Bankaandelen – een van de weinige directe begunstigden van een strakker monetair beleid – staan in de belangstelling nu beleidsmakers van de Federal Reserve bijeenkomen voor de jaarlijkse Jackson Hole retraite.
Hoewel weinigen verwachten dat er beleidsaankondigingen uit de bijeenkomst van deze week zullen komen, hopen beleggers op meer duidelijkheid over hoe Fed-functionarissen de risico's van inflatie zien en of ze erin zullen slagen hogere prijzen te beteugelen zonder de economie in een recessie te duwen. Hoewel velen bang zijn voor de instrumenten die de Fed tot hun beschikking heeft, namelijk het verhogen van de rentetarieven, hebben banken er baat bij omdat hogere leenkosten vertalen naar ruimere marges voor kredietverstrekkers.
"De grootste aanjager van winstgevendheid in de komende 12-18 maanden zal de aanhoudende verbetering van de nettorentemarge (NIM) zijn, aangedreven door hogere kortetermijnrentetarieven en herschikking van overtollige liquiditeit in activa met een hoger rendement", Gerard Cassidy, analist bij RBC Capital Markets, schreef in een notitie.
Dat gezegd hebbende, profiteren niet alle banken in gelijke mate als de rente stijgt.
Kijk maar naar de prestaties van investeringsbanken zoals:
Goldman Sachs
(ticker: GS) en Morgan Stanley (MS) gedurende een groot deel van de afgelopen twee jaar. Door pandemie veroorzaakte lage rentes in combinatie met een losser fiscaal beleid stelden hen in staat recordwinsten te boeken en beter te presteren dan hun concurrenten dankzij het sluiten van deals, beursintroducties en handel terwijl bedrijven en investeerders profiteerden van gemakkelijk geld. Hoewel verwacht wordt dat Morgan Stanley en Goldman Sachs het goed zullen blijven doen, gelooft niemand dat ze een vergelijkbare boost zullen krijgen van hogere rentes.
Daarvoor zullen beleggers willen kijken naar kredietverstrekkers die meer van hun inkomsten halen van brood-en-boterbankieren. En zelfs binnen die brede categorie zijn er uitblinkers. Cassidy en zijn team bij RBC onderzochten de banken die ze dekken, variërend van grote kredietverstrekkers zoals:
Bank of America
(BAC) naar regionale spelers zoals
Financiële regio's
(RF), en beoordeelden hun winstgevendheid op basis van hun rendement op activa en rendement op eigen vermogen.
Door de resultatenrekeningen van alle banken te evalueren in samenhang met hun respectievelijke activa, zei Cassidy, ontdekte hij dat hij beter in staat was om te bepalen wat de winstgevendheid van elke bank drijft en hoe deze een beter rendement zou kunnen behalen als de tarieven stijgen. Het is niet verrassend dat grotere, op geld gerichte banken een lager niveau van netto rente-inkomsten hebben in vergelijking met hun gemiddelde activa dan regionale tegenhangers, omdat ze lager renderende - en meer liquide - effecten op hun balans moeten houden, schreef Cassidy. Banken die meer van hun inkomsten uit leningen halen, krijgen een grotere boost door meer te vragen voor leningen als de tarieven stijgen.
Van een cohort van 20 banken identificeerde Cassidy er 11 die bijzonder goed gepositioneerd waren voor de huidige omgeving. Bank van Amerika,
Citigroup
(C), vijfde derde (FITB), Huntington (HBAN),
KeyCorp
(KEY) en Regions Financial (RF) voerden de lijst aan. Die kredietverstrekkers hebben minder risico's op hun balans en zijn volgens Cassidy door de eerste schok op de markten "gezeild".
Deze banken hebben ook meer ruimte om hun waardering te verbeteren, legde Cassidy uit in een e-mail aan: Barron's. Terwijl
JPMorgan Chase
(JPM) een leider is op het gebied van winstgevendheid, wordt het succes ervan waarschijnlijk al weerspiegeld in de waardering, zei hij.
Naast kredietverstrekkers die puur profiteren van hogere rentetarieven, adviseert Cassidy ook om te bezitten
M&T Bank
(
MTB
),
Northern Trust
(NTRS),
PNC Financiële diensten
(PNC),
Truist Financieel
(TFC), en
US Bancorp
(USB). Al die banken zijn van 'hoge kwaliteit', zei hij.
Bankaandelen hebben een volatiel jaar achter de rug. De
SPDR S&P Bank
De ETF (KBE) daalde in juni met meer dan 20% als reactie op de bezorgdheid dat de VS in een recessie terecht zou komen. Het is dit jaar tot nu toe bijna 8% gedaald en doet het beter dan de
S&P 500
,
dat is met bijna 12% gedaald.
Schrijf naar Carleton English op [e-mail beveiligd]