Is het ergste voorbij voor de internetreuzen in China?

De grootste internetbedrijven van China hebben hun aandelen zien dalen tot het laagste niveau in ten minste drie jaar nadat een door de overheid geleid optreden honderden miljarden dollars aan marktwaarde heeft weggevaagd. liggen goed op de loer.

De regering blijft net zo vastbesloten om de marktinvloed van reuzen van miljardair Jack Ma's Alibaba tot miljardair Pony Ma's Tencent te beteugelen, en hoopt dat de regelgevende overhang eindelijk zou worden verwijderd na een campagne van een jaar. De beleidsproblemen worden nog verergerd door een vertragende economie en een veel hardere strijd om de portemonnee van de consument, wat de toch al zwakkere groei schaadt.

"Er zijn nog steeds nadelen", zegt Shawn Yang, een in Shenzhen gevestigde directeur van onderzoeksbureau Blue Lotus Capital Advisors. "Ik zou afwachten."

Alibaba is misschien wel het meest blootgesteld aan de voortdurende risico's. Het bedrijf handelt nu tegen een verwachte koers-winstverhouding van slechts 15.9 keer voor het fiscale jaar 2022 dat in maart eindigt, vergeleken met een gemiddelde K/W van 31.3 keer vanaf 2017 tot nu toe, volgens Ming Lu, een analist bij Aequitas. Onderzoek wie publiceert via onderzoeksplatform Smartkarma. Het aandeel lijkt misschien goedkoop, gezien de nog steeds dominante positie van het bedrijf op de enorme e-commercemarkt van China, waardoor miljardair-investeerder Charlie Munger op zoek was naar een koopje, maar de laatste winstresultaten van het bedrijf bieden goede redenen tot voorzichtigheid.

Alibaba worstelt met de zwakkere retailuitgaven in China en de hevigere concurrentie van rivalen zoals ByteDance, dat consumenten weglokt met live gestreamde winkelshows. En nadat het bedrijf afgelopen april een recordboete van $ 2.8 miljard tegen monopolie had ingeslikt, kan het bedrijf niet langer voorkomen dat merken en verkopers ergens anders heen gaan en hen vragen om exclusief op zijn platforms te verkopen.

De inkomsten van Alibaba stegen met slechts 10% op jaarbasis tot $ 38 miljard in het decemberkwartaal, wat de langzaamste groei ooit was sinds het bedrijf in 2014 naar de beurs ging. De nettowinst daalde maar liefst met 74% tot $ 3.2 miljard, deels als gevolg van goodwill toekenning en waardevermindering in haar beleggingsportefeuille. Exclusief die bedragen zou het nettoresultaat met 25% zijn gedaald tot $7 miljard. 

"Alibaba's probleem is dat e-commerce in de eerste plaats een zeer competitief gebied is", zegt Alex Wong, directeur vermogensbeheer bij de in Hong Kong gevestigde Ample Finance Group. “En regelgeving is het doelwit; het is misschien niet zo agressief als het concurreert met die kleinere bedrijven.

Het in Hong Kong genoteerde Tencent, dat naar verwachting tegen eind maart de resultaten over het vierde kwartaal zal rapporteren, heeft ook zijn deel van de problemen. Regelgevers hebben sinds juli vorig jaar geen nieuwe games meer goedgekeurd, wat opnieuw een lange bevriezing markeert na 2018, toen het land de goedkeuring van games bijna 10 maanden onderbrak om de controle over inhoud en gameplay te versterken. Cui Chenyu, een in Shanghai gevestigde analist bij onderzoeksbureau Omdia, zegt dat de huidige stop mogelijk verband houdt met de wens van de autoriteiten om minderjarigen te beschermen en het spelen van games die tot verslaving kunnen leiden, te herzien. Het blijft onduidelijk wanneer en of er nieuwe licenties zullen worden uitgedeeld, en er wordt gespeculeerd dat de onderbreking tot het einde van dit jaar zou kunnen duren.

De aanhoudende onzekerheden hebben de marktkriebels alleen maar vergroot. Tencent daalde afgelopen maandag met meer dan 5%, nadat een anonieme post zinspeelde op een nieuwe ronde van hardhandig optreden tegen het bedrijf, wat PR-hoofd Zhang Jun ertoe bracht een doorgaans agressieve reactie te geven om het gerucht te ontkennen. Het bedrijf handelt nu tegen een forward P/E-ratio van 24 keer, een daling ten opzichte van een vijfjaarlijks P/E-gemiddelde van 38.4 keer.

Het is nog onduidelijk hoe lang de regelgevende repressie zal duren. Vorige week hebben de autoriteiten nieuwe richtlijnen uitgevaardigd waarin ze voedselbezorgers vragen om het bedrag dat ze restaurants in rekening brengen te verlagen, waardoor de in Hong Kong genoteerde marktleider Meituan 15% zakte en die dag $ 26 miljard aan marktwaarde verloor.

Brock Silvers, een in Hong Kong gevestigde chief investment officer bij Kaiyuan Capital, noemde regelgevende risico's en zei dat zijn allocatie aan Chinese technologieaandelen nu nul is. Wong van Ample Finance zei dat hij de investeringen in technologiegerelateerde aandelen had verminderd. 

"In het verleden vormden ze een hoeksteen van mijn portfolio", zegt Wong. "Maar ze zijn op dit moment niet zo'n belangrijk onderdeel, en ik wacht op een verandering in de macro-omgeving om veel toe te voegen."