Investeren in een omgeving met een hogere rente

Terwijl Jerome H. Powell & Co. deze week de doelstelling voor de Fed Funds-rente opnieuw verhoogde, ligt de huidige benchmarkrente van 4.5% nog steeds onder het gemiddelde tarief van 4.92% sinds 1971. En ondanks al het gedoe over de Fed suggereert de termijnmarkt momenteel dat de Fed Funds-rente volgend jaar een piek zal bereiken die iets onder dat langetermijngemiddelde zal liggen.

Als gevolg daarvan lig ik niet wakker van de stijging van de rente, ook al begrijp ik dat de rendementen op geldmarktfondsen en obligaties nu veel interessanter zijn dan ze in jaren zijn geweest. Natuurlijk begrijpen studenten van marktgeschiedenis waarschijnlijk dat de enige conclusie die we kunnen trekken over stijgende rentetarieven is dat ze een tegenwind zijn voor obligaties.

The Prudent Speculant SPECIAAL RAPPORT: Inflatie 101B

WAARDEERT DE PLACE TO BE

Het is zeker geen geheim dat alle soorten aandelen het dit jaar moeilijk hebben gehad, ondanks de hierboven aangehaalde gegevens, maar Waarde heeft het veel beter volgehouden dan Groei. Inderdaad, de goedkopere Russell 3000 Value-index presteerde op het moment van dit schrijven in 19 met meer dan 2022 volledige procentpunten beter dan zijn rijker gewaardeerde Growth-tegenhanger.

Natuurlijk valt er dit jaar weinig te vieren met rode inkt voor zowel waarde als groei, maar ik denk dat dit het potentiële rendement dat beschikbaar is in de komende drie tot vijf jaar vergroot. Ik blijf vinden dat de vooruitzichten voor ondergewaardeerde aandelen goed blijven, ook al waarschuwen velen dat er een recessie op de loer ligt.

Zoals de meesten denk ik dat een recessie waarschijnlijk mild en van korte duur zal zijn, dus ik denk dat degenen die mijn langetermijnhorizon delen, hun geld naar banken zouden moeten sturen. En ik bedoel niet bankrekeningen - ik bedoel bankaandelen.

GOED GEKAPITALISEERD

Ik ben het eens met JPMorgan Chase (JPM) CEO Jamie Dimon die vorige week zei toen hem werd gevraagd naar de verwachte economische neergang: "Ik weet niet of er een milde of harde recessie zal komen, maar als het gebeurt, komt het wel goed."

Die bewering wordt ondersteund door het positieve resultaat van de jaarlijkse stresstest van de Federal Reserve, waarbij de 33 grootste banken van het land de minimale hindernis (4.5% Tier 1 Common Equity ratio) overwonnen. De test evalueert hypothetische negatieve scenario's, zoals een werkloosheidspercentage van wel 10%, een daling van het reële bbp met 3.5% en een daling van de aandelenkoersen met 55%, en berekent het vermogen van elke bank om deze ongunstige omstandigheden te weerstaan.

De 2022-test werd minder dan zes maanden geleden uitgevoerd, en het slechtste geval, dat de toezichthouder als het "ernstig ongunstige" scenario beschouwde, kenmerkte zich door "een ernstige wereldwijde recessie vergezeld van een periode van verhoogde stress op de markten voor commercieel onroerend goed en bedrijfsschulden". We waren blij om te zien dat elk van de geteste banken de simulatie doorstond, maar we waren niet verrast aangezien de kapitaalratio's momenteel veel hoger zijn dan vóór de Grote Financiële Crisis.

Zeker, de banken zijn goed gekapitaliseerd en tot nu toe waren er vrijwel geen niet-renderende activa. Uiteraard zal dit veranderen als de economie verzwakt, maar Bank of America
BAC
CEO Brian Moynihan heeft herhaaldelijk betoogd dat de financiële gezondheid van consumenten sterk is. Toegegeven, dhr. Moynihan gaf vorige week toe dat de deposito's begonnen af ​​te nemen, maar de kwaliteit van leningen en kredietverlening moet nog aanzienlijk verslechteren boven de historische normen.

In november, Robert Reilly, CEO van regionaal bankwezen PNC financiële dienstengroep (PNC) verklaarde: “Vanuit financieel oogpunt zijn onze balansen in goede vorm, kapitaal heeft een overkapitaalpositie, onze liquiditeit, we hebben onze liquiditeit versterkt, we zijn daar in goede vorm. En vanuit kredietperspectief zijn we goed gereserveerd.” Hij voegde eraan toe: “PNC is een winkel met een hoge kredietkwaliteit. We richten ons op bedrijfsobligaties van beleggingskwaliteit, eersteklas consumentenleners, en consumentenleningen zijn kleiner dan onze commerciële kant, en we zijn al lang toegevoegd. Dus wat ons ook te wachten staat, we zullen goed gepositioneerd zijn.”

BANKEN ZIJN INTERESSANT

Ondanks solide inkomsten in 2022 van de eerder genoemde favoriete banknamen, is de KBW Bank Index (een benchmark-aandelenindex voor de banksector die grote Amerikaanse nationale geldcentrumbanken, regionale banken en thrifts vertegenwoordigt) dit jaar met meer dan 24% gedaald, zelfs aangezien hogere rentetarieven waarschijnlijk positief zullen blijven voor de sector. Ja, meer leningen zullen verzuren, maar de spread op ontvangen rente op leningen versus wat banken moeten betalen voor deposito's zal waarschijnlijk aantrekkelijk blijven en is veel groter dan in de afgelopen jaren.

Als gevolg hiervan staan ​​de huidige consensus-EPS-projecties voor JPM, BAC en PNC voor 2023 nu op $ 12.88, $ 3.67 en $ 16.05, waardoor de P/E-ratio's voor het trio in het bereik van 9 tot 11 komen te liggen. Bovendien variëren de dividendrendementen van 2.8% tot 4.0%.

Warren Buffett zegt: "Of het nu gaat om sokken of aandelen, ik koop graag kwaliteitsartikelen als ze afgeprijsd zijn", en ik denk dat JPMorgan, Bank of America en PNC in dat plaatje passen.