Beleggers kunnen alles wat ze willen tegen de Fed bestrijden. Vecht niet tegen de tape

(Bloomberg) — Het negeren van de vastberadenheid van de Federal Reserve om de rentetarieven te blijven verhogen en vast te houden, is momenteel een enorm winstgevende transactie op Wall Street. Het probeert tegen de stijgende markt in te zwemmen die risico's met zich meebrengt.

Meest gelezen van Bloomberg

"Fighting the Fed" is eigenlijk al maanden een winnende beursstrategie. De S&P 500-index is sinds het begin van het vierde kwartaal met 15% gestegen en met 16% sinds het dieptepunt in oktober, waardoor de index ruimschoots verwijderd is van de drempel van 20% die veel beleggers definiëren als het begin van een bullmarkt.

Ondertussen heeft de centrale bank de rente drie keer verhoogd, zegt dat er meer renteverhogingen komen en dringt ze er voortdurend op aan de Fed Funds-rente nog een tijdje hoog te houden. Maar op de aandelenmarkt was de reactie: wat maakt het uit?

De weddenschap lijkt te zijn dat die verhogingen zijn ingeprijsd in aandelen en dat de Fed in staat zal zijn om een ​​zachte landing te maken, waar ze de inflatie temt terwijl de economie blijft groeien. En dat plaatst koersbewuste en inflatiebezorgde handelaren in de uitdagende positie om frontaal in te slaan op het heersende marktmomentum.

“Wat als de Fed daadwerkelijk wint? Het lijkt erop dat het zo is', zegt Adam Sarhan, oprichter van 50 Park Investments, die long is in Amerikaanse aandelen, inclusief gehavende technologieaandelen zoals chipaandelen. “Beleggers worden beloond als ze zich aansluiten bij de onderliggende trend op Wall Street. Vecht nooit tegen de tape en houd je verliezen klein.

Het risico waarmee de kudde bullish investeerders wordt geconfronteerd, werd natuurlijk duidelijk in het gangbuster-banenrapport van vrijdag: de mogelijkheid van hardnekkig hoge inflatie. Als een gezonde arbeidsmarkt de loongroei hoog houdt, zullen de prijzen mogelijk niet dalen. En dat zou de Fed ervan weerhouden haar meest agressieve verkrappingscyclus in decennia te onderbreken.

Het verhaal gaat verder

Bullish sectoren

Een geruststellende factor voor aandelenoptimisten is de verschuiving in marktleiderschap. Volgens investeringsonderzoeksbureau CFRA presteerden de sectoren die het herstel van dit jaar aanvoerden, zoals duurzame consumentengoederen en informatietechnologie, historisch gezien beter tijdens de vroege stadia van bullmarkten. Hetzelfde geldt voor materiaalaandelen, die het sinds eind september beter deden.

De geschiedenis zegt ook dat het cruciaal zal zijn voor aandelen of er een recessie komt of niet. Sinds de Tweede Wereldoorlog zijn er negen bearmarkten geweest die gepaard gingen met recessies, en gemiddeld daalde de S&P 500 met 35% tegenover 28% voor bearmarkten die niet gepaard gingen met economische neergang, blijkt uit CFRA-gegevens.

Wat vooral interessant is, is dat er sinds 1948 slechts drie bearmarkten zijn geweest zonder recessies. En elke keer begon er een nieuwe bullmarkt binnen vijf maanden nadat de aandelenkoersen een dieptepunt hadden bereikt.

Sam Stovall, chief investment strategist bij CFRA, blijft bij zijn optimistische pleidooi voor Amerikaanse aandelen, ook al denkt hij dat er nog steeds een oppervlakkige recessie kan komen. Zijn voortschrijdende 12-maandsdoelstelling van 4,575 voor de S&P 500 ligt 11% boven de slotkoers van vrijdag.

"Zouden we een zwaardere bearmarkt kunnen verwachten, of zal er dit jaar een zeer milde neergang zijn en is de aandelenmarkt al op zijn dieptepunt?" zei Stovall. "Ik geloof dat we in een nieuwe bull-fase zitten."

Stovall heeft een punt. Voor aandelen, zelfs als er een recessie is, is het de lengte die er echt toe doet. Volgens Gina Martin Adams, chief equity strategist bij Bloomberg Intelligence, is de diepte van piek-tot-daldalingen van het reële bbp historisch gezien niet gecorreleerd met de ernst van bewegingen op de aandelenmarkten. Maar kortere recessies hebben geleid tot sneller herstel.

Voorspellers gepolst door Bloomberg voorspellen dat de economie in het tweede en derde kwartaal van dit jaar zal krimpen en aan het einde van het jaar zal herstellen.

Technische regel

Zelfs standvastige beren worden optimistischer - voor nu.

Doug Ramsey, chief investment officer bij de in Minneapolis gevestigde Leuthold Group, zei dat het bedrijf aan het begin van het jaar zijn aandelenblootstelling heeft vergroot. En hoewel hij denkt dat de VS later dit jaar een recessie zal krijgen, is hij van plan om voorlopig de laatste rally te rijden op basis van verbeterende technische gegevens.

"Historisch gezien was er een mogelijkheid om geld te verdienen met aandelen tussen de initiële omkering van een rentecurve en een piek in aandelen voorafgaand aan een recessie," zei Ramsey. “Het voelt voor velen onvoorspelbaar. Sommigen denken misschien dat dat is alsof je een paar stuivers probeert te pakken voor een stoomwals, maar ik weet niet zeker of dat juist is. We zouden gouden munten kunnen oppakken voor een driewieler - en dit zou de moeite waard kunnen zijn.

Op de langere termijn is Ramsey op zijn hoede voor een nephoofd. De sectoren die het beter doen in een scenario met een zachte landing zijn vaak vergelijkbaar met de sectoren die het goed doen in de aanloop naar een recessie. Zo presteren materiaalproducenten en industriële bedrijven – twee waardesectoren die goed stand hebben gehouden in de groeirally van dit jaar – meestal goed in de zes maanden voorafgaand aan een recessie.

Natuurlijk kijken langetermijnoptimisten daar voorbij. Voor hen wordt een recessie steeds onwaarschijnlijker en daalt de inflatie, wat de Fed wilde doen. Dus de pijl wijst naar boven, en het heeft weinig zin om tegen de tape te vechten.

"De inflatie daalt en we hebben geen dreiging van een ernstige recessie", zei Sarhan van 50 Park Investments. "Wat mij betreft is de bearmarkt in alle opzichten voorbij."

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP