"Macau was de snelst groeiende markt ter wereld... nu krijg je het bijna gratis terwijl het ongeveer evenveel waard zou moeten zijn als de totale marktkapitalisatie van Las Vegas Sands", zegt Mark Giambrone, hoofd Amerikaanse aandelen bij Barrow Hanley Wereldwijde investeerders.
Volgens zijn berekeningen is de locatie van Marina Bay Sands alleen al $30 per aandeel waard, terwijl het aandeel op $35.28 wordt verhandeld. Bovendien beweert hij dat het bedrijf bij een heropening bijna $ 4 per aandeel zou kunnen verdienen, een stijging van $ 3.26 in 2019. Toch heeft het aandeel niet de boost gezien die veel van zijn reisgenoten hebben genoten. "Dat is gek voor mij", zegt Giambrone.
Natuurlijk zouden tegenstanders zeggen dat het gek is om een op Macau gericht casino te bezitten als er zo weinig mensen naar Macau kunnen gaan, en Las Vegas Sands - de grootste werkgever van de regio - zal naar verwachting dit jaar een verlies per aandeel boeken. De consensus pleit niet voor een winst per aandeel van $ 4 tot 2025.
Maar Bryan Engler, een principal en portfoliomanager bij Kovitz Investment Group, stelt dat: Marina Bay Sands- "een van de meest winstgevende stukken onroerend goed op aarde" - zou bijna $ 2.5 miljard aan inkomsten kunnen opleveren vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie, of Ebitda, wanneer het volledig wordt heropend, vergeleken met $ 1.7 miljard prepandemie. Dat alleen al zou het aandeel comfortabel boven het recente bereik moeten brengen, zegt Engler. Op langere termijn vindt hij $ 5 miljard tot $ 6 miljard aan Ebitda niet onredelijk.
"Voorspellen wat de Chinese regering zal doen is een dwaze boodschap... maar Las Vegas Sands heeft een sterk trackrecord van uitstekende kapitaaluitgaven, een schone balans en enkele van de beste gaming-eigenschappen ter wereld", zegt Engler. Het "bevat tonnen optionaliteit voor een langetermijnbelegger."
Hoewel beleggers de afgelopen jaren hebben geleerd het onverwachte te verwachten, lijkt het eerder een kwestie van wanneer Macau weer tot leven komt dan of.
De vraag is hoe lang beleggers bereid zijn te wachten, gegeven een heropening die is uitgesteld herhaaldelijk in het verleden, zelfs aandeelhouders met een lange horizon verontrust.
"We hebben het vertrouwen in de kwaliteit van de activa of de versterkte balans niet verloren... en uiteindelijk zal de kwaliteit naar de top stijgen", zegt Kevin McCarthy, portefeuillemanager van de
Neuberger Berman Verbonden consument van de volgende generatie
exchange-traded fund (NBCC). Het bedrijf had zijn positie ingekort vanwege een gebrek aan katalysatoren op korte termijn. "Het is gewoon de timing van de situatie", zegt hij. De tijdlijn is de afgelopen week misschien iets korter geworden, gezien het besluit van China om de quarantainetijd voor overzeese reizigers te halveren, hoewel het voorbarig is om de overwinning nog uit te roepen.
Hoewel de casino's grotendeels leeg zijn geweest, was Las Vegas Sands allesbehalve het renoveren van kamers om de komende jaren winst te maken, wat aangeeft dat Macau in staat is om meer een gezinsbestemming te worden terwijl het in de gunst van de overheid blijft.
“Eén ding waar ik echt naar op zoek ben, zijn bedrijven die vooruitziend zijn en niet verstrikt raken in de smaak van de dag; bedrijven die vooruitgaan in perioden van stress”, zegt Engler. "Las Vegas Sands heeft dat in schoppen."
Schrijven aan Teresa Rivas bij [e-mail beveiligd]