Voorraadschommelingen dempen het BBP van het tweede kwartaal, terwijl de markten zweten van extra verkrapping

De vrees voor een recessie in de VS stond vanochtend op de voorgrond met de publicatie van de Amerikaanse bbp-gegevens, waaruit blijkt dat er voor het tweede kwartaal op rij sprake is van een recessie. samentrekking. Dit komt te midden van een van de snelste normalisatie van het beleid inspanningen in de geschiedenis van de Fed, gekoppeld aan een decennialange hoge detailhandelsinflatie.

Het bbp kromp in het tweede kwartaal van 0.9 op jaarbasis met 2% en kwam daarmee boven de 2022 van de Atlanta Fed uit.^th juli 2022 voorspelling van -1.2% op jaarbasis. Dit volgde op een krimp van 1.6% in het eerste kwartaal van 1.

Bent u op zoek naar snelnieuws, hot-tips en marktanalyse?

Meld u vandaag nog aan voor de Invezz-nieuwsbrief.

De verwarring op de markt in de aanloop naar de publicatie van de cijfers was duidelijk zichtbaar. De schattingen voor de sector varieerden van een krimp van 2% tot een groei van 2%, wat de onderliggende onzekerheid weerspiegelde die zich door de economie verspreidde.

Volgens economen van ING consensusschattingen waren op +0.4%.

De algemene vertraging van de economische activiteit is geen verrassing nu 2021 een enorme pandemische stimulering kent, en dit jaar wordt doorspekt met verstoringen van de toeleveringsketen dankzij zowel de oorlog tussen Rusland en Oekraïne als de steeds opnieuw afgesloten lockdowns in grote Chinese centra.

Jerome Powell in zijn monetair beleid toespraak gisteren maakte duidelijk: “Wij denken dat het nodig is om de groei te vertragen… we hebben een periode van groei onder het potentieel nodig om wat speling te creëren, zodat de aanbodzijde haar achterstand kan inhalen.” 

Uitsplitsing van gegevens

De daling van het bbp in het tweede kwartaal was het gevolg van dalende voorraden, lagere investeringen in woningen, verminderde overheidsuitgaven door lokale, provinciale en federale autoriteiten, en verminderde bedrijfsinvesteringen terwijl de export hoger was.

De inflatie is blijven stijgen en staat op het hoogste niveau in vier decennia, wat discretionaire aankopen afschrikt.

De voorraadinvesteringen waren lager als gevolg van de daling van de detailhandel; woninginvesteringen daalden met 14% als gevolg van de vermindering van de makelaardij te midden van hogere hypotheeklasten en vertragende bouw; De federale uitgaven daalden, aangevoerd door niet-defensiekosten; de bedrijfsinvesteringen waren lager omdat de investeringen in infrastructuur en uitrusting gematigd waren; terwijl de netto-export en consumentenbestedingen hoger waren door respectievelijk reizen en vraag naar diensten zoals voedselbezorging.

Voorraden, de joker in het peloton

Tegen het einde van 2021 investeerden particuliere bedrijven in de Verenigde Staten zwaar in de opbouw van voorraden om mondiale problemen in de toeleveringsketen te voorkomen. De meeste van deze organisaties zijn echter aanzienlijk overbought gezien de versnelling van de inflatie en vooral van essentiële zaken als voedsel en energie, waardoor de aandelenkoersen gedurende het kwartaal moesten worden teruggeschroefd.

De afbouw van particuliere voorraden leidde tot een bijdrage van -2.1% aan het bbp, waarbij de BEA opmerkend dat dit te wijten was aan “een afname van de detailhandel (voornamelijk winkels voor algemene waren en autodealers)”.

Een S&P-rapport voorspelde een krimp van 1.3%, maar merkte op dat zonder de voorraadvertraging de economie waarschijnlijk zou zijn gegroeid.

Het herstel van de nettohandel met 1.4% zorgde ervoor dat de economie niet verder in negatief terrein terechtkwam. De lage importbijdrage (-0.49%) aan het bbp zou echter gedeeltelijk het gevolg kunnen zijn van de krappere voorraden, wat zou leiden tot een vermindering van de buitenlandse bestellingen.

