispunt is gelijk aan een honderdste procentpunt.

De huidige prijzen op de futuresmarkt voor Fed Funds duiden op een waarschijnlijkheid van ongeveer 60% op een stijging in maart, en op een waarschijnlijkheid van 61% dat het rentebepalende Federal Open Market Committee er tegen eind 2022 nog twee zal toevoegen, aldus FedWatch van de CME. Hulpmiddel.

Bij die daaropvolgende renteverhogingen zou de Fed een terugslag kunnen krijgen.

De Fed verhoogt de rente als reactie op de inflatiedruk die volgens sommige maatregelen het snelste is in bijna veertig jaar. Voorzitter Jerome Powell en de meeste andere beleidsmakers hebben een groot deel van 40 erop aangedrongen dat de prijzen snel zouden dalen, maar gaven tegen het einde van het jaar toe dat de trend niet langer ‘van voorbijgaande aard’ was.

Of de Fed een ‘ordelijke neergang’ kan organiseren, zal bepalen hoe de markten op de renteverhogingen reageren, zegt Mohamed El-Erian, economisch hoofdadviseur bij Allianz en voorzitter van Gramercy Fund Management.

In dat scenario “doet de Fed het precies goed, neemt de vraag wat af en reageert de aanbodzijde. Dat is een soort Goudlokje-aanpassing”, zei hij maandag in de “Squawk Box” van CNBC.

Hij zei echter dat het gevaar bestaat dat de inflatie aanhoudt en zelfs nog meer stijgt dan de Fed verwacht, wat aanleiding geeft tot een agressievere reactie.

“De pijn is er al, dus ze moeten een enorme inhaalslag maken, en de vraag is op welk punt ze hun zenuwen verliezen”, voegde El-Erian eraan toe.

Marktveteranen houden de obligatierendementen in de gaten, die naar verwachting aanwijzingen zullen geven over de bedoelingen van de Fed. De rendementen zijn grotendeels onder controle gebleven ondanks de verwachtingen voor renteverhogingen, maar Paulsen zei dat hij een reactie verwacht die uiteindelijk de benchmark 10-jaars staatsobligaties dit jaar naar ongeveer 2% zou kunnen brengen.

Tegelijkertijd zei El-Erian dat hij verwacht dat de economie het in 2022 redelijk goed zal doen, ook al krijgt de markt wat tegenwind. Op dezelfde manier zei Paulsen dat de economie sterk genoeg is om renteverhogingen te weerstaan, wat de rentetarieven voor een breed scala aan consumentenproducten zal verhogen. Hij zei echter dat hij verwacht dat er in de tweede helft van het jaar een correctie zal komen naarmate de renteverhogingen voortduren.

Maar Lisa Shalett, chief investment officer bij Morgan Stanley Wealth Management, zei dat ze denkt dat de marktturbulentie nog groter zal zijn naarmate de economie groeit.

De markten komen uit een langdurige periode van “een lange daling van de reële rentetarieven, die dit mogelijk maakte”.
aandelen om los te komen van de economische fundamentals en om hun koers-winstverhoudingen uit te breiden”, aldus Shalett in een rapport voor klanten.

“Nu loopt de periode van dalende Fed Funds-rentetarieven, die begin 2019 begon, ten einde, waardoor de reële rente zou kunnen stijgen vanaf historische negatieve dieptepunten. Deze verschuiving zal waarschijnlijk tot volatiliteit leiden en tot veranderingen in het marktleiderschap leiden”, voegde ze eraan toe.

Beleggers zullen later deze week de gedachtengang van de Fed nader bekijken, wanneer woensdag de notulen van de FOMC-vergadering van december worden vrijgegeven. Van bijzonder belang voor de markt zullen de discussies zijn, niet alleen over het tempo van de renteverhogingen en het besluit om de activa-aankopen af ​​te bouwen, maar ook over de vraag wanneer de centrale bank haar balans zal gaan inkrimpen.

Zelfs nu de Fed van plan is de aankopen in het voorjaar volledig stop te zetten, zal zij de opbrengsten van haar huidige beleggingen blijven herinvesteren, waardoor de balans rond het huidige niveau van $8.8 biljoen zal blijven.

Citigroup-econoom Andrew Hollenhorst verwacht dat de balansafbouw in het eerste kwartaal van 2023 zal beginnen.