De schulden die de vastgoedhausse in China hebben aangewakkerd – en als gevolg daarvan de economische groei – zijn lange tijd een bron van zorg geweest voor langetermijnbeleggers. Ze zijn niet de enigen: de Chinese beleidsmakers hebben geprobeerd de schulden in de Chinese economie aan te pakken – een reden waarom ze in 2020 veel terughoudender waren in het geven van Covid-gerelateerde stimuleringsmaatregelen en de reden voor het harde optreden tegen de vastgoedsector dat de huidige inzinking veroorzaakte.
Maar beleidsmakers worden geconfronteerd met een probleem boycots op hypotheekbetalingen verspreidde zich naar ongeveer 300 onvoltooide projecten in 90 steden. De autoriteiten proberen twee tegenstrijdige doelen in evenwicht te brengen: het onder controle houden – of zelfs verlagen – van de schuldenlast in de vastgoedsector en tegelijkertijd projectontwikkelaars ondersteunen om projecten af te ronden en verdere sociale onrust te voorkomen, schrijven de strategen van Pavilion Global in een brief aan klanten. De schulden van projectontwikkelaars stapelen zich snel op, terwijl de netto-inkomsten dalen.
Het opschorten van hypotheken is een ander verschijnsel dan tijdens eerdere schommelingen op de huizenmarkt, en Eswar Prasad, voormalig hoofd van China voor het Internationaal Monetair Fonds en momenteel hoogleraar economie aan de Cornell University, is bang dat dit ontwikkelaars van zelfs levensvatbare projecten die uiteindelijk hun geld verdienen, in de weg zou kunnen staan. vastgelopen vanwege gebrek aan financiering. Dat zou nog meer onrust kunnen veroorzaken op een markt waar de huizenprijzen al aan het dalen zijn De economische onzekerheid is groot nadat de aan Covid-XNUMX gerelateerde lockdowns leidden tot een bloedeloze economische groei in het tweede kwartaal.
Het economische risico valt niet te ontkennen, aangezien de vastgoedmarkt een belangrijke groeimotor is. Het aantal wanbetalingen zou kunnen toenemen omdat ontwikkelaars onder druk komen te staan door de krappere liquiditeit en sommige banken zouden er ook onder kunnen lijden, hoewel Prasad opmerkt dat vele daarvan staatseigendom zijn en dat de overheid gemakkelijk liquiditeit kan inbrengen, waardoor het risico op een systeemrelevante financiële crisis wordt beperkt.
Bovendien is, in tegenstelling tot de mondiale financiële crisis in de VS, de omvang van de hefboomwerking die speculatieve investeringen ondersteunt veel beperkter en fungeren de balansen van huishoudens en de hoge spaarrente als buffer, zegt Prasad. De vereisten voor aanbetalingen zijn ook zo groot dat zelfs een aanzienlijke verdere daling van de prijzen niet veel hypotheken onder water zou zetten, voegt hij eraan toe.
“Er komt misschien ooit een Lehman-moment, maar ik ben gaan beseffen hoeveel beleidsinstrumenten ze hebben”, zegt Prasad. “We zullen veel struikelblokken en ongelukken zien als gevolg van onevenwichtige beleidsreacties, maar komt er een echt Lehman-moment waarop het financiële systeem uit elkaar valt? Ik denk het niet."
De grootste zorg is de klap voor de economie. Economen houden nauwlettend in de gaten hoe de problemen op de vastgoedmarkt doordringen in het consumentenvertrouwen, omdat vastgoed een belangrijke bron van Chinese rijkdom is.
Uit een onderzoek van de People's Bank of China onder stedelijke spaarders drie jaar geleden bleek dat grofweg drie keer zoveel mensen verwachtten dat de prijzen zouden stijgen als verwachtten dat de prijzen zouden dalen, maar vorige maand verwachtte 16% dat de prijzen zouden stijgen en 16% verwachtte dat de prijzen zouden dalen. Hoewel volatiel, biedt het onderzoek een indicatie van het sentiment onder stedelijke Chinezen – en het is duidelijk dat er een grote verandering heeft plaatsgevonden in de manier waarop zij over de vastgoedmarkt denken, schrijft Michael Pettis, hoogleraar financiën aan de Universiteit van Peking, in een recente notitie.
De problemen op de vastgoedmarkt en de economie in bredere zin zou op de Chinese aandelen kunnen wegen. Binnenlandse A-aandelen worden in Hongkong met een premie verhandeld ten opzichte van H-aandelen, en de hefboomwerking, gemeten aan de hand van de verhouding tussen de nettoschuld en de winst, is op het vasteland van China twee tot drie keer hoger dan in de VS of zelfs op de opkomende markten buiten China, aldus Pavilion. Mondiale strategen. In een brief aan klanten zeiden zij dat de binnenlandse markt voor A-aandelen beleggers betere korte dan lange kansen biedt.
De
iShares MSCI China
Het A-aandelen exchange-traded fund (CNYA) is dit jaar tot nu toe met 17% gedaald, wat iets slechter is dan de
iShares MSCI China
ETF (MCHI), die dit jaar met 15% is gedaald.
De huizencrisis in China is niet zoals die in de VS tijdens de mondiale financiële crisis, en Peking beschikt over een enorme gereedschapskist om een Lehman-achtige crisis te voorkomen, maar dat betekent niet dat het zal niet rommelig zijn.
Schrijf naar Reshma Kapadia op [e-mail beveiligd]