Jamie Dimon zegt dat inflatie, oorlog in Oekraïne de risico's voor de VS dramatisch kan vergroten

Jamie Dimon, CEO en voorzitter van de grootste Amerikaanse bank qua activa, wees in zijn jaarlijkse aandeelhoudersbrief op een potentieel ongekende combinatie van risico's waarmee het land wordt geconfronteerd.

Drie krachten zullen de wereld de komende decennia waarschijnlijk vormgeven: een Amerikaanse economie die zich herstelt van de Covid-pandemie; hoge inflatie Dat zal een tijdperk van stijgende rentetarieven inluiden, en dat van Rusland invasie van Oekraïne en de daaruit voortvloeiende humanitaire crisis die nu aan de gang is, aldus Dimon.

“Elk van deze drie bovengenoemde factoren is uniek op zich: het dramatische, door stimulansen aangewakkerde herstel van de COVID-19-pandemie, de waarschijnlijke noodzaak om de tarieven snel te verhogen en de vereiste omkering van QE, en de oorlog in Oekraïne en de sancties over Rusland”, schreef Dimon.

"Ze presenteren compleet andere omstandigheden dan wat we in het verleden hebben meegemaakt - en hun samenvloeiing kan de risico's die voor ons liggen dramatisch vergroten", schreef hij. "Hoewel het mogelijk en hoopvol is dat al deze gebeurtenissen vreedzame oplossingen zullen hebben, moeten we ons voorbereiden op de mogelijke negatieve resultaten."

Dimon's brief, die veel werd gelezen in zakenkringen vanwege de JPMorgan De status van de CEO als de meest prominente woordvoerder van zijn sector nam een ​​meer neerslachtige toon over van de zijne missie van vorig jaar. Terwijl hij uitgebreid schreef over de uitdagingen waarmee het land wordt geconfronteerd, waaronder economische ongelijkheid en politieke disfunctie, verkondigde die brief zijn overtuiging dat de VS zich midden in een hausse bevonden die ‘gemakkelijk’ tot 2023 zou kunnen doordringen.

Maar nu heeft het uitbreken van het grootste Europese conflict sinds de Tweede Wereldoorlog de zaken veranderd, de markten op hol geslagen, allianties herschikt en de wereldwijde handelspatronen geherstructureerd, schreef hij. Dat brengt volgens Dimon zowel risico's als kansen met zich mee voor de VS en andere democratieën.

"De oorlog in Oekraïne en de sancties tegen Rusland, op zijn minst, zullen de wereldeconomie vertragen - en het kan gemakkelijk erger worden", schreef Dimon. Dat komt door de onzekerheid over hoe het conflict zal eindigen en de impact ervan op toeleveringsketens, vooral voor die met betrekking tot energievoorziening.

Dimon voegde eraan toe dat het management van JPMorgan zich daar geen zorgen over maakt directe blootstelling aan Rusland, hoewel de bank “in de loop van de tijd nog steeds ongeveer $ 1 miljard zou kunnen verliezen.”

Hier zijn fragmenten uit Dimon's letter.

“We verwachten dat de gevolgen van de oorlog en de daaruit voortvloeiende sancties het BBP van Rusland tegen het midden van het jaar met 12.5% zullen verminderen (een daling die erger is dan de daling van 10% na het faillissement van 1998). Onze economen denken momenteel dat het eurogebied, dat voor olie en gas sterk afhankelijk is van Rusland, in 2 een bbp-groei van ruwweg 2022% zal zien, in plaats van het hoge tempo van 4.5% dat we slechts zes weken geleden hadden verwacht. Daarentegen verwachten ze dat de Amerikaanse economie met ongeveer 2.5% zal groeien, tegenover een eerder geschatte 3%. Maar ik waarschuw dat deze schattingen gebaseerd zijn op een vrij statische kijk op de oorlog in Oekraïne en de sancties die nu van kracht zijn.”

