Beleggers wedden dat de oorlog in Oekraïne bedrijven zal aanzetten om productie aan land te brengen

Grote investeerders gokken erop dat de oorlog in Oekraïne bedrijven zal aanzetten om de productie dichter bij huis te halen in een ingrijpende hervorming van de wereldwijde toeleveringsketens.

Decennia lang hebben brede investeringsthema's zich gevormd rond het idee dat goedkope offshore-productie en gelikte wereldwijde toeleveringsketens de kosten voor bedrijven kunnen drukken en een lage inflatie kunnen bevorderen.

Maar de oorlog, met zijn impact op de grondstoffenvoorziening bovenop de afkeer van het zakendoen met Rusland, heeft een heroverweging versneld.

"De Russische invasie van Oekraïne heeft een einde gemaakt aan de globalisering die we de afgelopen drie decennia hebben doorgemaakt", schreef Larry Fink, CEO van BlackRock, 's werelds grootste vermogensbeheerder, in zijn jaarlijkse brief aan de aandeelhouders deze week. "Een grootschalige heroriëntatie van toeleveringsketens zal inherent inflatoir zijn", voegde hij eraan toe.

Fink is niet de enige die deze kwestie de afgelopen dagen aan de orde heeft gesteld. Howard Marks, mede-oprichter van noodlijdende schuldinvesteerder Oaktree Capital Management, waarschuwde deze week ook in een opinieartikel in de Financial Times dat de slinger van de globalisering zwaaiend terug richting lokale inkoop.

Offshoring "maakt landen en bedrijven afhankelijk van hun positieve relaties met het buitenland en de efficiëntie van ons transportsysteem", zei hij.

De afgelopen drie decennia markeerden een periode van ongebreidelde globalisering, waarbij bedrijven de kosten verlaagden door grote delen van hun productie naar het buitenland te verplaatsen en goedkope arbeidskrachten in te zetten. Dat heeft ertoe bijgedragen de prijsdruk laag te houden en centrale banken in staat te stellen de rentetarieven laag te houden, waardoor investeringen in risicovolle activa werden gestimuleerd. Maar dit kraakt nu.

"De oorlog in Oekraïne maakt deel uit van een patroon van verstoringen in de toeleveringsketen die steeds frequenter en ernstiger worden", zegt Dan Swan, co-lead van McKinsey's operations practice, wijzend op de handelsoorlog tussen de VS en China, de blokkade van het Suezkanaal vorig jaar en de pandemie van het coronavirus.

Al deze hebben de aandacht gevestigd op de soevereiniteit van de toeleveringsketen en binnenlandse productiefaciliteiten. De stijgende vraag naar halfgeleiders tijdens de pandemie legde bloot hoe het aandeel van de VS en Europa in de wereldwijde halfgeleiderproductie was gedaald van ongeveer 80 procent in 1990 tot slechts 20 procent in 2020, wat heeft geleid tot grote investeringen in de Amerikaanse halfgeleiderproductie.

Tegelijkertijd heeft de oorlog in Oekraïne de gevaren blootgelegd van Europa's afhankelijkheid van Russische energie-export, met name aardgas. De prijzen voor gas in Europa, dat in alles wordt gebruikt, van de zware industrie tot het verwarmen van huizen, stegen enorm recordhoogtes in de afgelopen weken over zorgen dat Rusland de voorraden zou kunnen verminderen als reactie op westerse sancties. Dit heeft de druk opgevoerd om investeringen in hernieuwbare energie te versnellen.

Duitsland beloofde vrijdag alles behalve zichzelf afbouwen van Russisch gas medio 2024 en zei dat het tegen het einde van dit jaar "vrijwel onafhankelijk" van Russische olie wil worden. De VS heeft de Russische olie-import al geblokkeerd, terwijl het VK verwacht dat tegen de XNUMXe te doen einde van 2022 – factoren die ertoe hebben bijgedragen dat de prijs van ruwe olie ruim boven de $ 100 per vat is gestegen.

"De drie megatrends die bedrijven hebben geholpen om de afgelopen 30 jaar enorme winsten te genereren, namelijk de trend van nominale langetermijnrentetarieven, de trend van vennootschapsbelastingtarieven en globalisering, keren tegelijkertijd om", zegt Thomas Friedberger, adjunct-chef executive bij Tikehau Capital, een alternatieve vermogensbeheerder van € 34.3 miljard.

"We moeten opnieuw leren investeren in een inflatoire omgeving", zei hij. “Het zorgt voor spreiding in activaprijzen, comprimeert multiples en zet de bedrijfswinsten onder druk. Het kan alleen worden overwonnen door vermogensbeheerders die zich positioneren om in te spelen op deze megatrends: energietransitie, cybersecurity en digitalisering. Het wordt een veel lastigere omgeving voor investeerders.” 

Het biedt echter ook kansen voor fondsbeheerders. "Er zullen veel kansen zijn voor stockpickers omdat er veel versnippering zal zijn binnen sectoren", zegt Monica Defend, hoofd van het Amundi Institute. Ze wees op de energie- en defensiesectoren waar er zowel een politieke als een economische noodzaak is om “strategische autonomie” na te streven.

Virginie Maisonneuve, global CIO equity bij Allianz Global Investors, zei dat de verschuiving innovatie zou stimuleren, bijvoorbeeld door hernieuwbare energie te koppelen aan kunstmatige intelligentie om de efficiëntie te verbeteren.

"Hoewel het er op het eerste gezicht uitziet alsof het erg inflatoir is, is het sector per sector en moet je ernaar kijken met de totale kosten en het beleid dat daarbij hoort, waaronder fiscaal beleid of speciaal voordelig beleid," zei ze. Het gebruik van AI zou bijvoorbeeld de kosten kunnen drukken.

Friedberger van Tikehau zei dat deglobalisering uiteindelijk een kans bood om een ​​duurzamer economisch model op te bouwen. "Dit zeer geglobaliseerde economische model waarin bedrijven, regeringen en economen tot elke prijs op zoek waren naar oneindige kortetermijngroei om hoge schulden en hoge waarderingen te rechtvaardigen, werkt niet", zei hij.

“Het heeft een impact op het klimaat, op de biodiversiteit, op sociale ongelijkheden. Het feit dat die crises ons dwingen om te proberen een duurzamer economisch model op te bouwen, is zeker niet per se slecht nieuws voor de wereld.”