Investeren op de Warren Buffett-manier: EPS-screening

Warren Buffett zoekt naar consumentenmonopolies met een product of dienst die uniek is en moeilijk te reproduceren door concurrenten, waarbij hij de echte waarde van deze bedrijven in hun immateriële activa ziet. In dit artikel bespreek ik een aanpak die is gebaseerd op de filosofie van Buffett en die inspeelt op consumentenmonopolies die op het punt staan ​​te groeien. Ik geef je een lijst met aandelen die momenteel het scherm passeren.

Technieken uitgelegd

Warren Buffett is een van de bekendste investeerders en verdient miljarden via zijn beursgenoteerde holdingmaatschappij. Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett heeft een indrukwekkend trackrecord op het gebied van investeringen opgebouwd, evenals een persoonlijk fortuin.

Buffett beschouwt de onderliggende activiteiten als de ‘beschermingsmarge’ van de belegger. Als het bedrijf middelmatig is, zullen de aandelen het slecht doen als ze goedkoop worden gekocht, omdat de winst beperkt is. Maar als u een succesvol bedrijf kunt kopen dat groeit tegen een prijs die economisch zinvol is, kunt u samen met het bedrijf getuige zijn van de waardegroei van uw investering.

De beleggingsaanpak van Buffett kan worden afgeleid uit zijn geschriften en uitleg over beleggingen in de jaarverslagen van Berkshire Hathaway. Mary Buffett, een voormalige schoondochter van Buffett, en David Clark, een familievriend en portefeuillemanager, werkten samen aan het schrijven van 'Buffettology: The Previously Unexplained Techniques That Have Made Warren Buffett the World's Most Famous Investor', een boek waarin wordt besproken zijn aanpak op een interessante en methodische manier.

Investeren in een bedrijf

Warren Buffett is van mening dat een succesvolle aandelenbelegging in de eerste plaats het gevolg is van de onderliggende activiteiten. De waarde voor de eigenaar komt voort uit het vermogen van het bedrijf om elk jaar in toenemende mate winst te genereren. Buffett probeert eerst een uitstekend bedrijf te identificeren en vervolgens het bedrijf over te nemen als de prijs goed is.

Volgens hem kunnen bedrijven worden onderverdeeld in twee basistypen:

Op grondstoffen gebaseerde bedrijven, het verkopen van producten op zeer concurrerende markten waarin prijs de sleutelrol speelt bij de aankoopbeslissing. Voorbeelden hiervan zijn olie- en gasbedrijven, de houtindustrie en producenten van rauwe voedselproducten zoals maïs en rijst. Buffett mijdt doorgaans op grondstoffen gebaseerde bedrijven.

Consumentenmonopolies, producten verkopen waar er geen effectieve concurrent is, hetzij vanwege een patent, merknaam of iets dergelijks immaterieel dat het product of de dienst uniek maakt.

Hoewel Buffett wordt beschouwd als een waardebelegger, laat hij doorgaans de aandelen van op grondstoffen gebaseerde bedrijven links liggen, zelfs als deze kunnen worden gekocht tegen een prijs die onder de intrinsieke waarde van het bedrijf ligt. Een onderneming met een slechte inherente economie blijft vaak zo. De aandelen van een middelmatig bedrijf betreden water.

Hoe herken je een op grondstoffen gebaseerd bedrijf? Buffett zoekt naar deze kenmerken:

• Het bedrijf heeft een lage winstmarges (netto inkomen gedeeld door omzet);
• Het bedrijf heeft een lage rendement op eigen vermogen (winst per aandeel gedeeld door boekwaarde per deel);
• Afwezigheid van enige merknaamloyaliteit voor zijn producten;
• De aanwezigheid van meerdere producenten;
• Het bestaan ​​van een aanzienlijke overcapaciteit;
• Winsten zijn vaak grillig; En
• De winstgevendheid van het bedrijf hangt af van het vermogen van het management om het gebruik van materiële activa te optimaliseren.

