Beleggers storten zich dit jaar in een recordtempo op hoogwaardige bedrijfsobligaties, een weerspiegeling van hun enthousiasme voor een activaklasse die doorgaans wordt gezien als een relatief laag risico, maar die nu het beste rendement in jaren biedt.
Sinds het begin van 19 is in totaal $ 2023 miljard gestort in fondsen die wereldwijd bedrijfsobligaties van beleggingskwaliteit kopen, het hoogste aantal ooit op dit moment in het jaar, volgens gegevens van fund flow tracker EPFR.
De cashflow die de activaklasse binnenstroomt, onderstreept de gretigheid van beleggers om historisch hoge rendementen vast te leggen die worden geboden door de veiligste bedrijfsschulden na een bruuske uitverkoop vorig jaar, en het feit dat ze niet langer hoeven door te dringen tot risicovollere uithoeken van de kredietmarkt in zoektocht naar behoorlijk rendement.
"Mensen denken eigenlijk dat vastrentende waarden er in het algemeen veel aantrekkelijker uitzien dan in voorgaande jaren", aldus Matt Mish, hoofd kredietstrategie bij UBS.
"De euforie rond investment grade is eigenlijk breder deze euforie rond rendementen", voegde hij eraan toe. "Tenminste ten opzichte van vorig jaar en echt ten opzichte van het grootste deel van het afgelopen decennium biedt [hoogwaardige bedrijfsschuld] rendementen die aanzienlijk hoger zijn."
De gemiddelde rente van beleggingskwaliteit in de VS is gestegen van 5.45 procent een jaar geleden naar 3.1 procent, waarmee ze eind vorig jaar hun hoogste niveau sinds 2009 bereikten. Reserve verhoogde – net als andere grote centrale banken – snel de rentetarieven in een poging de torenhoge inflatie de kop in te drukken.
De rendementen zijn ook gestegen op meer speculatieve schulden met een junk-rating, maar veel fondsbeheerders zeggen dat ze liever vasthouden aan schulden die zijn uitgegeven door bedrijven die beter in staat zijn om een potentiële economische neergang te doorstaan, aangezien hogere rentetarieven de economie vertragen.
"Klanten kijken eerst naar investment-grade", zegt Christian Hantel, portefeuillebeheerder bij Vontobel Asset Management. "Ze zijn behoorlijk voorzichtig nadat ze vorig jaar hun vingers hebben verbrand."
"Ze beleggen graag in risicovollere activa, maar ze zijn niet klaar om all-in te gaan", voegde hij eraan toe.
Het huidige klimaat betekent "we hoeven onszelf niet uit te dagen op het gebied van liquiditeit of kredietkwaliteit", aldus Henrietta Pacquement, hoofd Global Fixed Income bij Allspring Global Investments.
De omstandigheden tot nu toe dit jaar hebben een venster gecreëerd voor bedrijven om te lenen, met alleen al meer dan $ 182 miljard aan opbrengsten uit Amerikaanse deals van investeringskwaliteit, volgens gegevens van Refinitiv. Deze week tikte farmaceut Amgen de markt aan met een verkoop van $ 24 miljard om de buy-out van Horizon Therapeutics te financieren.
Ter vergelijking: de Amerikaanse investment-grade-uitgifte bedroeg in december iets minder dan 7 miljard dollar, terwijl het aantal nieuwe deals in de tweede helft van het jaar met een derde afnam. In Europa hebben hoogwaardige emissies tot nu toe $ 246 miljard bereikt in 2023 - de beste start van het jaar sinds 2012.
Toch is een recente run van ssterke economische gegevens in de VS, samen met tekenen dat de inflatie nog steeds hardnekkig hoog is, zou het recente enthousiasme kunnen onderdrukken nu beleggers zich schrap zetten voor verdere verkrapping door de Fed.
Mish van UBS zei dat de wijdverbreide veronderstelling dat de obligatiemarkten de "piekrendementen" hadden bereikt, de afgelopen dagen ter discussie is gesteld.
De termijnmarkten weerspiegelen nu weddenschappen van minder dan één renteverlaging in de VS in 2023, na eerder te hebben voorspeld dat de Fed de financieringskosten tegen december twee keer zou verlagen na een piek in de zomer.
Goldman Sachs is al "enigszins bearish over hoogwaardige Amerikaanse bedrijfsobligaties", schreven analisten van de bank deze week, wijzend op de "heropkomst van contant geld als een concurrerend en lonend alternatief".
"Het gemakkelijke geld is al verdiend", zegt hoofdkredietstrateeg Lotfi Karoui.
Aanvullende rapportage door Katie Martin
Source: https://www.ft.com/cms/s/e3d5ee33-5cc6-4be5-bf68-fcd92a75b950,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo