Investeer zoals PE voor minder met deze 3 enorme opbrengsten

Vandaag bespreken we een duo van goedkope dividendaandelen die 11.2% uitbetalen. En voor de zekerheid doen we er nog een koopje bij, ook al levert het "slechts" 9.5% op.

Ik scherts omdat ik liefheb. Dividenden, dus. En bearmarkten duren meestal niet veel langer dan dit. We gaan dus dubbelcijferig winkelen.

Dit zijn serieuze opbrengsten waar we naar kijken - het soort dat we nodig hebben pensioen alleen op dividenden. Ze zijn moeilijk te vinden tussen overgevolgde, overgeanalyseerde en overbezeten blue-chipaandelen. Maar ze zijn er in overvloed in BDCland (bevolkt door bedrijfsontwikkelingsbedrijven (BDC's), natuurlijk).

Like vastgoedbeleggingstrusts (REIT's), Business Development-bedrijven zijn een creatie van het Congres. Maar in plaats van investeringen in onroerend goed aan te moedigen, werden BDC's ontworpen om wat bloed in de kleine Amerikaanse bedrijven te pompen. Ze verschaffen het broodnodige kapitaal dat veel banken vanwege het risico eenvoudigweg niet zullen verstrekken, of dat wel zullen doen - tegen buitensporig hoge tarieven.

En er zijn genoeg redenen om van deze onderbelichte industrie te houden:

• BDC's moeten, net als REIT's, ten minste 90% van hun belastbaar inkomen uitkeren aan aandeelhouders in de vorm van dividenden. In het geval van BDC's hebben we het over ronduit toegeeflijke uitbetalingen, meestal in de hoge enkele en lage dubbele cijfers.
• Ze verstrekken kapitaal aan een breed scala aan bedrijven, waardoor ze in feite private equity-bedrijven zijn die u en ik openbaar kunnen kopen!
• BDC's krijgen niet veel media- of analistenaandacht, omdat ze ingewikkeld en saai zijn, dus het is normaal dat ze verkeerd geprijsd zijn. Dat stelt ons in staat om ze te kopen voor minder dan ze in werkelijkheid waard zijn.

Soms zijn deze aandelen niet voor niets goedkoop. BDC's kunnen en zullen slechte jaren hebben. Wij contrarians hebben ze vorig jaar meestal vermeden, want wat heeft een dividend voor zin als we het in prijs verliezen?

Laten we daarmee eens kijken naar onze eerste betaler van 11.2%. Het wordt toevallig verhandeld voor slechts 66% van zijn boek, of intrinsieke waarde (NAV). Dit betekent dat we het bedrijf kopen voor slechts 66 cent voor een dollar aan activa. Goedkoop!

PennantPark-investering (PNNT)

Dividendrendement: 11.2% opbrengst

Prijs/NIW: 0.66

PennantPark-investering (PNNT) klinkt misschien bekend bij vaste lezers - het is de zus van PennantPark Kapitaal met variabele rente (PFLT), welke Ik hou het al een tijdje in de gaten.

PennantPark investeert in de schulden en het eigen vermogen van voornamelijk in de VS gevestigde middelgrote bedrijven met een EBITDA van $ 10 miljoen tot $ 50 miljoen. De portefeuille omvat momenteel 123 bedrijven in 32 verschillende sectoren, waarvan de meeste in zakelijke dienstverlening (18%) en gezondheidszorg, onderwijs en kinderopvang (12%).

Het bedrijf zegt dat het zich richt op "bewezen managementteams, concurrerende marktposities, sterke cashflow, groeipotentieel en levensvatbare exitstrategieën." Eerlijk gezegd zijn de meeste BDC's op zoek naar de meeste van dezelfde eigenschappen. Nuttiger om te weten is dat PNNT van oudsher een conservatieve verzekeraar is die in zijn 15-jarig bestaan ​​zeer weinig niet-overlopende posten heeft verspreid over honderden investeringen.

Dat conservatieve karakter was niet genoeg om een ​​grote hit tijdens de COVID-crisis te ontwijken. In 2020 verlaagde PNNT de uitbetaling met een derde tot 12 cent per aandeel. Bemoedigend genoeg begon het bedrijf op agressieve wijze de uitbetaling aan te vullen, door deze in de afgelopen vier kwartalen vier keer te verhogen tot een huidige 16.5 cent.

Een eenmalig incident tijdens een generatiecrisis zou één ding zijn, maar dit was van PennantPark tweede rodeo. PNNT werd gedwongen om een ​​iets grotere verlaging door te voeren, van 28 cent per aandeel naar 18 cent (~ 36%) op zijn dividend in 2017 dankzij de slechte prestaties van zijn energie-investeringen.

Ook al wordt PennantPark Investment anders genoemd dan PennantPark Floating Rate Capital, 96% van de schuldportefeuille van PNNT - die ongeveer driekwart van de totale portefeuille uitmaakt - heeft een variabele rente. Dat is handig als de rente stijgt, omdat het meer profiteert van renteverhogingen door de Fed dan van BDC's met beleggingen met een vaste rente. Maar als en wanneer Jerome Powell de schakelaar weer omdraait naar tarief bezuinigingen, ziet die portefeuille er misschien lang niet zo aantrekkelijk uit als nu.

