(Bloomberg) — De epische rally van Amerikaanse aandelen vorige week werd aangewakkerd door hedgefondsen die zich snel terugtrokken uit grote bearish posities.
Meest gelezen van Bloomberg
Nu de risk-on-blootstellingen nog steeds laag zijn, kan er volgens JPMorgan Chase & Co. ruimte komen voor het afbouwen van shorts, een stap die andere vermogensbeheerders zou aanmoedigen om marktwinsten na te jagen.
Toen de S&P 500 donderdag met meer dan 5% steeg, maakten hedgefondsen die zowel bullish als bearish inzetten, korte verkopen afgewikkeld, waarbij de netto hefboomwerking het meest steeg sinds maart 2020, gegevens verzameld door Morgan Stanley's prime broker show.
Bij Goldman Sachs Group Inc. haastten fondsklanten zich om shortposities af te bouwen, met name in macroproducten zoals op de beurs verhandelde fondsen. Bearish-posities in ETF's daalden in de loop van de week tot en met donderdag met 8.5%, wat volgens de prime broker-eenheid van het bedrijf de grootste shortdekking sinds maart 2021 markeert.
De gegevens ondersteunen het idee dat beren die gedwongen werden om te folden mogelijk hebben bijgedragen aan de voortstuwing van de vicieuze marktopleving na een koeler dan verwachte inflatiedruk. Voor het team van JPMorgan, waaronder John Schlegel, lijkt de aflevering op het begin van wat er in juli en augustus gebeurde, toen gedwongen dekking van korte transacties veranderde in een echte aandelenjacht onder een breed cohort investeerders.
"Dit soort bewegingen waarbij de markten hoger racen en hedgefondsen achterblijven, resulteren vaak in gedrag dat lijkt op 'achter de staart aan'", schreven ze vrijdag in een briefje aan klanten. "De positionering was erg laag in aanloop naar de recente rally... maar is nog steeds redelijk met een hoge korte blootstelling en nog niet genoeg dekking om te zeggen dat het al gedaan is."
De S&P 500 voegde 0.1% toe vanaf 12:43 uur in New York, waarmee een eerder verlies van maar liefst 0.7% werd uitgewist.
Gedurende de twee maanden tot half augustus steeg de S&P 500 met 17%, terwijl een Goldman-mandje van aandelen met de meeste shortposities gedurende het traject met 45% steeg. Deze keer, zelfs na een tweedaagse rally van 18%, moet de short basket nog veel pijn doen over een langere periode. Zo is de groep nog steeds down voor november en loopt ze de afgelopen maand bijna 2 procentpunten achter op de markt.
Volgens Schlegel en zijn team zal elke verdere opwaartse trend waarschijnlijk leiden tot extra shortcovering, wat op zijn beurt brandstof toevoegt aan de rally en geldmanagers ertoe aanzet hun bearish houding te heroverwegen. Volgens hun schatting moet de cumulatieve shortdekking over de afgelopen vier weken nog geen extreme afwijking vertonen van het historische gemiddelde.
Lees meer: Burned Shorts en andere opties Bash Fuel Massive S&P Bounce
Ondanks de recente afbouw van shortposities blijft de aandelenblootstelling van het fast money voorzichtig. In grote lijnen zat de netto hefboomwerking van hedgefondsen, een graadmeter voor de risicobereidheid die de long- versus shortposities van de sector meet, in het 24e percentiel van een periode van een jaar, blijkt uit gegevens van Goldman.
De gegevens wijzen op een belangrijk risico voor defensief gepositioneerde geldbeheerders: een rally aan het einde van het jaar die de jaarlijkse prestaties bedreigt, volgens Scott Rubner, een Goldman-directeur.
"Er is GEEN FOMO (angst om iets te missen) van klanten in de markt, maar er is FOMU (angst om materieel ondermaats te presteren) tot het einde van het jaar als we daadwerkelijk rallyen", schreef hij vrijdag in een notitie. "Positionering is onderbelicht voor een rally vanaf hier en de pijnhandel is hoger."
–Met hulp van Melissa Karsh.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-says-hedge-funds-short-174623603.html