Interessante ideeën in winkelaandelen

Nu het resultatenseizoen voor het tweede kwartaal van 2022 ten einde loopt, is deze week een belangrijke week gebleken voor de retailsector. Ten eerste kregen investeerders de kans om te horen van enkele van de beste retailers zoals Walmart (WMT), Target (TGT), Home Depot (HD) en Lowe's (LOW). Vervolgens werden de nationale detailhandelsverkopen in de VS voor juli bekendgemaakt.

De gegevens wijzen op een verwarrende omgeving waarin sommige segmenten van de Amerikaanse consument onder druk staan, maar andere segmenten verrassend goed standhouden ondanks een vertragende economie. Hoewel elementen van een 'K'-vormige economie duidelijk zijn, met consumenten uit het hogere segment die nog steeds veel uitgeven en consumenten uit het lage segment die zich terugtrekken, zijn de algemene uitgaven beter geweest dan gevreesd door Wall Street. In juli stegen de detailhandelsuitgaven exclusief autoverkopen en benzine met +0.7% tegenover de verwachtingen van +0.4%.

Over het geheel genomen was de inflatie echter een tegenwind voor de Amerikaanse consument in 2022. Dit heeft ertoe geleid dat veel mensen zich onder druk hebben gezet omdat de algemene loongroei achterblijft bij de inflatie, ondanks een krappe arbeidsmarkt. Zoals te zien is in onderstaande grafiek, heeft dit geleid tot een scherpe daling van het consumentenvertrouwen.

Grafiek 1: CB Consumentenvertrouwenindex

Een van de effecten van deze daling van het consumentenvertrouwen is dat mensen met een laag inkomen gedwongen zijn hun uitgaven te concentreren op de essentiële zaken en in te ruilen in termen van prijspunten. WMT, een goede maatstaf voor de totale consumentenbestedingen, merkte dit op in het meest recente kwartaal dat deze week werd gerapporteerd en verklaarde dat consumenten zich onder druk gezet voelden en minder discretionaire artikelen met een hogere winst kochten en zich in plaats daarvan op de basis concentreerden. Huishoudens die minder dan $ 100,000 per jaar verdienen, leken bijvoorbeeld de groei met dubbele cijfers in de voedselcategorieën van WMT te stimuleren. Als gevolg hiervan rapporteerde het bedrijf een omzetgroei van meer dan 8% in het kwartaal. Dit zou kunnen zijn geholpen door de recente beweging van de olieprijs die weer onder het niveau van $90 per vat is gedaald. Dit alles leidde ertoe dat WMT in de tweede helft van het jaar +3% dezelfde omzetgroei voorspelde. Hoewel de technische gegevens van WMT op korte termijn zijn verbeterd, denken we dat WMT het slechter zal blijven doen dan de S&P 500.

In het meest recente kwartaal rapporteerde Target zwakker dan verwachte resultaten. Ze merkten op dat de marges werden beïnvloed door agressieve aanpassingen om de voorraadniveaus te verlagen, lager dan verwachte verkopen in discretionaire categorieën en hogere verzendkosten. Zowel de CEO als de CFO van Target hebben goede hoop dat ze de buitensporige voorraadproblemen achter zich hebben gelaten en zijn hoopvol voor de rest van het jaar. Aan de andere kant blijven we voorzichtig met de aandelen van Target en zijn we van mening dat dit moet worden vermeden. De prijsactie van TGT ziet er zwak uit, vertoont veel zware verkopen en zou de rest van het jaar achterblijven bij de markt.

De meeste aandelen in de detailhandel zijn dit jaar gemengd geweest, waarbij veel aandelen aanzienlijke technische schade hebben geleden. Als gevolg hiervan zullen de meeste winkelaandelen gedurende drie tot zes maanden geen klassieke William O'Neil-bases vormen. Desondanks zijn we van mening dat er enkele sterke punten zijn die uitvoerbaar zijn en sterke fundamenten hebben. Er zijn in het bijzonder drie gebieden waarop we investeerders zouden willen aanmoedigen om zich te concentreren op de onzekerheid van de Amerikaanse economie.

Gezien de eerder genoemde krapte op de portemonnee van de onderste helft van de Amerikanen, blijven we de voorkeur geven aan Amerikaanse retaildiscounters. Als de Amerikaanse economie een meer uitgesproken neergang zou doormaken, zouden deze detailhandelaren relatief beter moeten presteren dan de meeste sectoren van de cyclische en cyclische consumptiegoederen. Tijdens de Grote Financiële Crisis (GFC) waren Amerikaanse retaildiscounters bijvoorbeeld in staat om in 500 beter te presteren dan de S&P 2008.

Grafiek 2: Amerikaanse retaildiscounters versus de S&P 500 tijdens de financiële crisis (2007-2010)

Twee discountwinkels die relatief goed hebben gepresteerd, zijn Dollar Tree (DLTR) en Dollar General (DG).

Dollar Tree (DLTR; $38B marktkapitalisatie): Dollar Tree is een toonaangevende exploitant van discountwinkels in Noord-Amerika. Het bedrijf exploiteert ongeveer 16.2 duizend winkels in 48 aangrenzende staten en vijf Canadese provincies, ondersteund door een logistiek netwerk van kust tot kust. Het is waarschijnlijk een relatieve winnaar op korte termijn, gezien het spook van aanhoudend hoge inflatiecijfers in de VS. Als waardegerichte retailer met prijskracht, en inderdaad met een onlangs vernieuwd managementteam, verwachten we dat het aandeel beter zal presteren. De sterke en robuuste technische ratings van het aandeel weerspiegelen leiderschap. Het heeft een relatieve sterkte (RS) rating van 97 en een accumulatie/distributie (A/D) rating van B. De O'Neil Industry Group Rank verbeterde gestaag van 13 naar 99 in de afgelopen acht weken.

Dollar General (DG; $ 58 miljard marktkapitalisatie): Dollar General is een in de VS gevestigde discount-retailer met ongeveer 18,130 winkels in 46 staten, waarmee het de grootste retailer van het land is qua aantal winkels. Het bedrijf hanteert een Every Day Low Price (EDLP)-strategie; De producten zijn doorgaans geprijsd met een korting van 20-40% voor reguliere retailers. Aangezien de discretionaire koopkracht in de komende kwartalen afneemt, zal het aanbod van Dollar General meer aanslaan bij de Amerikaanse consumenten en de verkoop stimuleren. De voorraad is uitgebroken uit een acht weken durende beker-met-handvat-basis in de eerste fase en handelt momenteel 6% boven de spil. Het heeft een robuust fundamenteel profiel. EPS-rangschikking van 80, SMR-classificatie van C en Composite Rating van 89. Technische beoordelingen zijn ook solide. RS-classificatie van 91, A/D-classificatie van C- en omhoog/omlaag-volumeverhouding van 1.4x.

Een ander gebied waar consumenten worden gedwongen om wijzigingen aan te brengen, is bij nieuwe en gebruikte auto's. Dit is ingegeven door drie factoren. Ten eerste blijven problemen met de toeleveringsketen de auto-industrie teisteren. Dit heeft ertoe geleid dat er minder nieuwe auto's beschikbaar zijn op dealerkavels. Vervolgens heeft dit de prijzen van nieuwe auto's naar recordhoogtes gedreven, waarbij veel tegen premies werden verkocht aan de adviesprijs. Ten slotte heeft dit gebrek aan aanbod en hogere prijzen geleid tot hogere prijzen voor gebruikte auto's. Hoewel deze prijzen de laatste tijd beginnen te dalen, zijn ze nog steeds aanzienlijk gestegen sinds het begin van de pandemie, zoals weergegeven in de onderstaande grafiek.

Grafiek 3: Amerikaanse consumentenprijsindex voor nieuwe en gebruikte voertuigen

Met de stijgende prijzen van nieuwe en gebruikte voertuigen zijn consumenten gedwongen hun huidige voertuig te behouden en te onderhouden. Dit heeft de detailhandelaren in auto-onderdelen enorm geholpen. Als gevolg hiervan heeft de sector sterke aandelenprestaties geleverd ten opzichte van de brede markt.

Grafiek 4: Amerikaanse auto-onderdelendealers presteerden beter dan de S&P 500 YTD

Een van die bedrijven die volgens ons goed gepositioneerd is om van deze trend te blijven profiteren, is O'Reilly Automotive (ORLY).