Het is jammer - een flinke korting van 34% op NAV vertegenwoordigt momenteel een van de grootste verkopen in de BDC-wereld.

Prospectkapitaal (PSEC)

Dividendrendement: 9.5%

Prijs/NIW: 0.76

Prospectkapitaal (PSEC) is een van de grootste bedrijven voor bedrijfsontwikkeling (BDC's) op de markt. Het heeft meer dan 400 investeringen gefinancierd in zijn bijna twee decennia van beursgenoteerde leven, en het heeft momenteel ongeveer $ 8.5 miljard geïnvesteerd in 128 bedrijven in 37 sectoren.

De primaire activiteit van PSEC is kredietverlening aan het middensegment, dat 53% van de portefeuille uitmaakt. Het investeert in Amerikaanse bedrijven met een EBITDA (winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie) tot $ 150 miljoen, doorgaans via senior gedekte leningen. Maar het heeft ook takken gericht op investeringen in onroerend goed (voornamelijk meergezins) (19%), buy-outs in het middensegment (16%) en achtergestelde gestructureerde obligaties (9%).

Ik heb Prospect Capital al lang bekritiseerd omdat het geen gebruik heeft gemaakt van zijn relatieve omvang en schaal - het heeft op lange termijn ondermaatse prestaties geleverd in vergelijking met de betere spelers in de BDC-industrie, en het heeft zijn dividend twee keer verlaagd sinds 2014.

Een paar jaar van agressieve expansie beginnen echter eindelijk vruchten af ​​te werpen. PSEC-aandelen zijn de laatste tijd concurrerender naarmate de activiteiten zijn verbeterd. De nettorente-inkomsten voor het fiscale jaar eindigend in juni stegen met 9% en dekten met 81 cent per aandeel ruimschoots de 72 cent aan maandelijkse dividenden. Ik heb eerder gehamerd op de dividenddekking van de BDC, dus dit is een zinvolle ontwikkeling.

Prospect Capital heeft nog steeds enkele vraagtekens, waaronder de hoge blootstelling aan een vrij ondoorzichtige investering in National Property REIT Corp., een portefeuille van voornamelijk meergezinswoningen. Het wordt ook ontsierd door hoge beheerskosten. En hoewel de korting van 24% op NAV op het eerste gezicht zeker aantrekkelijk is, handelt PSEC al lang met een enorme korting - het zou een machtige katalysator kunnen zijn om dat ooit te veranderen.

PSEC zou eindelijk zijn oude fouten recht kunnen zetten. Maar gezien het feit dat het management van Prospect grotendeels ongewijzigd is gebleven - het is nog steeds dezelfde ploeg die de aandeelhouders veel teleurstelde - is veel voorzichtigheid (en een beetje gezond scepticisme) op zijn plaats.

Crescent Kapitaal BDC (CCAP)

Dividendrendement: 11.2%

Prijs/NIW: 0.73

Crescent Kapitaal BDC (CCAP) is een andere schuldbewuste, conservatief beheerde BDC. En het is ook nog eens spotgoedkoop, met een korting van 27% ten opzichte van de NAV, wat voor een deel kan worden toegeschreven aan de ondermaatse prestaties van het afgelopen jaar.

Bijna 99% van de portefeuille van CCAP is variabel van aard. Beleggingen met eerste pandrecht door senioren en unitranch met eerste pandrecht vormen het leeuwendeel van de portefeuille - 89% op basis van reële waarde.

Dit is ook een extreem defensief gepositioneerde portefeuille. Crescent investeert momenteel in 136 bedrijven in 18 sectoren, maar met een extreme overweging (86% op basis van reële waarde) in niet-cyclische sectoren. Investeringen in gezondheidszorgapparatuur vormen met 29% het grootste deel, gevolgd door 21% in software en diensten. En als u op zoek bent naar geografische diversificatie, biedt CCAP een beetje, met ongeveer een tiende van de portefeuille belegd in Europa, Canada en Australië.

Natuurlijk zal die portefeuille er binnenkort anders uitzien: Crescent Capital zal naar verwachting de overname van Eerste Eagle Alternative Capital (FCRD) al in het vierde kwartaal van dit jaar. De 73 holdings van First Eagle zijn voornamelijk senior gedekte schulden met eerste pandrecht; FCRD probeert elke individuele belegging te beperken tot minder dan 2.5% van de portefeuille.

Het is een dure buy-out: First Eagle verdiende $ 4.86 ​​per aandeel - een enorme premie van 66% die is verdeeld over CCAP-aandelen, contanten van Crescent Capital en contanten van CCAP's adviseur, Crescent Cap Advisors.

Als gevolg hiervan stopte CCAP zijn reeks van vier opeenvolgende kwartalen met een speciaal dividend van 5 cent. Het is niet niets - dat droeg nog eens 1.3 punt bij aan de toch al genereuze opbrengst - maar voorlopig lijkt het management wat geld te willen besparen en te zien hoe de overname zich ontvouwt.

Brett Owens is chief investment strateeg voor Tegengestelde vooruitzichten. Voor meer geweldige inkomstenideeën, ontvang je gratis zijn nieuwste speciale rapport: Uw portefeuille met vervroegd pensioen: enorme dividenden - elke maand - voor altijd.

Openbaarmaking: geen