Buffett zoekt naar consumentenmonopolies. Dit zijn bedrijven die erin zijn geslaagd een product of dienst te creëren die op de een of andere manier uniek is en moeilijk te reproduceren door concurrenten, hetzij vanwege loyaliteit aan de merknaam, een bepaalde niche die slechts een beperkt aantal bedrijven kan betreden, of een ongereguleerd maar legaal monopolie zoals als patent. De echte waarde van deze consumentenmonopolies ligt in hun immateriële activa.

Consumentenmonopolies kunnen bedrijven zijn die producten of diensten verkopen. Buffett onthult drie soorten monopolies:

• Bedrijven die producten maken die snel verslijten of snel opgebruikt zijn en een merknaam hebben die verkopers moeten uitdragen om klanten te trekken. Het beste voorbeeld is Coca-Cola. Het product is een artikel dat supermarkten, restaurants en andere locaties moeten vervoeren. Andere voorbeelden zijn farmaceutische bedrijven met patenten of zelfs populaire merkrestaurants zoals McDonald's.
• Communicatiebedrijven die diensten leveren die bedrijven moeten gebruiken om consumenten te bereiken. Alle bedrijven moeten adverteren om potentiële klanten te bereiken. Tegenwoordig zijn er wereldwijde telecommunicatienetwerken en -platforms zoals GoogleGOOG
  en Facebook vallen in deze categorie.
• Bedrijven die consumentendiensten leveren waar altijd vraag naar is. Voor de meeste van deze diensten zijn weinig vaste activa nodig. Voorbeelden zijn onder meer belastingadviseurs, verzekeringsmaatschappijen, gazononderhoudsdiensten en beleggingsondernemingen.

Vragen om de aantrekkelijkheid van het bedrijf te bepalen:

Consumentenmonopolie of handelswaar?

Buffett zoekt naar consumentenmonopolies die producten verkopen waarin er geen effectieve concurrent is, hetzij vanwege een patent, merknaam of iets dergelijks dat het product uniek maakt. Beleggers kunnen deze bedrijven zoeken door de fabrikanten van producten te identificeren die onmisbaar lijken. Consumentenmonopolies hebben doorgaans hoge winstmarges vanwege hun unieke niche. AAII's Buffettology-screens zoeken naar bedrijven met operationele marges en nettowinstmarges boven hun sectornormen. De operationele marge houdt zich bezig met de kosten die rechtstreeks verband houden met de productie van de goederen en diensten, terwijl de nettomarge rekening houdt met alle bedrijfsactiviteiten en -handelingen. Vervolgonderzoeken moeten een gedetailleerd onderzoek omvatten van de positie van het bedrijf in de sector en hoe deze in de loop van de tijd kan veranderen.

Begrijp jij hoe het werkt?

Zoals gebruikelijk is bij succesvolle beleggers, investeert Buffett alleen in bedrijven die hij kan begrijpen. Individuen moeten proberen te investeren in gebieden waar ze enige gespecialiseerde kennis bezitten en een bedrijf, zijn sector en zijn concurrentieomgeving effectiever kunnen beoordelen. Hoewel het moeilijk is om een ​​kwantitatief filter te construeren, moet een belegger in staat zijn interessegebieden te identificeren. Een belegger zou alleen moeten overwegen om die bedrijven te analyseren die het Buffett-scherm passeren en actief zijn op gebieden die zij duidelijk kunnen begrijpen.

Is het bedrijf conservatief gefinancierd?

Consumentenmonopolies hebben de neiging sterk te zijn geld stroomt, met weinig behoefte aan langetermijnschulden. Buffett heeft geen bezwaar tegen het gebruik van schulden voor een goed doel, bijvoorbeeld als een bedrijf schulden gebruikt om de aankoop van een ander consumentenmonopolie te financieren. Hij maakt er echter wel bezwaar tegen als de extra schulden worden gebruikt op een manier die middelmatige resultaten oplevert, zoals uitbreiding naar een commodity-branche.

AAII's Buffettology-aanpak screent op bedrijven met conservatieve financiering door bedrijven te zoeken met totale verplichtingen in verhouding tot activa onder de mediaan voor hun respectieve sector. De juiste schuldenniveaus variëren van bedrijfstak tot bedrijfstak, dus het is het beste om een ​​relatief filter op te zetten tegen de normen van de bedrijfstak. De verhouding tussen de totale verplichtingen en de totale activa omvat meer dan alleen maar kijken naar verhoudingen die zijn gebaseerd op langetermijnschulden, zoals de verhouding tussen schulden en eigen vermogen.

Zijn de winsten sterk en vertonen zij een opwaartse trend?

Buffett investeert alleen in een bedrijf waarvan de toekomstige inkomsten met een hoge mate van zekerheid voorspelbaar zijn. Bedrijven met voorspelbare winsten beschikken over een goede bedrijfseconomie en produceren geld dat kan worden geherinvesteerd of uitbetaald aan aandeelhouders. Winstniveaus zijn van cruciaal belang voor de waardering. Naarmate de winsten stijgen, zal de aandelenkoers deze groei uiteindelijk weerspiegelen.

Buffett verwacht een sterke langetermijngroei en een indicatie van een opwaartse trend. Ten eerste vereist het Buffettology-scherm van AAII dat de winstgroei van een bedrijf over zeven jaar hoger is dan dat van 75% van alle bedrijven.

Het beste is als de winsten ook een stijgende lijn vertonen. Buffett vergelijkt het groeicijfer op de middellange termijn met het groeicijfer op de lange termijn en zoekt naar een groeiend niveau. Voor het volgende filter vereist AAII dat het groeipercentage over drie jaar van de winsten groter is dan het groeipercentage over zeven jaar.

Consumentenmonopolies zouden zowel sterke als consistente winsten moeten laten zien. Wilde winstschommelingen zijn kenmerkend voor grondstoffenbedrijven. Als onderdeel van de waardering moet een onderzoek naar de jaarlijkse inkomsten worden uitgevoerd.

Houdt het bedrijf vast aan wat het weet?

Bedrijven die te ver van hun uitvalsbasis afwijken, komen vaak in de problemen. De beroemde Fidelity Magellan-manager Peter Lynch vermeed ook dat winstgevende bedrijven zich naar andere gebieden gingen diversifiëren. Lynch noemde deze ‘diworsificaties’. Voordat u in een bedrijf investeert, moet u kijken naar het eerdere patroon van overnames en nieuwe richtingen van het bedrijf. Ze moeten passen binnen het primaire werkgebied van het bedrijf.

Heeft het bedrijf zijn aandelen teruggekocht?

Buffett geeft er de voorkeur aan dat bedrijven hun inkomsten binnen het bedrijf herinvesteren, op voorwaarde dat er winstgevende kansen bestaan. Wanneer bedrijven een overschot aan cashflow hebben, geeft Buffett de voorkeur aan aandeelhoudersbevorderende manoeuvres zoals aandelen terugkopen. Buffett is positief over de terugkoop van aandelen, omdat deze een stijging van de winst per aandeel veroorzaken voor degenen die niet verkopen, wat resulteert in een stijging van de marktprijs van het aandeel.

Zijn de ingehouden winsten goed belegd?

Buffett onderzoekt het gebruik van ingehouden winsten door het management, op zoek naar management dat heeft bewezen dat het in staat is de ingehouden winsten te gebruiken in de nieuwe winstgevende ondernemingen, of voor het terugkopen van aandelen wanneer deze een hoger rendement opleveren. Een bedrijf moet zijn winst behouden als het rendement op zijn investering hoger is dan de investeerder op eigen kracht zou kunnen verdienen. Er mogen alleen dividenden worden uitgekeerd als zij beter werkzaam zouden zijn in andere bedrijven. Als de winsten op de juiste manier in het bedrijf worden geherinvesteerd, zouden de winsten in de loop van de tijd moeten stijgen en zal de aandelenkoers ook stijgen om de toenemende waarde van het bedrijf te weerspiegelen. AAII's andere screenings voor sterke en consistente winsten en een sterk rendement op eigen vermogen helpen deze factor te benutten.