O Reilly Automotive (ORLY; $ 47 miljard marktkapitalisatie): O'Reilly Automotive is een gespecialiseerde detailhandelaar van auto-onderdelen, gereedschappen, benodigdheden, uitrusting en accessoires in de VS en Mexico. Het bedrijf verkoopt zijn producten aan zowel doe-het-zelf (59% van de omzet) als professionele (41% van de omzet) klanten. Het bedrijf exploiteert ~5.8K winkels in 47 Amerikaanse staten en 25 winkels in Mexico. In de afgelopen vijf jaar is de omzet gegroeid met een CAGR van 9%, terwijl de winst per aandeel is gegroeid met een CAGR van 24%, dankzij de uitrol van winkels en een vergelijkbare groei met hoge eencijferige cijfers. Op de lange termijn denken we dat O'Reilly 6.7K winkels kan bereiken en een vergelijkbare groei kan realiseren die boven de markt ligt, gezien de concurrentievoordelen. De voorraad vormt de rechterkant van een eerste fase bekerbasis (draaipunt op $ 749) en heeft sterke O'Neil-ratings en ranglijsten. Het heeft EPS-rangschikking 88, een samengestelde beoordeling van 95, een verkoopmargeverhouding van A en een RS-beoordeling van 91, en de RS-lijn vertoont een stijgende lijn. De volumeverhouding omhoog/omlaag is 1.5 met een A/D-waarde van B-.

Een andere bekende operator in de ruimte is AutoZone (AZO).

AutoZone (AZO; $ 45 miljard marktkapitalisatie): AutoZone is een van de toonaangevende retailers en distributeurs van auto-onderdelen en accessoires voor auto's, SUV's, bestelwagens en lichte vrachtwagens in Amerika. AutoZone biedt een sterke afdekking tegen inflatie omdat het opereert in een op behoeften gebaseerde industrie en een lage prijselasticiteit kent. Wij zijn van mening dat wanneer de discretionaire koopkracht afneemt en mensen ervoor kiezen hun auto te onderhouden in plaats van ze te upgraden, AutoZone, een bedrijf met een hoge cashflow en een sterk groeipotentieel, hiervan zou profiteren en alfa zou genereren. Het heeft een sterk fundamenteel profiel met een zeer stabiele winstgroei, vooral tijdens de pandemieperiode, EPS-rangschikking 94 en Composite Rating van 94. Het handelt op een recordhoogte en wordt uitgebreid vanuit een ideaal koopbereik. Technische beoordelingen zijn solide. RS-classificatie van 94, A/D-classificatie van B- en omhoog/omlaag-volumeverhouding van 1.6x. Institutionele sponsoring is de afgelopen negen kwartalen consequent gestegen, wat de aantrekkingskracht van het aandeel in onzekere economische omstandigheden onderstreept.

Ten slotte zijn er altijd individuele bedrijven met specifieke trends die hen in staat stellen om te groeien, ongeacht de algemene economische omgeving. Een zo'n bedrijf is WW Grainger, dat profiteert van een sterke consolidatie in zijn branche.

WW Grainger (GWW; $ 28.6 miljard marktkapitalisatie): Grainger is een toonaangevende brede distributeur met activiteiten voornamelijk in Noord-Amerika, Japan en het Verenigd Koninkrijk. Eindeloos assortiment. Het rapporteerde onlangs sterke resultaten voor het tweede kwartaal van 2. De omzet steeg met 30% op jaarbasis tot $ 2 miljard, 2022% boven de consensus, terwijl de winst per aandeel op jaarbasis met 20% steeg tot $ 3.8, 3% boven de consensus. Vooruitkijkend ziet het bedrijf een winst per aandeel in 68 van $ 7.19-8 versus een consensus van $ 2022. Het aandeel steeg vorige week met meer dan 27.25% en brak uit een consolidatiebasis in de eerste fase. Het is bruikbaar in het bereik van $ 28.75-26.56. Het aandeel heeft sterke O'Neil-beoordelingen en -ranglijsten: EPS-rangschikking van 14, samengestelde beoordeling van 530, SMR-beoordeling van A, RS-beoordeling van 557 en de RS-lijn die naar boven neigt. Het heeft ook een omhoog/omlaag-volumeverhouding van 94 en een A/D-classificatie van C+.

Hoewel een volatiele markt aandelenbeleggers kan ontmoedigen, werkt er meestal wel ergens iets, zelfs in sectoren die over het algemeen onder druk staan. Door gefocust te blijven op aandelen met sterke fundamentals met positieve technische patronen, kunnen ijverige beleggers dergelijke kansen ontdekken.

Irusha Peiris, Executive Director, Research Analyst, bij William O'Neil and Company, een dochteronderneming van O'Neil Global Advisors, heeft een belangrijke bijdrage geleverd aan het verzamelen, analyseren en schrijven van gegevens voor dit artikel.