In het tweede kwartaal stegen de persoonlijke consumptie-uitgaven (PCE) met een magere 2%, wat waarschijnlijk reden tot zorg is onder Amerikaanse beleidsmakers, waar de consumptie van huishoudens een belangrijke economische motor is.

Als het op een recessie lijkt...?

Marktdeelnemers zijn vaak van mening dat twee opeenvolgende kwartalen van krimp betekenen dat de economie zich in een recessie bevindt. Dit is strikt genomen niet waar en voldoet niet aan het officiële startpunt van een recessie, dat is vastgesteld door een achtkoppig team van economen van het De Conjunctuurdateringscommissie van het National Bureau of Economic Research.

Er moet echter worden opgemerkt dat de recessieaankondigingen van de NBER vaak worden gedaan zodra verschillende indicatoren op één lijn liggen, en zelfs kunnen worden uitgegeven nadat de economie uit een vertraging is gekomen.

Dat wil zeggen dat het mogelijk is dat de economie zich al in een recessie bevindt, maar pas later officieel als zodanig wordt bestempeld.

Een van de belangrijkste indicatoren ten gunste van de economie is de toestand op de arbeidsmarkt, waar de werkloosheid bijna een historisch dieptepunt heeft bereikt.

Werkloosheidsgegevens uitgebracht eerder vandaag daalden de aanvragen voor werkloosheidsverzekeringen met 5,000 naar 256,000, de eerste daling in vier weken, maar bijna het hoogste niveau in acht maanden.

Nela Richardson, hoofdeconoom bij ADP aantekeningen dat arbeidsmarktgegevens tegenstrijdig zijn. Ook al zijn er veel vacatures en zijn er veel mensen aangenomen, toch is het aandeel volwassenen dat op zoek is naar werk of werk heeft historisch laag, terwijl het totale aanbod van werknemers dit jaar is gekrompen.

De gematigde expansie in de De maandelijkse productie-enquête van de Kansas Fed De cijfers die eerder vandaag zijn vrijgegeven, kunnen het moreel op de arbeidsmarkt stimuleren, wat erop wijst dat managers in deze sectoren in het middenwesten van de VS nog steeds enigszins optimistisch zijn over de bedrijfsomstandigheden.

Volgens Seeking Alpha is er sinds de Tweede Wereldoorlog geen sprake van een recessie tenzij deze gepaard gaat met een verlies aan werkgelegenheid, en met een banengroei van gemiddeld 456,700 per maand in H12022 zou dit de NBER ervan kunnen weerhouden de huidige economische situatie nu al als een recessie te bestempelen. .

Nu de Fed-verhogingen zullen doorgaan, kan het echter slechts een kwestie van tijd zijn voordat de arbeidsmarkt begint te ontrafelen.

Een andere belangrijke indicator voor een recessie: de 2-10-jarige rentecurve is al bijna een maand omgekeerd.

De voorspellende kracht van de inversie van de rentecurve kan worden geïdentificeerd in de onderstaande afbeelding. De gearceerde gedeelten vertegenwoordigen recessies geclassificeerd door NBER en kunnen worden gezien kort na de inversie.

Slechte toekomst?

Nu retailgiganten als Walmart hun winstverwachtingen verlagen en tegelijkertijd de bezorgdheid over de voorraden aanwakkeren, zou dit aspect van de bedrijfsbalansen aanzienlijk kunnen gaan wegen op de toekomstige bbp-drukken.

Bedrijven die hun voorraden snel weer in evenwicht kunnen brengen, kunnen mogelijk sneller terugkeren naar het normale productieniveau en uiteindelijk de economie ondersteunen. Door de verminderde consumptie en de hoge kosten van levensonderhoud kan dit echter moeilijk in de praktijk te brengen zijn.

Jason Schenker van Prestige Economics verklaarde: “Wij verwachten dat de reële bbp-groei in het derde en vierde kwartaal van 3 verder zal krimpen, omdat de Fed de rente blijft verhogen om de inflatie te onderdrukken, maar waarschijnlijk een verslechterende recessie in het proces zal veroorzaken.”