Laatste inflatieverrassing stuurt schatkistcurve en Amerikaanse dollar naar recordniveaus

Stijgende inflatie en zorgen over een economische vertraging veroorzaakten een ernstige afvlakking van de rentecurve en stuwden de US-dollar naar nieuwe hoogtepunten ten opzichte van verschillende belangrijke valuta's.

De beweging werd veroorzaakt door de laatste CPI-publicatie waaruit bleek dat de consumentenprijzen stegen tot 9.1% op jaarbasis, het hoogste niveau sinds 1981. Exclusief voedsel en energie kwam de kernrente uit op 5.9%. Zowel de kop- als de kerncijfers waren hoger dan verwacht.

Na de aankondiging rekenden traders snel op een hogere mogelijkheid dat de Fed zou kunnen worden gedwongen om te reageren op de inflatiedruk door de rente op haar volgende vergadering aan het einde van de maand met 100 bp te verhogen. Vóór het inflatierapport verwachtten de meeste marktdeelnemers een beweging van 75 basispunten wanneer de Fed op 26 en 27 juli bijeenkomt.

FOMC-functionaris, Atlanta Fed President Bostic, noemde het CPI-nieuws "een bron van zorg" en voegde eraan toe dat als het gaat om de bijeenkomst in juli, "alles in het spel is". Cleveland Fed-president Mester, een stemgerechtigd lid van het FOMC, zei dat de Fed "zeer weloverwogen en opzettelijk moest zijn om door te gaan op deze weg van het verhogen van onze rente totdat we overtuigend bewijs krijgen en zien dat de inflatie de hoek om is." De kans op een stijging van de daggeldrente met 100 bps steeg tot wel 70% na de opmerkingen van de centrale bankfunctionarissen. Een verrassende stijging van 100 bp van de daggeldrente van de Bank of Canada droeg bij aan het negatieve sentiment.

De 10-jaarsrente steeg en de 2-jaarsrente daalde, waardoor de 10-jaarsrentecurve met 14 bp afvlakt tot -22 bp, het meest omgekeerde niveau sinds 2000. Nog maar een jaar geleden was de spread 120 bp. Inversies van de rendementscurve gaan doorgaans vooraf aan recessies; deze keer zal het misschien niet anders zijn. Hoe meer de Fed de rente verhoogt, hoe groter de kans dat de economie krimpt.

Zwakke onderzoeksgegevens in het Beige Book-rapport van de Fed, een verzameling standpunten over de 12 districten, bevestigden de groeiende bezorgdheid over de recessie. Het rapport benadrukte de trage autoverkopen en de afnemende vraag naar woningen in het hele land. Hoewel de arbeidsmarkt over het algemeen sterk bleef, meldden bijna alle districten bescheiden verbeteringen in de beschikbaarheid van arbeidskrachten als gevolg van een zwakkere vraag naar werknemers, met name in de verwerkende en bouwsector.

De valutamarkten reageerden ook op de mogelijkheid van agressievere maatregelen van de Fed. De handelsgewogen US-dollarindex van de Deutsche Bank bereikte een nieuw hoogtepunt en steeg tot nu toe bijna 14%. EUR/USD daalde voor het eerst sinds 2002 onder pariteit, tot 0.9998, en GBP/USD daalde tot 1.1860.

Een sterker wordende dollar is goed nieuws voor de Fed, omdat deze de financiële voorwaarden in de VS aanscherpt, wat de centrale bank helpt de inflatie te bestrijden. Voor Amerikaanse bedrijven die inkomsten uit het buitenland halen, is het echter een tegenwind voor de bedrijfswinsten. Verschillende grote bedrijven, zoals MicrosoftMSFT
, hebben al vooraf aangekondigde treffers voor winst en omzet van de sterke dollar.

De vorm van de rentecurve, het tempo van de verkrapping door de Fed en de kracht van de dollar (en de snelheid waarmee ze veranderen) zijn allemaal zeer belangrijke macrovariabelen. Deze variabelen vertonen een sterke trend en bereiken meerjarige uitersten. Historisch gezien is het bij deze extremen dat er iets kraakt. De angst van beleggers in dit stadium is begrijpelijk. Pak je tickets - het wordt een spannende show.