Italië heeft een schuldenprobleem van $ 127 miljard dat het niet gemakkelijk kan oplossen

(Bloomberg) – Terwijl een groot deel van Europe Inc. de door de staat gesteunde leningen van de pandemie verlaagt, zitten Italiaanse bedrijven nog steeds op bergen van dergelijke leningen, wat de inspanningen van de overheid bemoeilijkt om hen te helpen de laatste crisis te boven te komen: stijgende energiekosten.

Meest gelezen van Bloomberg

Italiaanse bedrijven hadden op 123.2 juni een recordbedrag van € 127 miljard ($ 30 miljard) aan door de staat gesteunde kredietlijnen uit het Covid-tijdperk, een stijging ten opzichte van € 118 miljard in het voorgaande kwartaal, volgens een vorige maand gepubliceerd rapport van de Europese Bankautoriteit. Het land heeft de meeste door de overheid gegarandeerde schuld die nog moet worden terugbetaald in de eurozone, ook al is het niet de grootste economie van de regio.

Dat plaatst de nieuw gevormde regering van Giorgia Meloni voor een dilemma: hoe en in hoeverre kan ze bedrijven blijven ondersteunen die nu worstelen met hogere kosten, met name energierekeningen, in een snel vertragende economische omgeving? De regering implementeert een steunpakket waardoor bedrijven hun energierekeningen over maar liefst twee jaar kunnen spreiden, en gas- en elektriciteitsleveranciers een door de staat gesteunde garantie van 90% krijgen op hun blootstelling aan de herziene rekeningen.

Elke extra steun voor bedrijven in de vorm van schulden stelt de pijn alleen maar uit, waardoor ze achterblijven met bedrijfsstructuren met een zware schuldenlast die onhoudbaar zouden kunnen worden als de inkomsten en winsten in een recessie worden getroffen, waarschuwt Stefano Caselli, de decaan van de SDA Bocconi School of Management in Milaan.

"We bevinden ons op dun ijs", zei hij. “Als het systeem in een recessie terechtkomt en de spanningen rond de energieprijzen hoog blijven, wordt de schuldenlast van bedrijven een probleem. ”

Het Internationaal Monetair Fonds voorspelt dat de Italiaanse economie in 0.2 met 2023% zal krimpen.

De door de staat gegarandeerde pandemische leningen werden in 2020 verstrekt toen het coronavirus bedrijven over de hele wereld plotseling en wijdverbreid ontwrichtte en bedrijven dringend goedkope liquiditeitsbronnen nodig hadden. Maar nu, in een tijdperk van hogere rentetarieven en vertragende groei, merken veel Italiaanse bedrijven dat de leningen moeilijk te vervangen of terug te betalen zijn. Sommigen voldoen zelfs niet aan de voorwaarden die aan hun lening zijn verbonden.

Het verhaal gaat verder

Zo kreeg speelgoedbedrijf Giochi Preziosi SpA in 2020 een lening van € 85 miljoen van banken, waarvan 90% werd gegarandeerd door de Italiaanse staat. Eerder dit jaar moesten de banken het bedrijf een ontheffing verlenen omdat het niet kon voldoen aan de convenanten verbonden aan de kredietlijnen, zo blijkt uit het laatste jaarverslag. Het bedrijf signaleerde ook mogelijke risico's voor zijn activiteiten als gevolg van een langdurige recessie.

“Terugkijkend op wat er in de jaren van het coronavirus is gedaan, misten ze de overtuiging om een ​​kapitalisatieroute voor bedrijven in te slaan, in plaats daarvan hen van nieuwe schulden te voorzien”, zei Caselli. "Het probleem met Italiaanse bedrijfsschulden is de schaarste aan eigen vermogen op de balansen."

Grote garanties

Elke lidstaat van de Europese Unie heeft zijn eigen openbare garantieplan voor de pandemie ontwikkeld.

In Italië vereiste het raamwerk – Garanzia Italia genaamd – dat bedrijven een financieringslijn moesten aanvragen bij een bank, die vervolgens een staatsgarantie zou vragen via de exportkredietinstelling SACE SpA of de staatsbank Mediocredito Centrale – Mezzogiorno SpA. Zodra het groen licht kreeg, zou de geldschieter de faciliteit verlenen.

De garantie dekte tussen 70% en 90% van de nieuwe kredietlijnen. Volgens het EBA-rapport heeft Italië het grootste percentage gedekt door de staatsgarantie, of 84.8% van de totale verstrekte leningen versus respectievelijk 78.9% en 65.8% in Spanje en Frankrijk. Gezamenlijk zijn Italië, Spanje en Frankrijk goed voor ongeveer 90% van de nog uitstaande staatsgegarandeerde leningen in de hele EU.

Garanties werden aangeboden aan bedrijven over het hele kredietspectrum, zelfs aan bedrijven met een junk-rating. Banken waren bereid om kredietlijnen te verstrekken, wetende dat ze voor een grote meerderheid door de staat zouden worden gedekt. Intesa Sanpaolo SpA, UniCredit SpA en Banco BPM SpA behoren tot de banken met de grootste blootstellingen.

"Er zijn nog steeds bepaalde zorgen over de activakwaliteit van deze blootstellingen, maar voor banken is het misschien minder een probleem vanwege de garanties", zegt Andreas Pfeil, een senior banksectoranalist bij de afdeling Economische en risicoanalyse van de EBA. en de auteur van het rapport.

Terugbetaling vraag

De hamvraag is nu dus wanneer en hoe al deze schulden zullen worden terugbetaald.

"Overheden erkennen steeds meer dat sommige van deze leningen moeten worden geherstructureerd, de eenvoudigste manier is om de looptijden te verlengen", zegt Justin Holland, algemeen directeur bij DC Advisory. "Veel zal afhangen van waar de lening is gerangschikt en waar deze zich binnen de kapitaalstructuur bevindt."

In Italië staan ​​dergelijke leningen hoog in de kapitaalstructuur, wat betekent dat ze in een herstructureringsscenario voorrang hebben bij betaling ten opzichte van andere schulden. Er zijn voorstellen gedaan door experts over het ontwikkelen van een kader voor hun behandeling in geval van verslechtering, maar tot nu toe is er geen concreet beleid, zei een in Milaan gevestigde herstructureringsadvocaat.

De twee entiteiten die de garanties afgeven, SACE en Mediocredito Centrale, zijn niet uitgerust om slechte leningen te beheren. Beheerder AMCO-Asset Management Co SpA, eigendom van het Italiaanse ministerie van Financiën, werkt daarom aan een platform genaamd Progetto Glam waarmee banken de gegarandeerde leningen kunnen overdragen aan het bureau voor schuldbeheer. Het project moet nog worden afgerond.

Toegegeven, er is geen grote haast. De corporates staan ​​niet voor een naderende volwassenheidsmuur. Een meerderheid van de door de staat gegarandeerde schuld vervalt na 2024, volgens een afzonderlijk EBA-rapport.

"We bevinden ons in een moment van spanning, de rentetarieven stijgen en we gaan een periode tegemoet waarin de druk op bedrijven zal blijven toenemen en waarin het financieringselement zwaarder zal wegen", zegt Carlo Massini, een in Milaan gevestigde partner bij Hogan Lovells . “Voorlopig gaat er niet direct alarm als het gaat om aflossingen.”

Maar Italië zal het probleem uiteindelijk onder ogen moeten zien.

–Met assistentie van Alessandro Speciale.

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP