Het afgelopen jaar heeft de Eagle Ford Shale-game veel hernieuwde belangstelling voor investeringen en fusies en overnames gezien. Afgelopen november kondigde Marathon Oil Company (NYSE:MRO) in hun kwartaalbericht aan dat ze de activa van Eagle Ford van het particuliere Ensign Natural Resources hadden verworven. Voor een verkoopprijs van ~ $ 3.0 miljard in een combinatie van contant geld en schuldinstrumenten, kreeg MRO 67,000 BOEPD aan productie, 130,000 bolt-on acres en 600 nieuwe risicovolle boorlocaties. Op het eerste gezicht geen slechte deal van ~ $ 23,000 per hectare, maar wat dreef de deal in de Eagle Ford in tegenstelling tot andere schalie-exploitaties?
Het is duidelijk dat als je naar de dealdia van MRO hieronder kijkt, de synergieën duidelijk worden. Het oude MRO-areaal ligt in het vluchtige olie- en condensaatgebied van het stuk. Het Ensign-areaal gaat verder in het condensaatgebied en daalt af naar het natte gasgebied, wat een nieuwe horizon opent voor MRO. De Ensign-deal brengt een dubbele focus op het condensaat en nieuwe horizonten in Wet Gas to Marathon. Deze focus geeft ons een aanwijzing voor de vraag die in de bovenstaande paragraaf is gesteld, en we zullen deze gedachtegang verder uitdiepen in dit stuk.
In dit artikel zullen we een aantal van de recente M&A-activiteiten van Eagle Ford van het afgelopen jaar bespreken. De deals zijn de laatste tijd snel en furieus geworden in dit stuk, en we denken dat een aantal gemeenschappelijke draden tussen hen enigszins wordt gedreven door de realiteit van de start die momenteel uit het Perm komt, en de aantrekkingskracht van de gemakkelijke toegang tot de export- en LNG-faciliteiten van Corpus Christie. .
De herontdekking van de Eagle Ford
De Eagle Ford was een van de eerste ontsnappingspogingen op het gebied van schalie, toen bedrijven als EOG Resources (NYSE: EOG) vanaf 2010 het boren en de productie begonnen op te voeren. De productie van ruwe olie en gas steeg snel van minder dan 50 BOEPD in 2008 tot meer dan 1.7 mm BOEPD in 2015. Een functie van een explosief stijgend aantal booreilanden en het kraken van de code van schalie met breken. In de late tienerjaren werd het minder en de gemiddelde productie in de Eagle Ford zakte geleidelijk naar 1.0 mm BOEPD, een niveau dat hij aanhield tot eerder dit jaar, toen hij terugkaatste naar 1.2 mm BOEPD.
De Eagle Ford begon zijn slaperige, 'end of life'-reputatie van zich af te schudden met de fusie van Penn Virginia en Lonestar Resources die het gecombineerde bedrijf - een Eagle Ford pure-play dat omgedoopt werd tot Ranger Oil, (NYSE: ROCC) - 140,000 hectare netto opleverde in Zuid-Texas, productie van gemiddeld meer dan 40 BOEPD en bijna 20 jaar voorraad.
Dit werd op de voet gevolgd door de overname door Devon Energy (NYSE:DVN) van Validus Energy vorig jaar voor $ 1.9 miljard. Dit volgde op een golf van kleinere deals, waaronder de aankondigingsovereenkomst van SilverBow Resources in april 2022 om het Eagle Ford-bezit van Sundance Energy te verwerven voor $ 354 miljoen en het belang van SandPoint Operating in het spel voor $ 71 miljoen.
We kunnen dus zeggen dat de Eagle Ford terug is, maar we moeten de belangrijkste drijfveren begrijpen om de rest van het verhaal te kennen.
EOG en de Dorado-ontdekking
De lage gasprijzen, die voor het eerst werden aangekondigd in 2018, dempten de impact van de enorme Dorado-vondst in de Eagle Ford. Zoals opgemerkt in een artikel dat verder gaat Blog van RBN Energie, in 2021 veranderden de marktomstandigheden in het voordeel van Dorado.
“Het plan van EOG Resources om zijn productie van aardgas aanzienlijk uit te breiden bij zijn Dorado-gasfabriek in de Eagle Ford. EOG, dat ongeveer 516,000 hectare netto beheert in de olieachtige gebieden van Eagle Ford en nog eens 160,000 netto hectare in het drooggasvenster van het bassin in Webb County, heeft geschat dat zijn Dorado-ontdekking ongeveer 21 biljoen kubieke voet (Tcf) gas en break-even kosten heeft van minder dan $ 1.25/MMBtu. In februari 2022 bereikte het bedrijf een overeenkomst om nog eens 420 MMcf / d gas te leveren aan het Corpus Christi Liquefaction Stage III-project van Cheniere Energy - een uitbreiding met zeven treinen en 10 Mtpa van Cheniere's LNG-exportterminal in Corpus bovenop de 300 MMcf /d EOG had al ingestemd om aan het project te leveren wanneer de nieuwe treinen online komen.
EOG beschrijft goed de marktdynamiek in het spel voor Eagle Ford in zijn Presentatie voor beleggers in november schuif naar beneden. Onder andere door picturaal de nabijheid van Dorado tot de exporthub van Corpus Christie op te merken.
Inpakken
Het lijkt erop dat de vooruitziende producenten die we in dit artikel hebben besproken, gefrustreerd zijn door de afhaalproblemen in de Perm vanwege de stijgende GOR's maakte een goede strategische zet in de Eagle Ford.
Wanneer je de aanzienlijke volumes van Rich Condensate, NGL's en Wet Gas combineert met de nabijheid van de verwerkings- en exportmarkt in het nabijgelegen Corpus Christie, concurreert de Eagle Ford om kapitaal op hetzelfde niveau als het topareaal in andere toneelstukken.
Gerelateerd: TotalEnergies zoekt naar olie en gas in West-Zuid-Afrika
Beleggers die willen profiteren van de aanhoudende groei van de Eagle Ford kunnen er goed aan doen om Marathon eens te bekijken. Het bedrijf handelt tegen 5.5x de cashflow of iets minder, gezien de door grondstoffen geleide uitverkoop die nu aan de gang is. Dit is zeer concurrerend met andere schaliespelers. De huidige prijs per stromend vat is $ 63 per vat, wat ook zeer concurrerend is met betrekking tot die maatstaf, aangezien sommige van de grote operators voor bijna $ 100 per vat gaan.
De aangepaste cashflow van de 67K-boete van Ensign zal op jaarbasis $ 1.5 miljard aan OCF aan MRO toevoegen. Laten we zeggen dat OCF naar ~ $ 6 miljard gaat. In dat scenario daalt de OCF-veelvoud naar 3.5x en een P/FB-basis van $ 53K per vat.
Om terug te keren naar een 5.5X, moeten MRO-aandelen zich aanpassen in de richting van $ 51- $ 53 per aandeel. Analisten moeten zich nog aanpassen voor deze toename van het areaal, aangezien hun hoogste schatting $ 42 is, dus ik kan hier een haar over mijn ski's heen zijn. Ik denk het echter niet. De wiskunde is eenvoudig.
De bottom-line MRO-aandelen zouden hoger moeten blijven vanaf de opname van het Ensign-areaal. Er moet ook worden opgemerkt dat het bedrijf andere aandeelhoudersvriendelijke acties onderneemt om het aantal aandelen in de komende jaren drastisch te verminderen.
Door David Messler voor Oilprice.com
Meer topresultaten van Oilprice.com:
Bron: https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html