Is het rendement op het eigen vermogen van de onderneming bovengemiddeld?

Buffett beschouwt het als een positief teken als een bedrijf een bovengemiddeld rendement op eigen vermogen kan behalen. AAII's Buffettology-aanpak filtert op bedrijven met een gemiddeld rendement op eigen vermogen van meer dan 12%. Een gemiddeld rendement op het eigen vermogen over de afgelopen zeven jaar zou een betere indicatie moeten geven van de normale winstgevendheid van het bedrijf dan alleen een huidige momentopname. AAII omvat echter ook een screening die vereist dat het huidige rendement op eigen vermogen boven de 12% ligt om te verzekeren dat het verleden nog steeds indicatief is voor de toekomstige richting van het bedrijf.

Is het bedrijf vrij om de prijzen aan te passen aan de inflatie?

Echte consumentenmonopolies zijn in staat prijzen aan te passen aan de inflatie zonder het risico te lopen een aanzienlijke omzet per eenheid te verliezen. Deze factor kan het beste worden toegepast via een kwalitatief onderzoek van de bedrijven en sectoren die alle schermen passeren.

Moet het bedrijf voortdurend herinvesteren in kapitaal?

Volgens Buffett ligt de echte waarde van consumentenmonopolies in hun immateriële activa – bijvoorbeeld merktrouw, wettelijke licenties en patenten. Ze zijn niet sterk afhankelijk van investeringen in grond, installaties en apparatuur, en produceren vaak producten die low-tech zijn. Daarom hebben ze doorgaans grote vrije kasstromen (operationele kasstroom minus dividenden en kapitaaluitgaven) en lage schulden.

Klopt de prijs?

De prijs die u voor een aandeel betaalt, bepaalt het rendement: hoe hoger de initiële prijs, hoe lager het totale rendement. Hoe lager de betaalde initiële prijs, hoe hoger het rendement. Buffett kiest eerst het bedrijf en laat vervolgens de prijs van de aandelen bepalen wanneer het bedrijf moet worden gekocht. Het doel is om een ​​uitstekend bedrijf te kopen tegen een prijs die zakelijk zinvol is. Bij waardering wordt de aandelenkoers van een bedrijf gelijkgesteld aan een relatieve benchmark. Een aandeel van €500 per aandeel kan goedkoop zijn, terwijl een aandeel van €2 per aandeel duur kan zijn.

Benadering van historische winstgroei

Een benadering die Buffett gebruikt, is om het jaarlijkse samengestelde rendement te projecteren op basis van historische stijgingen van de winst per aandeel. Buffett eist een rendement van minimaal 15%. De historische winstgroeitabel van AAII somt de aandelen op die het consumentenmonopoliescherm passeren en een verwacht rendement van 15% of hoger hebben op basis van het historische winstgroeimodel.

Aandelen die het Buffettology EPS-groeischerm passeren (gerangschikt op basis van geschat rendement op basis van historisch groeipercentage)

De benadering van Warren Buffett identificeert “uitstekende” bedrijven op basis van de vooruitzichten voor de sector en het vermogen van het management om kansen te benutten ten behoeve van het uiteindelijke voordeel van de aandeelhouders. Vervolgens wacht hij tot de aandelenkoers een niveau bereikt dat hem op de lange termijn het gewenste rendement oplevert. De aanpak maakt gebruik van ‘dwaasheid en discipline’: de discipline van de investeerder om uitstekende bedrijven te identificeren en te wachten op de dwaasheid van de markt om deze bedrijven tegen aantrekkelijke prijzen te kopen.

___

De aandelen die aan de criteria van de benadering voldoen, vertegenwoordigen geen "aanbevolen" of "koop" -lijst. Het is belangrijk om de nodige zorgvuldigheid te betrachten.

Als u een voorsprong wilt in deze volatiliteit van de markt, lid worden van AAII.