Inflatie, toeleveringsketens en globalisering in 2022 en 2023

Heeft globalisering de inflatie in de jaren negentig en 1990 doen dalen, en zal de deglobalisering de inflatie in het komende decennium opdrijven? Deze theorie lijkt in tegenspraak met de beroemde uitspraak van Milton Friedman dat inflatie een monetair fenomeen is. Maar nauwkeuriger bekeken, zou deglobalisering de inflatie kunnen beïnvloeden, maar alleen als de Federal Reserve en de andere centrale banken van de wereld niet zien wat er gebeurt.

Laten we, om de globalisering en de effecten van de toeleveringsketen op de prijzen te begrijpen, teruggaan naar eenvoudige vraag en aanbod. Globalisering heeft ertoe geleid dat consumenten goederen goedkoper kunnen krijgen uit landen met lage arbeidskosten of hoogtechnologisch gebruik. Toenemende globalisering is daarom als een toename van het aanbod van goederen en, in mindere mate, van diensten. Dat grotere aanbod betekent lagere prijzen, terwijl alle andere dingen gelijk blijven.

Het prijsverlagende effect houdt aan zolang globalisering neemt toe. Als de globalisering afvlakt, blijft het prijspeil lager maar daalt niet verder. Dat is belangrijk, want inflatie is de mate van verandering van het prijsniveau. En een prijsverlaging verlaagt de gemeten inflatie wanneer deze zich voordoet, maar blijft de inflatie verlagen tenzij de prijzen blijven dalen.

In 2022 proberen bedrijven over de hele wereld hun toeleveringsketens te deglobaliseren. Een deel van deze verandering weerspiegelt de kwetsbaarheid van lange toeleveringsketens voor verstoringen. Dat is over het algemeen waar, zoals blijkt uit de oorlog tussen Rusland en Oekraïne en de lockdowns van Covid-19. Eerdere verstoringen waren onder meer de aardbeving en tsunami in 2011 in Japan en de overstromingen in Thailand die fabrieken voor harde schijven hebben stilgelegd.

Tegenwoordig zijn veel bedrijven bereid iets meer te betalen voor een kortere, veiligere toeleveringsketen. Deze verschuiving gebeurt geleidelijk. Bedrijven die bereid zijn een paar procent hogere prijzen voor een product te betalen, zijn nog steeds niet bereid om 20% of 30% meer te betalen. Leveranciers in Noord-Amerika en Europa zien echter meer vraag, dus zullen ze de productiecapaciteit vergroten om aan de vraag te voldoen. Dat zal uiteindelijk de huidige prijsstijgingen ongedaan maken.

Het verkorten van supply chains is geen pure prijsstijging. Als de inspanning erin slaagt om verstoringen te verminderen, zullen we minder prijspieken hebben, ten koste van wat hogere prijzen in normale tijden. Dat zal waarschijnlijk leiden tot een stijging, maar niet zo ernstig als het op het eerste gezicht lijkt.

Demografische veranderingen kunnen ook van invloed zijn op het aanbod. De intrede van de babyboomgeneratie in de werkende leeftijd van 1970 tot 2010 was een enorme verandering, evenals de toegenomen arbeidsparticipatie van vrouwen van 1950 tot 2000. Het toegenomen arbeidsaanbod als gevolg van beide veranderingen leidde tot lagere prijzen. En het waren niet alleen Amerikaanse fenomenen. Soortgelijke patronen verschenen in veel andere landen, hoewel de timing varieerde.

De impact van veranderingen in het aanbod weerlegt Friedman's conclusie dat inflatie wordt veroorzaakt door een buitensporige groei van de geldhoeveelheid. Lees zijn volledige zin: "Uit de stellingen die ik tot dusver heb gesteld volgt dat inflatie altijd en overal een monetair fenomeen is in de zin dat het alleen wordt en kan worden geproduceerd door een snellere toename van de geldhoeveelheid dan van de output."

Om Friedman woorden in de mond te leggen, globalisering en demografie verhoogden de productie, maar dat was alleen deflatoir als de geldhoeveelheid groeide in lijn met de oude, langzamere groei van het aanbod in plaats van de nieuwe snellere groei van het aanbod. Evenzo is de huidige deglobalisering alleen inflatoir als de geldhoeveelheid toeneemt in een tempo dat in lijn is met een snellere groei van het aanbod. Met andere woorden, monetair beleid is de sleutel, maar monetair beleid in verhouding tot deze grote veranderingen in het aanbod.

De Federal Reserve en andere centrale banken over de hele wereld moeten de mondiale bevoorradingsproblemen in de gaten houden, wat ze ook doen. Het is zeker moeilijk voor iedereen - econoom of bedrijfsleider - om in realtime te weten wat er aan de hand is. We moeten accepteren dat het monetaire beleid niet perfect kan zijn. Maar aanhoudend hoge inflatie of lage inflatie moet aan de voeten van de monetaire beleidsmakers worden gelegd, en niet worden toegeschreven aan globalisering of demografie.

Het werk van centrale bankiers zou veel gemakkelijker zijn als de onderliggende structuur van de economie niet zou veranderen. Bedrijfsleiders moeten begrijpen dat in tijden van grotere structurele veranderingen, zoals we die momenteel doormaken, de kans op monetairbeleidsfouten groter wordt. Bedrijven moeten dus beter voorbereid zijn op verrassingen, zowel opwaartse als neerwaartse, in inflatie en reële economische groei.