Is Microsoft een waarde- of groeiaandeel? Een update

Hoewel 2022 voor de meeste aandelen met rode inkt is gemarkeerd, was het relatief gezien een goed jaar voor de waarden. Inderdaad, vanaf 11.17.22. de Russell 3000 Value-index daalde slechts 6.9% year-to-date vergeleken met de daling van 25.3% voor zijn groei-tegenhanger, de Russell 3000 Growth Index.

Voorstanders van Value-beleggen zijn ingenomen met het kerende tij, dat begon op Halloween 2020, aangezien de aanpak de afgelopen jaren werd verguisd. Historische ervaring is natuurlijk gunstig voor de stijl op de lange termijn, evenals in perioden zoals de huidige waarin stijgende rentetarieven en inflatie prominent aanwezig waren, een onderwerp dat aan bod komt in een recent rapport dat mijn team heeft geschreven.

De voorzichtige speculantTPS SPECIAAL RAPPORT: Inflatie 101B - De voorzichtige speculant

Voor de zekerheid, zoals aangegeven in De voorzichtige speculant speciaal rapport, Vergeet de waarde niet, is zo'n strikte aanpak (alleen vasthouden aan aandelen die in een van beide indexen aanwezig zijn) onvolmaakt en zou ertoe kunnen leiden dat beleggers verborgen kansen mislopen die aan de andere kant van het gangpad liggen.

GELIJKE KANSEN AANDELENSELECTIE

MicrosoftMSFT
is zo'n voorbeeld. Aandelen waren ooit vertegenwoordigd in de Russell 3000 Growth EN de Russell 3000 Value-indexen. Maar naarmate de jaren verstreken, wordt MSFT nu puur gecategoriseerd als een groeiaandeel volgens de goede mensen bij Russell.

Dat komt doordat de koers van het aandeel ten opzichte van de boekwaarde per aandeel de afgelopen tien jaar meer dan verdrievoudigd is, ook al is die veelvoud het afgelopen jaar met meer dan een derde gekrompen. Toch is de omzet ook met een veelvoud van 3 gegroeid, terwijl de winst per aandeel in dezelfde periode met gemiddeld 13% per jaar is gegroeid.

NOG STEEDS KLAAR VOOR GROEI OP LANGE TERMIJN

De enterprise computing-gigant bevindt zich op het kruispunt van digitale transformaties en cloudadoptie en is een enorm kritische en onmisbare IT-mega-vendor. De enorme geïnstalleerde basis van oplossingen van het bedrijf maakt het voor klanten gemakkelijker om het Azure-cloudplatform te gebruiken of te experimenteren met nieuwe producten en diensten, terwijl ze in hetzelfde Microsoft-ecosysteem blijven.

Een voorbeeld van dat laatste is de uitrol van haar Teams product vroeg in de COVID-19-pandemie. Toen het erop leek dat concurrenten erin waren geslaagd leiderschap te vestigen in het vervullen van de behoefte van het wereldwijde personeel om op afstand te communiceren, kon Microsoft gebruikmaken van zijn ecosysteem. Vandaag, Teams blijft een van de meest populaire virtuele vergaderoplossingen op de markt.

Ik denk dat de toekomst er rooskleurig uitziet, vooral nu het aandeel year-to-date met 28% is gedaald. Onder leiding van CEO Satya Nadella heeft het bedrijf bewezen in staat te zijn zich aan te passen aan nieuwe omgevingen, met name als leider in de cloud.

Terwijl bedrijven in het hele technische landschap hun personeelsbestand verkleinen vanwege de afnemende vraag, merkte de heer Nadella onlangs op: "In deze omgeving zijn we gefocust op drie dingen: ten eerste is geen enkel bedrijf beter gepositioneerd dan Microsoft om organisaties te helpen voldoen aan hun digitale verplichting, zodat ze meer kunnen doen met minder. Van infrastructuur en data tot bedrijfsapplicaties en hybride werk, wij bieden onze klanten unieke gedifferentieerde waarde. Ten tweede zullen we investeren om aandeel te nemen en nieuwe bedrijven en categorieën op te bouwen waar we op de lange termijn een structureel voordeel hebben. Ten slotte zullen we deze periode doorkomen met een intense focus op prioritering en uitmuntende uitvoering in onze eigen activiteiten om de operationele hefboomwerking te vergroten.”

