De dia van januari betekent niet dat de aandelenmarkt gedoemd is voor 2022

“Zoals januari gaat, zo gaat het jaar” op de aandelenmarkt. Zo luidt een algemeen geloof onder handelaren. Als u het gelooft, bent u op dit moment waarschijnlijk bang, aangezien de Standard & Poor's 500 Total Return Index in de eerste drie weken van dit jaar met 7.66% daalde.

Moed scheppen. Het geloof in de januari-indicator – vaak de januari-barometer genoemd – is een bijgeloof. Ik heb de marktwerking van 1950 tot nu bestudeerd om te zien of deze barometer iets betekent. Dat is een periode van 72 jaar.

In de grofste zin had de barometer 77% van de tijd gelijk. Een naïef voorspellingsmodel dat voorspelt dat elk jaar een jaar van stijging zal zijn, had echter in 79% van de gevallen gelijk. Dat spreekt niet goed voor de vermeende barometer.

Maar wacht, het wordt erger.

Januari is natuurlijk een deel van het jaar dat het zou moeten voorspellen. Een eerlijkere test zou dus zijn: hoe goed voorspelt januari de komende elf maanden? Op basis daarvan heeft het slechts 11% van de tijd gelijk gehad.

Het belangrijkste voor de zenuwen van handelaren is deze vraag: hoe nauwkeurig is de barometer in jaren waarin januari niet goed is. Hier valt de misvatting van de profetische kwaliteit van januari echt uiteen. Van 1950 tot en met 2021 is januari 29 keer gedaald, maar in slechts 12 gevallen is de markt het hele jaar door gedaald. Dat is een nauwkeurigheidspercentage van 44%, erger dan toeval.

Kan ik de garantie bieden dat de markt dit jaar zal stijgen? Nee; niemand kan. Maar of het dit jaar omhoog of omlaag gaat, wordt op geen enkele manier bepaald door de marktactie van de eerste drie of vier weken.

Voor wat het waard is: mijn eigen voorspelling is dat de markt dit jaar positieve eencijferige rendementen zal boeken. De grootste zorg van beleggers is de stijgende rente. Maar ik denk dat Edson Gould, een marktexpert uit de jaren dertig tot en met vijftig, op de goede weg was toen hij zei dat er drie renteverhogingen nodig zijn om aandelen te doen ontsporen. Hij noemde het de ‘drie stappen en struikelen’-regel. In de tijd van Gould verhoogde de Fed de rente doorgaans met stappen van een half punt. Tegenwoordig heeft de Fed de neiging om kwartpuntbewegingen te gebruiken. Ik denk dus dat er meer dan drie renteverhogingen nodig zullen zijn voordat er serieuze problemen voor de aandelen ontstaan.

Januari-effect

Een ander stukje marktkennis dat verband houdt met januari is het januari-effect. Eigenlijk is dit een samenloop van drie effecten.

· Aandelen stijgen over het algemeen in januari

· Kleine aandelen doen het doorgaans goed

· De verliezers van vorig jaar stuiteren vaak terug, in een “januari-opleving”

Tot nu toe zie ik dit jaar geen teken van het januari-effect. Het eerste element, een algemene marktstijging, vindt uiteraard niet plaats. Kleine aandelen doen het niet veel beter dan grote. De Russell 2000 Total Return Index, een small-cap-index, is tot en met 6.97 januari met 21% gedaald.

De verliezers van vorig jaar worden opnieuw in elkaar geslagen. In december schreef ik over vijf aandelen die in 2021 een opmerkelijke daling hebben gekend: Peloton Interactief (PTON), Altice USA (BIJ ONS), Zillow Groep (ZG), Coupa-software (COUP) en Ring Central (RNG).

Alle vijf deze ongelukkige aandelen zijn in de eerste drie weken van 500 meer gedaald dan de S&P 2022. Gezamenlijk zijn ze met 17% gedaald, bovenop hun verliezen van vorig jaar (die varieerden van 50% tot 76%).   

Ik heb geen systematische gegevens over het januari-effect zoals ik die heb op de januari-barometer. Maar ik kan uit persoonlijke ervaring zeggen dat dit verre van zeker is. In 2018 verloor ik bijvoorbeeld een hoop geld door callopties te kopen op de vertrapte aandelen van het voorgaande jaar.

Hoe gaat het

Hoewel het tot nu toe een moeilijk jaar is geweest, valt niet alles tegen. Ongeveer 10% van de aandelen staat in de plus. Veel van de winnaars zijn energieaandelen. Olie- en gasproducenten hebben het aantal actieve olie- en gasbronnen in Noord-Amerika de afgelopen drie jaar teruggebracht van ruim 500 naar minder dan 800. Als gevolg hiervan zijn de olie- en gasprijzen gestegen, en veel energieaandelen doen het goed. Goed.

Twee olieveldservicegiganten, Schlumberger B.V. (SLB) en Halliburton Co. (HAL) zijn beide ongeveer 15% gestegen. Een hele reeks andere energieaandelen zijn ook gestegen, waaronder Hess (HES), Occidental Petroleum (OXY) en Philips 66 Partners LP (PSXP).

Ik heb het gevoel dat de rally in de energie-industrie nog verder moet duren. Deze aandelen stonden vanaf medio 2014 zes jaar lang op de knieën. Velen zijn nog steeds redelijk gewaardeerd.

Openbaarmaking: een hedgefonds dat ik beheer, heeft Ring Central short verkocht (gok op een daling van)..