Intel-aandelen kunnen dood meer waard zijn dan levend Waarom deze analist 50% upside ziet.

Lettergrootte

Hoewel zwaargewond,

Intel

is nog niet dood. En minstens één analist denkt dat de aandelen van het belegerde chipbedrijf aanzienlijk meer waarde zouden kunnen hebben dan Wall Street in het algemeen denkt.

Laten we duidelijk zijn: de situatie is somber. Intel (ticker: INTC) vorige week geplaatst een van de slechtste kwartaalrapporten ooit van het bedrijf, samen met enorm teleurstellende vooruitzichten. Intel lijdt onder de gevolgen van een tragere verkoop van pc's (wat velen al hadden verwacht), een zwakkere vraag van datacenterklanten (wat een onaangename verrassing was) en aanhoudend marktaandeelverlies om te concurreren

Advanced Micro Devices

(AMD).

"De resultaten van dit kwartaal waren onder de normen die we voor het bedrijf en onze aandeelhouders hebben gesteld", zei Intel-CEO Pat Gelsinger. “We moeten en zullen het beter doen. De plotselinge en snelle daling van de economische activiteit was de grootste drijfveer, maar het tekort weerspiegelt ook onze eigen uitvoeringsproblemen.”

Intel boekte in juni een omzet van $ 15.3 miljard, met een aangepaste winst van 29 cent per aandeel; Straatconsensus had gevraagd om $ 17.9 miljard en 69 cent. Voor het kwartaal van september voorspelde het bedrijf een omzet van $ 15 miljard tot $ 16 miljard, ver onder de consensus van $ 18.7 miljard. Bernstein-chipanalist Stacey Rasgon Dit betekent dat we onszelf en onze geliefden praktisch vergiftigen. het Intel-rapport "het ergste" dat hij ooit heeft gezien.

Ondertussen heeft het bedrijf zich gecommitteerd aan ongeveer $ 100 miljard aan uitgaven om nieuwe chipproductiecapaciteit uit te bouwen in Arizona, Ohio en Europa, in een poging om directer te concurreren met

Taiwan Halfgeleider

(TSM) als contractchipfabrikant. Het is een weddenschap die jaren in beslag zal nemen om zich uit te betalen, en die geen klein risico met zich meebrengt.

Ooit verreweg het meest gewaardeerde Amerikaanse chipbedrijf, wordt Intel's marktkapitalisatie van $ 151 miljard nu door AMD overschreden met $ 155 miljard,

Texas Instruments

(TXN) op $ 162 miljard,

Broadcom

(AVGO) op $ 216 miljard, en

Nvidia

(NVDA) op $ 457 miljard.

Northland Securities-analist Gus Richard neemt het tegengestelde standpunt in en beweert maandag in een onderzoeksnota dat Intel-aandelen nu ver onder de opsplitsingswaarde worden verhandeld. Hij handhaaft een Outperform-rating voor Intel-aandelen, met een koersdoel van $ 55, wat een potentieel rendement van meer dan 50% impliceert ten opzichte van de recente niveaus.

Intel sloot maandag 1.8% hoger tot $ 36.86.

Richard hanteert een optelsom van de delen van Intel, en het begint met het idee dat de productiemiddelen van het bedrijf "aanzienlijke strategische waarde" hebben voor de VS, gezien de enorme afhankelijkheid van het land van in Taiwan gevestigde chipfabrikanten, en dat die chips fabs "zullen op de een of andere manier volharden." Als Intel blijft struikelen, stelt hij, zou Intel in een scenario van een breuk wel eens 235 miljard dollar waard kunnen zijn. (Wat overeenkomt met zijn richtprijs van $ 55.)

In een vreemde wending zou de dreigende bedreiging voor de Taiwanese soevereiniteit vanuit het vasteland van China de grootste reden kunnen zijn om lang te blijven in Intel-aandelen.

Hij beweert dat het risico dat China Taiwan ergens in de komende vijf jaar blokkeert of binnenvalt, "Intel tot een strategische aanwinst maakt" voor het Amerikaanse ministerie van Defensie. Hij schat dat de eigendommen, fabrieken en apparatuur van Intel - de chipfabrieken en hun bestaande tools voor het maken van chips - $ 71 miljard waard zijn, wat hun boekwaarde is op de balans van Intel.

Hij gaat verder met de theorie dat de Intel-fabrieken kunnen worden afgesplitst als een afzonderlijk bedrijf.

"Gezien de strategische waarde, zouden we verwachten dat de VS en andere landen helpen bij het financieren van Intel-productie en dat Intel-producten de fabs bij scheiding zouden kunnen vullen", schrijft hij. "De productiemiddelen van Intel zouden ook kunnen worden samengevoegd met Global Foundries (GFS)", een fabrikant van contractchips die eigenlijk ooit uit AMD was voortgekomen. Hij schat dat het gecombineerde bedrijf een jaarlijkse omzet van $26 miljard zou hebben, of ongeveer de helft van de omvang van marktleider Taiwan Semiconductor (TSM).

Richard schat ook dat Intel's productportfolio - dat chips voor pc's, datacenters, netwerken en grafische afbeeldingen omvat - minstens twee keer de verwachte omzet van $ 2 miljard in 2022 waard is, wat neerkomt op $ 61 miljard. 

Dat laat twee dingen buiten beschouwing: de Mobileye autonome aandrijfeenheid van het bedrijf en Altera, dat een klasse chips maakt die bekend staat als FPGA's of veldprogrammeerbare poortarrays. Mobileye is plannen voor een IPO zo snel als dit jaar, en Intel heeft gezegd dat het van plan is te streven naar een waardering van $ 50 miljard; Richard hanteert een conservatieve benadering en schat de marktwaarde van Mobileye op $30 miljard.

Voor Altera past hij een vergelijkbare waardering toe als die van zijn belangrijkste rivaal Xilinx, die onlangs werd overgenomen door AMD, en voegt nog eens $ 12 miljard toe.

Richard concludeert: "Met schattingen zonder risico, sterke waarderingsondersteuning en een dividend van 4%, zien we weinig neerwaarts risico en veel opwaarts potentieel, zelfs als Intel niet presteert."

Schrijf naar Eric J. Savitz op [e-mail beveiligd]