"Er zouden nog veel meer sancties kunnen worden toegevoegd - wat hun effect dramatisch en onvoorspelbaar zou kunnen vergroten. Samen met de onvoorspelbaarheid van oorlog zelf en de onzekerheid over de wereldwijde toeleveringsketens van grondstoffen, zorgt dit voor een potentieel explosieve situatie. Ik spreek later over de precaire aard van de wereldwijde energievoorziening, maar voorlopig is die voorziening eenvoudig te verstoren.”

“Amerika moet klaar zijn voor de mogelijkheid van een langdurige oorlog in Oekraïne met onvoorspelbare resultaten. … We moeten dit zien als een wake-up call. We moeten korte- en langetermijnstrategieën nastreven met als doel niet alleen de huidige crisis op te lossen, maar ook de eenheid op lange termijn van de nieuw versterkte democratische allianties te behouden. We moeten dit tot een permanent, duurzaam standpunt maken voor democratische idealen en tegen alle vormen van kwaad.”

“Russische agressie heeft nog een ander dramatisch en belangrijk resultaat: het verenigt de democratische, westerse wereld – in Europa en de landen van de Noord-Atlantische Verdragsorganisatie (NAVO) tot Australië, Japan en Korea. […] De uitkomst van deze twee kwesties zal Rusland overstijgen en zal waarschijnlijk de geopolitiek tientallen jaren beïnvloeden, wat mogelijk kan leiden tot zowel een herschikking van allianties als een herstructurering van de wereldhandel. Hoe het Westen zich gedraagt, en of het Westen zijn eenheid kan behouden, zal waarschijnlijk de toekomstige wereldorde bepalen en vorm geven aan de belangrijke relatie van Amerika (en zijn bondgenoten) met China.”

“Het is ook duidelijk dat handels- en toeleveringsketens, waar ze zaken van nationale veiligheid raken, moeten worden geherstructureerd. Voor kritieke goederen en diensten kunt u eenvoudigweg niet vertrouwen op landen met verschillende strategische belangen. Een dergelijke reorganisatie hoeft geen ramp of ontkoppeling te zijn. Met doordachte analyse en uitvoering moet het rationeel en ordelijk zijn. Dit is in ieders belang.”

“Voor alle producten of materialen die essentieel zijn voor de nationale veiligheid (denk aan zeldzame aardmetalen, 5G en halfgeleiders), moet de Amerikaanse toeleveringsketen ofwel binnenlands zijn of alleen openstaan ​​voor volledig bevriende bondgenoten. We kunnen en mogen nooit afhankelijk zijn van processen die tegen ons kunnen en zullen worden gebruikt, vooral wanneer we het meest kwetsbaar zijn. Om vergelijkbare nationale veiligheidsredenen moeten activiteiten (inclusief investeringsactiviteiten) die bijdragen aan het creëren van een nationaal veiligheidsrisico – dat wil zeggen het delen van kritieke technologie met potentiële tegenstanders – worden beperkt.”

“Deze herstructurering zal waarschijnlijk in de loop van de tijd plaatsvinden en hoeft niet buitengewoon storend te zijn. Er zullen winnaars en verliezers zijn - enkele van de belangrijkste begunstigden zullen Brazilië, Canada, Mexico en bevriende Zuidoost-Aziatische landen zijn. Naast het herconfigureren van onze toeleveringsketens, moeten we samen met onze bondgenoten nieuwe handelssystemen creëren. Zoals hierboven vermeld, zou mijn voorkeur uitgaan naar het opnieuw toetreden tot de TPP – het is de beste geostrategische en handelsovereenkomst die mogelijk is met geallieerde naties.”

“De Federal Reserve en de regering hebben het juiste gedaan door gedurfde dramatische maatregelen te nemen na het ongeluk dat door de pandemie is ontketend. Achteraf is het gelukt. Maar ook achteraf gezien was het medicijn (fiscale bestedingen en QE) waarschijnlijk te veel en duurde het te lang.”

“Ik benijd de Fed niet voor wat ze nu moet doen: hoe sterker het herstel, hoe hoger de rente die volgt (ik denk dat dit aanzienlijk hoger kan zijn dan de markten verwachten) en hoe sterker de kwantitatieve verkrapping (QT). Als de Fed het precies goed doet, kunnen we jaren van groei hebben en zal de inflatie uiteindelijk beginnen af ​​te nemen. In ieder geval zal dit proces voor veel consternatie en zeer volatiele markten zorgen. De Fed hoeft zich geen zorgen te maken over volatiele markten, tenzij deze de werkelijke economie beïnvloeden. Een sterke economie overtreft de marktvolatiliteit.”

“Eén ding dat de Fed zou moeten doen, en lijkt te hebben gedaan, is zichzelf vrijstellen – zichzelf ultieme flexibiliteit geven – van het patroon van renteverhogingen met slechts 25 basispunten en dit volgens een regelmatig schema. En hoewel ze kunnen aankondigen hoe ze van plan zijn de balans van de Fed te verkleinen, moeten ze de vrijheid hebben om dit plan in een oogwenk te wijzigen om het hoofd te bieden aan actuele gebeurtenissen in de economie en de markten. Een Fed die sterk reageert op data en gebeurtenissen in realtime, zal uiteindelijk meer vertrouwen creëren. De tarieven zullen in ieder geval flink omhoog moeten. De Fed heeft een zware taak te doen, dus laten we ze allemaal het beste wensen.”

“Dit jaar hebben we aangekondigd dat de de uitgaven in verband met investeringen zouden stijgen van $11.5 miljard naar $15 miljard. Ik ga proberen de 'incrementele investeringen' van 3.5 miljard dollar te beschrijven, hoewel ik ze niet allemaal kan bespreken (en om concurrentieredenen zou ik dat ook niet doen). Maar we hopen dat een paar voorbeelden u troost zullen bieden in ons besluitvormingsproces.

Sommige investeringen hebben een redelijk voorspelbare tijd tot positieve cashflow en een goed en voorspelbaar rendement op de investering (ROI), hoe je het ook meet. Deze investeringen omvatten filialen en bankiers over de hele wereld, in al onze bedrijven. Ze omvatten ook bepaalde marketingkosten, die een bekend en meetbaar rendement hebben. Deze categorie samen zal in 1 $ 2022 miljard aan onze uitgaven toevoegen.

“In de afgelopen 18 maanden hebben we bijna $ 5 miljard uitgegeven aan acquisities, waardoor de kosten voor 'incrementele investeringen' in 700 met ongeveer $ 2022 miljoen zullen toenemen. We verwachten dat de meeste van deze acquisities binnen een paar jaar een positief rendement en sterke inkomsten zullen opleveren, wat volledig rechtvaardigt hun kosten. In een paar gevallen leveren deze acquisities geld op - en volgens ons helpen ze erosie in andere delen van ons bedrijf tegen te gaan."

“Onze internationale consumentenexpansie is een investering van een andere aard. Wij geloven dat de digitale wereld ons de mogelijkheid biedt om buiten de Verenigde Staten een consumentenbank op te bouwen die na verloop van tijd zeer concurrerend kan worden - een optie die in de fysieke wereld niet bestaat. We beginnen met verschillende voordelen waarvan we denken dat ze in de loop van de tijd sterker zullen worden. … We hebben het talent en de knowhow om deze te leveren door middel van geavanceerde technologie, waardoor we het volledige scala van deze mogelijkheden van al onze bedrijven kunnen benutten. We kunnen toepassen wat we hebben geleerd in onze toonaangevende Amerikaanse franchise en vice versa. Misschien hebben we het bij het verkeerde eind, maar ik hou van onze hand.”

“Ondanks de pandemie en de uitdagingen op het gebied van talentbehoud gaan we door onze vertegenwoordiging onder vrouwen en mensen van kleur versterken. … In 2021 zijn er meer vrouwen gepromoveerd tot directeur dan ooit tevoren; op dezelfde manier werd een recordaantal vrouwen gepromoveerd tot uitvoerend directeur. Aan het eind van het jaar vertegenwoordigden vrouwen, op basis van de werknemers die zichzelf identificeerden, 49% van het totale personeelsbestand van het bedrijf. De totale Latijns-Amerikaanse vertegenwoordiging bedroeg 20%, de Aziatische vertegenwoordiging groeide tot 17% en de zwarte vertegenwoordiging steeg tot 14%.”