Het zijn roerige tijden voor de chipindustrie. De vraag naar op de consument gerichte technische producten daalt, terwijl de verkoop van pc's en randapparatuur, Android-smartphones en videogames afneemt. En er zijn nu tekenen dat de vertraging zich uitbreidt naar andere plaatsen, waaronder de automobiel-, industriële en datacentermarkten, waar de vraag duurzamer zou zijn.
De afgelopen week hebben twee belangrijke chipbedrijven grimmige updates gegeven. Op maandag, het grafische chipbedrijf
Nvidia verwacht nu in juli een omzet van $ 6.7 miljard, een stijging van slechts 3% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar; eerdere richtlijnen hadden een omzet van $ 8.1 miljard gevraagd. Nvidia zei dat de gaming-inkomsten jaar op jaar met 33% zullen dalen; de inkomsten uit datacenters zijn ook zwakker dan verwacht.
Een dag later, geheugenchipgigant
micron Technology
(MU) sneed de begeleiding die het slechts zes weken eerder had verstrekt, af. In de rapportage van de resultaten voor het kwartaal eindigend op 31 mei had Micron al een vooruitzicht geboden dat lager was dan de schattingen van Wall Street, wat wijst op de verkoop van zachte pc's en smartphones.
Op een beleggersconferentie afgelopen week zei Micron CFO Mark Murphy dat de zwakte was verergerd, met een tragere verkoop die zich uitbreidde naar automobiel- en industriële klanten. Murphy beschreef het probleem als 'voorraadaanpassingen' in plaats van een verminderde eindvraag, maar dat was koud comfort.
Als reactie daarop bezuinigt Micron op de uitgaven voor apparatuur voor het maken van chips, waarbij de fiscale uitgaven voor 2023 vanaf 2022 naar verwachting "beduidend lager" zullen zijn. Op dat nieuws stegen zowel de chip- als de apparatuuraandelen.
Maar niet alles is verloren en investeerders kunnen nog steeds kansen vinden in de chipsector, die aanzienlijk goedkoper is dan zes maanden geleden.
Ironisch genoeg kwam de Micron-waarschuwing op dezelfde dag dat president Joe Biden de Chips and Science Act ondertekende, een maatregel die gericht is op het verbeteren van de Amerikaanse concurrentiepositie in de chipproductie. De Chips Act voorziet onder meer in $ 52.7 miljard voor de financiering van nieuwe chipfabrieken.
Paul Wick, portefeuillemanager van de
Columbia Seligman Technology & Information Fund
(SLMCX), gelooft al lang in de mogelijkheid van chipaandelen. De chipindustrie "had de afgelopen jaren veel dingen in dezelfde richting gehad", zegt Wick, waaronder een enorme vraag naar datacenterhardware, een sterke pc-markt, toenemend gebruik van chips in auto's, de opkomst van 5G draadloos, en diverse andere factoren.
Desalniettemin zegt Wick dat hij eind 2021 en eerder dit jaar veel chipposities heeft ingekort, na een enorme run te midden van bijna perfecte omstandigheden voor de vraag op de eindmarkt. En er zijn nog steeds dingen die hij zou vermijden. Hij bezit geen Nvidia of
Advanced Micro Devices
(AMD), die hij beide te duur vindt, en hij zegt:
Intel
(INTC)-investeerders zullen uiterst geduldig moeten zijn, aangezien de uitbetaling van de druk op contractproductie nog enkele jaren verwijderd is.
Maar Wick ziet genoeg mogelijkheden om op koopjes te jagen. Hij blijft bullish op
Rambus
(RMBS), waar hij zegt dat de royalty's van geheugenchips van het bedrijf "voorspelbaar en gezond" blijven. Wick vindt het ook leuk
Qorvo
(QRVO), een producent van radiochips voor mobiele telefoons, die onlangs zijn vooruitzichten verlaagde vanwege zwakte in Android-smartphones. Hij zegt dat het aandeel er goedkoop uitziet en wordt verhandeld tegen 12 keer de 'trog'-winst voor het fiscale jaar maart 2023.
Wick is ook bullish, op
Microchip
(MCHP), dat onderdelen maakt voor auto- en industriële klanten, heeft de afgelopen driemaanden geen misser gehad en handelt, net als Qorvo, voor een bescheiden 12 keer de toekomstige winst. Hij is ook dol op
NXP Halfgeleider
(NXPI), een leverancier van autochips, die eveneens handelt voor 12 keer de toekomstige winst, heeft sterke resultaten behaald en is dit jaar niettemin meer dan 20% gedaald. En hij is optimistisch over beide
Analoge apparaten
(ADI) en
Broadcom
(AVGO), waar hij zegt dat de fundamenten "rotsvast lijken".
"Veel aandelen voelen verwaterd aan", zegt Wick. “Mensen zijn gefocust op een mogelijke recessie in de tweede helft en volgend jaar die de chipindustrie zou kunnen beschadigen. Maar ze kijken niet verder dan dat, twee of drie jaar later, met een grote kans dat de bedrijven het goed zullen doen.”
Wick's collega Shekhar Pramanick, een analist van het fonds, vindt dat de markt te bearish is voor semi-apparatuuraandelen. Pramanick is bullish op
Lam Research
(LRCX),
Toegepaste Materialen
(AMAT), en
KL
(KLAC), waarvan hij zegt dat ze volgend jaar zouden moeten groeien, zelfs met een langzamere vraag terwijl ze hun achterstanden wegwerken.
Terwijl de wereld zich zorgen maakt - en terecht - over de risico's die Chinese agressie jegens Taiwan met zich meebrengt voor de wereldwijde chipvoorziening, stelt Wick dat de chipproductie in China en Taiwan verlamd zou raken als ze de toegang tot apparatuur, reserveonderdelen en service van de Amerikaanse leveranciers van apparatuur.
"China zou niets hebben", zegt Wick. “Lam, Applied en KLA behoren tot de meest strategische bedrijven ter wereld. China heeft geld gestoken in het ontwikkelen van hun eigen lithografiegereedschappen, maar ze zijn nog lang niet zover."
Het blijkt dat het meest waardevolle wapen in het machtige arsenaal van de VS misschien niet vliegtuigen, tanks en schepen zijn, maar eerder onze wurggreep op de markt voor productiehulpmiddelen voor halfgeleiderkapitaal.
Schrijven aan Eric J. Savitz bij [e-mail beveiligd]