Intel's Mobileye gaat af met een ongelooflijke korting

Samengevat

• Het is een vreselijke tijd voor een IPO, maar IntelINTC
  is nog van plan er een aan te bieden.
• Mobileye zal op de markt komen tegen ongeveer dezelfde prijs die Intel er vijf jaar geleden voor betaalde, ondanks een omzet CAGR van 36%.

Nu de bearmarkt sterk aan het worden is, is het een vreselijke tijd voor bedrijven om naar de beurs te gaan. Daarom zijn de beursintroducties op dit punt in 80 met bijna 2022% gedaald in vergelijking met dezelfde tijd een jaar geleden. Niettemin, Intel Corp. (INTC, Financieel) is van plan door te gaan met de spin-off van zijn zelfrijdende dochteronderneming Mobileye, waardoor zijn aandelen met meer dan 3% dalen.

Hoewel de beursgang van Mobileye in de huidige markt niet veel geld zal opleveren in vergelijking met wat het zou hebben opgeleverd in de kwantitatieve versoepelingsbubbel van eind 2020 en begin 2021, heeft Intel dringend geld nodig om de bouw van zijn kapitaalintensieve halfgeleider te financieren productie bedrijf.

Volgens een indiening van dinsdag mikt Mobileye op een IPO die het zou waarderen op $ 15.9 miljard, of ongeveer $ 18 tot $ 20 per aandeel. Vijf jaar geleden kocht Intel Mobileye voor $ 15.3 miljard, en sindsdien heeft de zelfrijdende onderneming zijn omzet verhoogd met een samengestelde jaarlijkse groei van 36%. Met andere woorden, Intel's behoefte aan contant geld kan een zegen blijken te zijn voor investeerders, aangezien het Mobileye met een ongelooflijke korting afspoort.

Intel zit krap bij kas

Intel-investeerders wachten al een tijdje op een spin-off van Mobileye. Toen Mobileye afgelopen maart voor het eerst papierwerk voor zijn IPO indiende, was het al minstens een jaar in de maak.

Te midden van een langdurig wereldwijd chiptekort heeft de Amerikaanse overheid binnenlandse bedrijven financiële prikkels gegeven om in eigen land productiefaciliteiten voor halfgeleiders te bouwen. Deze productiefaciliteiten, die niet alleen chips produceren voor het eigen bedrijf maar ook voor andere bedrijven, worden ‘fabs’ genoemd. In de afgelopen decennia hebben de VS de productie van chips steeds meer uitbesteed aan fabrieken in andere landen om te profiteren van goedkopere arbeid en efficiëntere processen, maar zoals we hebben gezien in de Covid-19-crisis, vertrouwen we op de internationale handel voor halfgeleiders is een grote verplichting.

Intel ziet deze situatie als een uitstekende kans om weer te groeien. Voortbouwend op het fantastische leiderschap in de sector dat het ooit vele jaren geleden had, hoopt het bedrijf dat het opnieuw de dominantie van halfgeleiders kan herwinnen.

De productie van halfgeleiders is echter een kapitaalintensieve industrie, wat een van de redenen was waarom Intel het in het verleden achter zich liet. Overheidsstimulansen zullen naar verwachting helpen met de kosten, maar het bedrijf zal nog steeds zijn eigen geld moeten investeren.

Hoewel de groeivooruitzichten voor Mobileye goed zijn, rapporteert het nog steeds nettoverliezen op de onderste regel, waardoor het een gemakkelijke keuze is voor Intel om af te splitsen nu het geld nodig heeft.

Intel behoudt de controle over Mobileye door 750 miljoen aandelen van klasse B-aandelen te houden, die 10 keer zoveel stemmen hebben als klasse A-aandelen. Er zullen slechts 46.26 miljoen Klasse A-aandelen zijn, met het potentieel voor meer als de underwriters besluiten hun opties uit te oefenen.

De vooruitzichten van Mobileye

Mobileye is sinds de overname een succesvol bedrijf voor Intel. Het bedrijf maakt chips die rijhulpsystemen en camera's voor zelfrijdende voertuigen aandrijven, een markt die volgens schattingen van Precedence Research naar verwachting tussen 13.38 en 2022 met ongeveer 2030% per jaar zal groeien.

In de afgelopen vijf jaar is de omzet van Mobileye gegroeid met een CAGR van 36%, en als het iets in de buurt van dit tempo kan houden, heeft het het potentieel om sneller te groeien dan de bredere markt voor zelfrijdende voertuigen.

Uit de recente IPO-aanvraag blijkt dat de omzet van Mobileye is gegroeid van $ 879 miljoen in 2019 tot $ 1.39 miljard vorig jaar. Op basis van Intel's winstrapport over het tweede kwartaal had het Mobileye-segment een omzet van $ 854 miljoen voor de eerste helft van 2022, samen met een operationeel verlies van $ 36 miljoen en een nettoverlies van $ 67 miljoen voor dezelfde periode van zes maanden.

Nieuwe openbare aanbiedingen hebben al de reputatie van tanken kort nadat ze op de markt zijn gekomen vanwege het vervagen van het marktenthousiasme en de opties die worden uitgeoefend door verzekeraars en insiders. In combinatie met de bearmarkt en het huidige gebrek aan winstgevendheid van Mobileye, hoewel de markten voor zelfrijdende auto's en rijhulpmiddelen sterke groeiprognoses hebben, is het onwaarschijnlijk dat het aandeel het op korte termijn goed zal doen.

Bovenop de tegenwind voor de beursgang van Mobileye, raken investeerders ook ontgoocheld over het idee van zelfrijdende auto's. Zelfrijdende systemen blijken veel moeilijker te verfijnen dan veel mensen aanvankelijk hadden verwacht. Hoewel zelfrijdende en rijhulptechnologieën nuttig zijn geworden voor goed gemarkeerde en goed verharde stadswegen, wordt het veel ingewikkelder als het gaat om wegen die slecht gemarkeerd zijn, vol kuilen, complexe besluitvorming vereisen (zoals zoals rotondes en unieke verkeerslichten), enz.

Conclusie

Over het geheel genomen, hoewel een lager dan verwachte opbrengst van de Mobileye IPO slecht nieuws zou betekenen voor Intel, is het aantoonbaar beter dan een bedrijf dat geld verbrandt op zijn balans te houden, terwijl het op dit moment contant geld nodig heeft. De slechte timing van de terugkeer van Mobileye naar de openbare markten kan ook een ongelooflijke korting betekenen voor beleggers die geïnteresseerd zijn in het aandeel.

Er is echter een sterk argument dat Mobileye de lage waardering verdient in de huidige marktomgeving. Speculatie zal altijd een sleutelrol spelen bij de waardering van groeiaandelen, ongeacht of we ons in een bull- of bearmarkt bevinden. Mobileye zou te maken kunnen krijgen met extra tegenwind op korte termijn als gevolg van een uitverkoop na de beursgang, en op de lange termijn kan het moeilijk zijn om zelfrijdende technologie op te schalen buiten programma's voor rijhulpprogramma's en een stuurautomaat voor beperkt gebruik.

Informatieverschaffing

Ik/wij heb/hebben geen posities in de genoemde aandelen, en ben niet van plan om binnen de komende 72 uur nieuwe posities in de genoemde aandelen te kopen.