Inflatie, voorteken van creatieve vernietiging

De inflatie loopt nu op het gewetenloze tempo van 7 procent per jaar. In de slechte oude tijd van de jaren zeventig en het begin van de jaren tachtig waren de stijgingen van de consumentenprijzen regelmatig in de dubbele cijfers. De inflatie bedroeg 1970 procent in 1980. De standaardverklaringen over de oorzaak en het einde van de Grote Inflatie waren vanaf het begin misplaatst. Een essentiële stap in het begrijpen van ons huidige inflatieprobleem is het duidelijk krijgen van de oorzaken van de grote, de inflatie van het 'stagflatie'-tijdperk. 

Ongeveer het grootste deel van de geschiedenis heeft het geld van de wereld op een of andere edelmetaalstandaard gestaan. Gouden en zilveren munten of valuta of kredietinstrumenten die kunnen worden ingewisseld in goud of zilver - dit is goed voor het leeuwendeel van de monetaire wereldgeschiedenis, noem het 5,000 jaar. Er waren uitzonderingen en in veel gevallen blunders, enz., maar de regel had de overhand. Dit hele tijdperk van beschaving kwam in 1971 tot een einde. Dat was het moment waarop de Verenigde Staten stopten voor een goede aflossing van de dollar in goud, waarbij alle andere belangrijke valuta's werden gedwongen te zweven, de wisselkoersen ten opzichte van goud of iets anders niet vast te stellen. De afgelopen 51 jaar waren uniek in de monetaire geschiedenis van de wereld. 

We zijn klaar met wat de Grote Inflatie van de jaren zeventig veroorzaakte. Het verdwijnen van goud en vaste wisselkoersen veroorzaakten het. Wanneer er een grote overkoepelende monetaire orde is die al duizenden jaren kenmerkend is voor de beschaving, en dat tijdperk abrupt eindigt, zal er een periode van prijsontdekking volgen waarin markten proberen te bepalen wat de valuta waard is. Die periode van prijsontdekking voor de dollar was het inflatietijdperk van de jaren zeventig en begin jaren tachtig. Het is een wonder dat het grootste deel ervan slechts tien jaar duurde. 

Prijsontdekking nadat de Verenigde Staten de dollar van goud hadden gehaald, is het volledige verhaal van de Grote Inflatie van de jaren zeventig. Anders zeggen is toegeven aan schokkend revisionisme. Een valuta kan afwijken van de monetaire standaard van de eeuwen en zichzelf niet in waarde zien dalen? Dit is een absurditeit. Daarom veroorzaakte 1970 de jaren 1971. 

Wat de alternatieve verklaringen betreft, in de tijdschriften is het een cliché geworden dat statistieken over de geldhoeveelheid uit de jaren zeventig onopvallend zijn. Als de Fed te los was, laat de M1970-geldmaatstaf niets ongewoons zien. De rentetarieven bleven dicht bij de Irving Fisher-inflatiepremie, opnieuw onopvallend. Kosten-push, loon-prijs spiralen? Een onmogelijkheid in een geïntegreerde wereldeconomie volgens de wet van één prijs. En de OPEC verhoogde de olieprijzen vanwege de devaluatie en depreciatie van de dollar, niet omgekeerd, zoals meteen duidelijk en volledig gedocumenteerd is.

De Verenigde Staten gingen van goud af in 1971 en hadden toen een inflatie van 150 procent. Deze verklaring is sequentieel en oorzakelijk volgens eeuwen van de geschiedenis, terwijl de andere verklaringen de post hoc, juiste hoc denkfout spelen. De dollar deprecieerde nadat de emittent een historische monetaire standaard had verzilverd. Dat is alles wat valuta's doen in dergelijke omstandigheden. 

De prijsontdekking nam af met de reeks belastingverlagingen uit het Reagan-tijdperk die in 1978 begonnen. Belastingverlagingen versterkten de vraag naar de dollar voor reële economische doeleinden en vertraagden de inflatie tot een slakkengang. Waar onder goud de inflatie traditioneel nihil was, was deze na 1982 voor de lange termijn een kwart van het niveau van de Grote Inflatie. 

Maar Paul Volcker. Als er na 1978 geen verlagingen van de belastingtarieven waren geweest, is het onduidelijk hoe enig monetair beleid van de Federal Reserve er toe had kunnen doen. Enorme verlagingen van de belastingtarieven zijn wat er is gebeurd, en de daling van de dollar stopte zichzelf voorgoed toen ze binnenkwamen. Volcker begreep zelf dat de enorme uitbarsting van de reële economische vraag naar geld zodra de belastingverlagingen uit hun gevarenzone voor intrekking van de wet kwamen in 1982 vormde de basis voor zijn monetair beleid. (Ik schreef hier met Arthur Laffer over deze kwestie.)

In 2022 hebben we de schrik gehad van een inflatie van 7 procent en we zetten ons schrap voor meer. Het zoeken naar oorzaken van de nieuwe inflatie zou vooral één vraag moeten oproepen: wat is er aan de hand met de overkoepelende monetaire orde? Het antwoord is even duidelijk als onheilspellend. Toekomstige creatieve destructie komt eraan. Creatieve vernietiging via de technologische revolutie van de laatste generatie heeft een compleet nieuwe definitie gekregen en heeft zijn zin gekregen in grote industrieën als uitgeverijen, communicatie, detailhandel en entertainment en staat snel op het punt hetzelfde te doen in transport, energie en onderwijs. Het vooruitzicht van creatieve vernietiging via technologie is een angstaanjagende en volkomen reële zaak voor alle industrieën. 

Vanaf de creatie van Bitcoin in 2009 gluurde een creatieve-destructieve uitdager van de gegeven geldorde uit de baarmoeder van een ingenieuze maker. Deze eerste "cryptocurrency" was in het begin belachelijk en bescheiden, maar nu is crypto voor al zijn schommelingen en eigenaardigheid een fenomeen van een biljoen dollar. Markten begrijpen dat het in een oogwenk, of over tien jaar, een fenomeen van $ 500 biljoen kan zijn. In dat scenario zijn de dollar en andere soevereine valuta's niet relevant. 

Afgezien van Bitcoin en crypto, is creatieve vernietiging het ding om op te focussen. Ambtenaren houden van het monetaire systeem dat we hebben. De Federal Reserve, het Internationaal Monetair Fonds en de academische economen gaan ervan uit dat het normaal en rationeel is, zelfs verlicht, en richten zich op het onderhouden ervan. Fed-vicevoorzitter Lael Brainard gaat haar topprioriteit maken van het terugdringen van de inflatie, hoorden we vorige week in het Congres.

De mensen in het algemeen, die van de vox populi, en meer dan alleen de betreurenswaardige Trumps, hebben fiatgeld altijd verafschuwd en hadden een hekel aan het laten vallen van goud in 1971. creativiteit, de gevestigde manier van doen moet opzij gaan of weggeblazen worden. De kans dat fiat soeverein geld in het midden van de eenentwintigste eeuw creatieve destructie zal ondergaan, is niet goed. Daarom is de markt begonnen met het proces van prijsontdekking van de dollar. Het teken is een inflatie van 7 procent. 

NB: Op de website van het Laffer Center vergroten we onze inhoud over de grote monetaire debatten van de jaren zestig, zeventig en tachtig. Ze worden besproken in mijn recente boek The Emergence of Arthur Laffer: The Foundations of Supply-Side Economics in Chicago en Washington, 1966-1976.