Het is misschien een bearmarkt, maar het is geen paniek. Dat is zorgwekkend

(Bloomberg) — Het was moeilijk om naar te kijken, onmogelijk te voorspellen en een nachtmerrie om te handelen. Maar is de daling van de S&P 500 tot nu toe een ongekwalificeerde paniek geweest? Volgens sommige maatregelen niet, en dat zou op de korte termijn een slecht teken kunnen zijn voor aandelen.

Meest gelezen van Bloomberg

Zelfs nu de Amerikaanse aandelenbenchmark voor het eerst sinds maart 20 met 2020% ten opzichte van een record is gedaald, is het handelsvolume redelijk gemiddeld en ligt de Cboe Volatility Index onder de hoogtepunten van deze maand. Ondertussen staat de Cboe SKEW Index – de impliciete volatiliteit voor bearish S&P 500 put-contracten ten opzichte van calls – bijna op het laagste punt in twee jaar.

Het relatieve gebrek aan angst is niet noodzakelijkerwijs een goede zaak, gezien vanuit tegendraadse lenzen. Dat het pad van de S&P 500 relatief ordelijk is gebleven zonder duidelijke tekenen van paniek, duidt erop dat de bodem nog niet in zicht is, aldus Max Gokhman van AlphaTrAI. Leg een Federal Reserve neer die erop uit is om voorbij de onrust te kijken en strengere financiële voorwaarden na te streven, en de vooruitzichten zijn somber.

“Beleggers die hun adem inhouden, kunnen uiteindelijk flauwvallen, omdat er meer aan de hand is met deze daling voordat het achtbaanjaar weer begint te keren”, zegt Gokhman, Chief Investment Officer van het bedrijf. 'Met de Fed als exploitant van de rit mogen we niet verwachten dat we zachtjes terug naar het station zullen glijden. Slechts een derde van de verkrappingscycli eindigde zonder recessie en ze begonnen allemaal toen de inflatie onder de 3.3% lag.”

Niet haasten naar de uitgangen

De daling van de aandelenkoersen is niet gepaard gegaan met een stijging van de handel. Het volume op de Amerikaanse beurzen is deze week niet gestegen, aangezien de S&P 500 nog eens 4.8% daalde. Het bleef in lijn met de niveaus van het hele tumultueuze jaar.

Het verhaal gaat verder

“De volumes zijn niet indrukwekkend of overweldigend. Ik zie liever een volumestijging om meer vertrouwen te hebben in een bodem”, aldus Chris Murphy, co-hoofd derivatenstrategie bij Susquehanna International Group. “Normaal gesproken zien we meer volume op een echt dieptepunt als een teken van capitulatie.”

'Angstmeter' moet nog beven

“We hebben angst, we hebben twijfel, we hebben angst, maar we hebben geen capitulatie. Er zijn nog geen mensen die aandelen dumpen, en ik denk dat dat wel zal gebeuren”, zei SentimenTrader-analist Jay Kaeppel vrijdag in een Bloomberg Television-interview. "Maak me wakker als het 45 wordt, want als je naar de geschiedenis kijkt, met alle grote dalingen, piekt het naar 40 of 45, dus 30 gaat niet lukken."

De VIX staat momenteel rond de 32.

Julian Emanuel, hoofd aandelen en kwantitatieve strateeg bij Evercore ISI, let op drie dingen die wijzen op tekenen van capitulatie: de VIX boven de 40, de put/call-ratio die 1.35 bereikt en het aandelenvolume boven de 20 miljard.

“Het einde van de correcties gaat vaak gepaard met angst en capitulatie – extreme volatiliteit en handelsvolumes”, schreef hij onlangs in een notitie.

Craig W. Johnson, hoofd markttechnicus bij Piper Sandler, kijkt er ook naar uit dat de VIX de 40 haalt, en maakt gebruik van een eigen technische indicator die hij de '40-weektechniek' noemt, die meet hoeveel aandelen boven of onder hun 40 staan. -week voortschrijdende gemiddelden. Die graadmeter is gedaald naar 13% en hij wacht op een “vervaagde waarde onder de 10%.”

“We hebben ontdekt dat cijfers onder de 10% historisch gezien een signaal zijn dat de bredere markt een keerpunt nadert”, schreef hij in een notitie.

Signalen voor afzonderlijke aandelen

De Cboe SKEW Index – de impliciete volatiliteit voor bearish S&P 500-putcontracten ten opzichte van calls – is bijna het laagste sinds april 2020. Ondertussen is de put-to-call-ratio, die het volume aan opties volgt die aan individuele bedrijven zijn gekoppeld, gestegen naar 1.27, nog steeds onder de drempel waar Emanuel van Evercore naar uitkijkt.

“Ook al is de volatiliteit van de index niet dramatisch, je ziet het wel bij afzonderlijke aandelen”, zegt Amy Wu Silverman, aandelenderivatenstrateeg bij RBC Capital Markets. “Als afzonderlijke aandelen kraken, leidt dit uiteindelijk naar het indexniveau.” Wu noemde de reacties van Walmart Inc. en Target Corp. als voorbeeld; beide boekten eerder deze week hun grootste winstdaling in tientallen jaren.

Waardebepalingen nauwlettend in de gaten houden

Mike Mullaney, directeur mondiaal marktonderzoek bij Boston Partners, zegt dat er potentieel is voor verdere margekrimp. “Er zijn op dit moment waarschijnlijk meer nadelen voor de markt dan voordelen”, zei hij aan de telefoon.

Hij zal erop uit zijn dat de herzieningen van analisten zullen dalen en dat de waarderingen zullen dalen.

“De vraag van $64,000 is of we een zachte landing kunnen realiseren of dat we in een recessie terechtkomen”, zei hij. “Als de Fed haar inflatiedoelstellingen wil halen, zitten we meer in het recessiekamp dan in het zachtelandingskamp.” Een recessie zou de winstmarge van de S&P 500 naar ongeveer 13 kunnen duwen, en dat zou een teken kunnen zijn van een gebied waar “vrijwel alles op de markt is verdisconteerd.”

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP