It's A Contra Machina - Ja, de machine draait in omgekeerde richting

Latijn voor de omgekeerde machine, contra machina, vat ons huidige dilemma samen. In januari presenteerde de Fed een plan om de rente te verhogen en het drukken van geld te vertragen, terwijl roekeloze fiscale vrijgevigheid werd stopgezet door senatoren Manchin (D, WV) en Sinema (D, AZ) en de SPp500 piekte. Maar het geld bleef de gratis geldwinnaars van gisteren binnenstromen, zoals de ARKK van Cathie Woods, obscure cryptomunten en eenhoorns met durfkapitaal. In maart stopte de Fed met al het drukken, bezorgd over inflatie, en we hadden onze eerste echte golf toen de oorlog van Poetin vrijwel een langere inflatoire impuls garandeerde. Desalniettemin bleven de ETF-stromen positief, aangezien de oorlog tussen Rusland en Oekraïne werd afgedaan als een 'geïsoleerde' gebeurtenis op korte termijn.

Het vertrek van de Fed verliet de obligatiemarkt om zijn eigen prijsniveau te vinden – obligaties crashten. Nu, op 1 juni, zal de Fed beginnen met het afbouwen van hun historisch opgeblazen balans. Ze zijn van plan om ongeveer $ 1 biljoen per jaar te laten vallen. De obligatiemarkt stemt binnenkort over die prijzen. Volgens gegevens van Bloomberg is ARKK met bijna 60% YTD gedaald, Luna Crypto Coins die medio april een hoogtepunt bereikten, werden net onder nul verhandeld, en zo maar door. Word wakker, we denken dat het contra machina is, de machine draait achteruit en het is geen mooi plaatje voor risicoactiva.

Als student Scheikundige Technologie heb ik veel calculus gestudeerd om thermodynamica en fysische chemie te begrijpen (ik weet niet zeker of ik PChem ooit echt heb begrepen). Maar toen ik op Wall Street aankwam, besefte ik dat niemand over Calculus sprak. De meeste beleggingsscripties waren verhalen over recentelijk bevooroordeelde lineaire trends tot in het oneindige, zowel omhoog als omlaag. Ik werd daar het slachtoffer van in 1987, toen ik tegen het einde van de hertest van de aandelenmarkt in december dacht dat we recht op een Grote Depressie afstevenen – niet! Les geleerd! Onlangs hebben anderen de groei rechtlijnig gemaakt voor Netflix, Peloton, Wayfair, enz., enz. In deze gevallen misten mensen de verandering in de eerste afgeleide (dat vervelende Calculus-gedoe). Geen vergelijkingen hier, maar realiseer je dat de bepalende factor simpelweg is dat de snelheid van verandering de richting verbuigt. En wanneer de tweede afgeleide toeneemt, begin je stoom op te pikken in die nieuwe richting. In 2020 werd de economische machine, noem het het nominale bbp, positief verbogen en versneld. Nu, contra machina, de snelheid van verandering is negatief en wordt erger. Als u dit begrijpt, krijgt u niet noodzakelijkerwijs een A in Thermodynamica (het is een zware cursus), maar het kan u veel geld besparen in risicoactiva totdat het positief terugbuigt.

Het komt zelden voor dat de Federal Reserve zich verstrakt tot een economische vertraging, maar hun fout met betrekking tot inflatie door obscene tekortuitgaven te gelde te maken en vervolgens de andere kant op te kijken, was uniek. Dus nu moeten risicovolle activa omgaan met hogere rentetarieven en een snelle opname van liquiditeit. Die pijl wijst naar beneden en versnelt. Vroege leidende indicatoren van de economie zijn nu allemaal negatief: huisvesting, consumentenvertrouwen, voorraadophoping, CEO-vertrouwen. Maar Wall Street heeft de boodschap nog niet gehoord; De inkomsten van SP500 zullen naar schatting in de tweede helft nog steeds met 10% jr/jr stijgen. Neem dat onder de loep; we zullen geluk hebben dat we plat zijn. En als de Fed in augustus niet toegeeft, zullen we lagere inkomsten hebben en die kunnen aanzienlijk dalen. Vraag maar aan Walmart, Target en Deere wat een vertragende economie met hoge inflatie doet met de marges.

We denken dat de berekening van het moment tegen risicoactiva is. Voorwenden van onjuiste winstschattingen maakt de markt goedkoop en is gevaarlijk en kostbaar. Het kan zijn dat het niet veilig is om te zeilen totdat de contra machina vertraagt. Dat kan tot het eerste kwartaal van 2023 duren. Voor nu zijn we van mening dat hoe minder risico u neemt, hoe leuker uw zomer zal zijn.