In een recent interview met CNBCbenadrukte de CEO zijn enthousiasme over de toekomst, met name wat betreft Azië als groeimarkt. Hij zei: “We zijn zeer optimistisch over wat er in Azië gebeurt... We zijn absoluut toegewijd aan al deze landen en ook aan China. Tegenwoordig werken we voornamelijk aan ondersteuning van multinationale bedrijven die actief zijn in China en multinationale bedrijven buiten China...Microsoft's aanwezigheid in India ging voornamelijk over multinationale bedrijven die actief zijn in India. Maar voor nu is het compleet veranderd.”

KWANTITATIEVE EN KWALITATIEVE BEOORDELING

At De voorzichtige speculantanalyseren we de fundamenten die ongeveer 3,000 individuele aandelen ondersteunen, zowel nationaal als internationaal. We synthetiseren financiële maatstaven die volgens ons belangrijke voorspellers zijn van gunstige langetermijnprestaties in een waarde-algoritme. We voegen individuele statistieken samen in een samengesteld aandelenscoresysteem dat individuele aandelenwaarderingen rangschikt in de context van waarderingen onder gelijken en het bredere universum. Microsoft scoort hoog in onze scores.

Focussen op terugkijkende veelvouden zegt natuurlijk weinig over de toekomstperspectieven van het bedrijf of de aandelen, dus voeren we aanvullende analyses uit. We nemen een diepere kwantitatieve beoordeling van de financiële kracht, de kwaliteit van de winst, de looptijd van schulden en de kapitaaluitgaven. We beoordelen ook kwalitatieve aspecten op een hoger niveau, zoals merkkracht, concurrentiepositie, verdedigbaarheid van intellectueel eigendom, managementaanstelling en productbreedte en -diepte.

Onnodig te zeggen misschien, maar Microsoft slaagt voor die tests met vlag en wimpel. We zijn gecharmeerd van de berg geld op de balans die de schuld overschrijdt, de mooie winstmarges en de enorme cashflowgenererende positie.

We evalueren onze bedrijven ook via een toekomstgerichte waarderingsengine waarin we de reële waarde van het aandeel voor de komende drie tot vijf jaar bepalen. Toegegeven, onze spreadsheet is slechts zo goed als zijn input en het voorspellen van inkomsten, verkopen en boekwaarde is evenzeer een kunst als een wetenschap. We vinden het echter leuk dat de prijs van MSFT ver onder de drie- en vijfjarige historische normen voor die belangrijke maatregelen ligt.

Ja, de achterblijvende K/W-ratio van 26 vandaag is niet bepaald goedkoop, maar we denken dat de winst tijdens onze bezitsperiode waarschijnlijk flink zal groeien. In feite staan ​​de EPS-schattingen van de consensusanalist voor fiscaal '23, fiscaal '24, fiscaal '25 en fiscaal '26 momenteel op respectievelijk $ 9.68, $ 11.25, $ 13.27 en $ 15.52. Wall Street is vaak te optimistisch in zijn prognoses, maar de prijsveelvoud op basis van de inkomsten van '26 is slechts 15.5.

GROEI TEGEN EEN REDELIJKE PRIJS

Ongetwijfeld zullen waardepuristen beweren dat de statistieken van Microsoft te rijk zijn om vandaag een aankoop te rechtvaardigen, maar ze zeiden hetzelfde toen we voor het eerst de aandelen in De voorzichtige speculant in februari 2005. Geloof het of niet, MSFT handelde toen voor $25 en de P/E-ratio was iets hoger dan nu! Ik merk ook op dat Microsoft vandaag tonnen contant geld teruggeeft aan de aandeelhouders via massale terugkoop van aandelen en een fatsoenlijk dividend (het rendement is 1.1%).

Dus, is Microsoft een waarde- of een groeiaandeel? Ik denk dat het antwoord Ja is!

Dit is een vernieuwing van onze Forbes-column van 28 oktober 2015 met de titel “Is Microsoft een waarde- of groeiaandeel?" en is beschikbaar hier.