Wat is de beste metafoor om de aandelenmarkt te beschrijven, die de S&P 500 met 16% heeft doen stijgen ten opzichte van het dieptepunt in oktober, en met 6% dit jaar?
Morgan Stanley-strateeg Mike Wilson heeft zich tot de Jon Krakauer-bestseller 'Into Thin Air' gewend, die de dood beschrijft van 12 bergbeklimmers die de Mount Everest probeerden te beklimmen. Het boek duikt in de doodszone, die begint op 3,000 meter van de top van de berg, een hoogte waar de zuurstofdruk niet voldoende is om het leven gedurende een langere periode in stand te houden.
"Hetzij uit keuze, hetzij uit noodzaak, hebben beleggers de aandelenkoersen weer tot duizelingwekkende hoogten gevolgd, omdat liquiditeit (zuurstof in flessen) hen in staat stelt om naar een regio te klimmen waarvan ze weten dat ze niet zouden moeten gaan en niet lang kunnen leven", zegt Wilson. “Ze klimmen op zoek naar het ultieme hoogtepunt uit hebzucht, in de veronderstelling dat ze kunnen afdalen zonder catastrofale gevolgen. Maar de zuurstof raakt uiteindelijk op en degenen die de risico's negeren, raken gewond."
Wilson zegt dat toen aandelen in oktober begonnen te stijgen, ze een veel lagere waardering hadden, met een koers/eigen vermogen-ratio van 15 en een aandelenrisicopremie van 270 basispunten. De aandelenrisicopremie is het verschil tussen het verwachte winstrendement en het rendement op veilige staatsobligaties, waarbij een hoger getal betekent dat beleggers meer worden gecompenseerd voor hun beleggingen in aandelen.
In december echter "begon de lucht te verdunnen" met P-tot-E's tot 18 en de aandelenrisicopremie tot 225 basispunten. "In de laatste paar weken van het jaar zijn we veel klimmers kwijtgeraakt die verder vooruit gingen in de dodelijke zone", zei hij.
Maar toen brak 2023 aan, en “besloten de overlevende klimmers om nog een poging tot top te ondernemen, dit keer via een nog gevaarlijkere route met de meest speculatieve aandelen voorop”, op de verkeerde premisse van een pauze van een Fed-renteverhoging, die gevolgd zou worden door bezuinigingen later in het jaar.
“Beleggers begonnen sneller en energieker te handelen en spraken met meer vertrouwen over een zachte landing voor de Amerikaanse economie. Nu ze nog hogere niveaus hebben bereikt, is er nu sprake van een 'no landing'-scenario – wat dat ook mag betekenen. Dat zijn de trucs die de doodszone met de geest uithaalt: je begint dingen te zien en erin te geloven die niet bestaan', zegt Wilson.
Morgan Stanley
Het 'no landing'-scenario wordt het meest geassocieerd met Torsten Slok, de hoofdeconoom bij Apollo Global Management. Opgemerkt moet worden dat Slok zegt dat een scenario zonder landing – waarin de economie niet vertraagt – niet goed is voor de markten, omdat het agressievere renteverhogingen door de Fed vereist.
Terug naar Wilson, die zegt dat de P-to-E-ratio nu 18.6 is, en de aandelenrisicopremie op 155 basispunten, wat betekent dat "we ons in de ijlste lucht bevinden van de hele liquiditeitsgedreven seculiere bullmarkt die in 2009 begon." Hij zegt dat de bearmarktrally die in oktober begon met redelijke prijzen, is veranderd in een speculatieve razernij op basis van een Fed-pauze/spil die niet komt.
Toegegeven, zegt hij, heeft de liquiditeit, grotendeels gestimuleerd door de Chinese en Japanse centrale banken, geholpen om de wereldwijde M2 – een maatstaf voor de geldhoeveelheid – sinds oktober met 6 biljoen dollar te verhogen, waardoor investeerders wat langer de extra zuurstof krijgen die ze nodig hebben om te overleven in de doodszone. .
De Amerikaanse aandelenmarkt is maandag gesloten in verband met de verjaardag van Washington. Vorige week de Dow Jones Industrial Average
DJIA,
en S&P 500
SPX,
viel, terwijl de Nasdaq Composite
COMP
steeg voor de zesde keer in zeven weken.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/investors-have-pushed-stocks-into-the-death-zone-warns-morgan-stanleys-mike-wilson-dcef3c63?siteid=yhoof2&yptr=yahoo