Het goede nieuws over de inflatie borrelt op, zelfs nu de Federal Reserve de rente verhoogt en de aandelen kelderen.
Op dit moment geeft de markt aan dat de inflatie naar verwachting de komende 2.86 jaar gemiddeld 10% per jaar zal bedragen, volgens gegevens van de St. Louis Fed over het zogenaamde break-even tarief van 10-jaars schatkistpapier. Dat klinkt misschien laag, aangezien de consumentenprijsindex steeg met een jaarlijks tarief van 8.5% maart.
Maar lange tijd werd verwacht dat de inflatie zou vertragen. De logica is dat de vraag zal afnemen naarmate consumenten besteden het overtollige geld dat ze hebben opgebouwd tijdens de pandemische crisis, terwijl beperkingen in de toeleveringsketen nemen geleidelijk af. De vraag is hoe snel de inflatie op jaarbasis zal dalen.
De laatste gegevens lijken gunstig. In de eerste plaats lijken de inflatieverwachtingen, gemeten aan de hand van de 10-jaars break-even rente, eind april een piek van 2.98% te hebben bereikt. Dat was het hoogste punt in 19 jaar en markeerde de derde keer tijdens de pandemie dat het tarief halverwege de jaren negentig ging voordat het prompt daalde.
Dat geeft aan dat er in de recente economische gegevens niet veel was om de verwachting te scheppen dat de jaarlijkse inflatie de komende 2.98 jaar gemiddeld meer dan 10% zou bedragen. Ook dat is logisch. De Federal Reserve is immers onvermurwbaar over het terugdringen van de inflatie en heeft duidelijk gemaakt dat ze de korte rente van hieruit nog vele malen zal verhogen om de economische vraag te beteugelen.
Verwachtingen voor inflatie zijn belangrijk, want als het publiek snelle prijsstijgingen verwacht, zullen werknemers hogere lonen eisen en zullen bedrijven meer vragen, waardoor werknemers gedwongen worden om meer geld te vragen. Lagere verwachtingen maken het werk van de Fed gemakkelijker.
Ze zijn ook van belang omdat ze invloed hebben op hoe snel - of langzaam - de Fed de rente verhoogt. Langzamere renteverhogingen zijn beter voor de economische groei, de
S&P 500,
en de beurs in het algemeen.
Het tweede signaal is dat de werkelijke inflatie, in plaats van de verwachte inflatie, waarschijnlijk ook een hoogtepunt heeft bereikt. De prijzen in de hele economie stegen snel in 2021 ten opzichte van het niveau van 2020, met CPI-winsten van meer dan 5% in het midden van het jaar. Omdat de prijzen een jaar geleden hoog waren, zullen de stijgingen op jaarbasis waarschijnlijk afnemen.
Historisch gezien, wanneer winsten in de CPI hun hoogste punt bereikten voor een bepaalde economische cyclus, betekent dit vaak dat de inflatieverwachtingen over 10 jaar ook pieken. In 2000, 2005, 2008, 2011 en 2018 bereikte de CPI pieken. Volgens gegevens van Citigroup daalden de inflatieverwachtingen voor tien jaar in de volgende twaalf maanden vier van die vijf keer.
Pieken in de olieprijs vertellen hetzelfde verhaal. Dit jaar is de prijs van ruwe olie uit West Texas Intermediate gedaald tot $ 110 per vat van een meerjarig hoogtepunt van $ 130, dat begin maart werd bereikt. In 2008, 2011, 2013 en 2018 bereikte de olieprijs meerjarige pieken en in drie van die vier gevallen daalden de inflatieverwachtingen over tien jaar voor de volgende twaalf maanden.
Als de inflatieverwachtingen echt hun top hebben bereikt, zou dat de aandelenmarkt een boost moeten geven. Het betekent dat de Fed minder agressief zal zijn in het verhogen van de rente dan momenteel wordt verwacht. De Fed zei deze week al dat het onwaarschijnlijk is dat het de rentetarieven met stappen van 75 basispunten of honderdsten van een procentpunt zal verhogen, waardoor een stijging van 25 tot 50 basispunten waarschijnlijk blijft.
De aandelen staan nog steeds onder druk omdat de markt nog steeds probeert de volledige omvang van de economische en winstimpact van toekomstige hogere rentes te meten. Maar de S&P 500 vindt een bodem waarop kopers instappen. De index heeft zich deze week herhaaldelijk gestabiliseerd rond de 4,070. Het eindigde vrijdag om 4123.34 uur.
Schrijf naar Jacob Sonenshine op [e-mail beveiligd]