De inflatie is plakkerig - en zelfs plakkeriger dan het lijkt.
Beleggers kunnen er maar beter aan wennen dat woord te zien. Kleverige inflatie is de onderliggende inflatie, of inflatie in gebieden waar de prijzen relatief langzaam veranderen. Beschouw het als het tegenovergestelde van meer volatiele inflatie in categorieën zoals voedsel en energie, die economen en beleidsmakers terugtrekken uit inflatiemetingen om te komen tot wat zij kerninflatie noemen.
Nadat het ministerie van Arbeid een 8.3% jaar-op-jaar stijging van de totale consumentenprijsindex voor augustus, een grotere winst dan verwacht, waren economen en Wall Street-strategen het erover eens dat de laatste gegevens aantonen dat de inflatie plakkerig is. Michael Ashton, investeringsmanager bij Enduring Investments, merkt op dat ongeveer 70% van de CPI steeg met een jaarlijks tempo van meer dan 6%.
Barron's benadrukte vorige maand het plakkerige inflatieprobleem, nadat investeerders en economen een lichte vertraging van de consumentenprijzen in juli verwelkomden. Velen geloofden dat de zogenaamde piekinflatie eindelijk was bereikt. Maar zoals Jefferies hoofdeconoom Aneta Markowska het dinsdag uitdrukte: het laatste CPI-rapport stelt de aanname van "piekinflatie" in twijfel en laat zien dat de problemen op de arbeidsmarkt en de vraag - en niet het aanbod - de oorzaak zijn van prijsstijgingen.
En, zoals voormalig minister van Financiën Larry Summers tweette: "de kerninflatie is deze maand hoger dan voor het kwartaal, dit kwartaal hoger dan vorig kwartaal, hoger deze helft van het jaar dan het vorige en vorig jaar hoger dan het vorige."
Maar de situatie is nog erger dan dat. Ondanks alle aandacht die de maandelijkse CPI-publicatie van de overheid trekt, zijn er nu betere cijfers voor beleggers om in de gaten te houden. De Federal Reserve Bank of Cleveland geeft zijn eigen draai aan de CPI van de regering elke maand, in een poging de onderliggende inflatie te vangen door extreme stijgingen en dalingen te verminderen. De CPI-gegevens van de bank suggereren dat de onderliggende inflatie zelfs sterker is dan het CPI-rapport van augustus weerspiegelt.
De twee belangrijkste maatstaven van de Cleveland Fed zijn de mediane CPI en de getrimde gemiddelde CPI. De eerste vertegenwoordigt het inflatiepercentage van één maand van de component waarvan het uitgavengewicht in het 50e percentiel van prijsveranderingen ligt. Dit laatste is het gewogen gemiddelde van de éénmaands inflatiepercentages van componenten boven het achtste en onder het 92e percentiel. In augustus steeg de mediane CPI met 6.7% ten opzichte van een jaar eerder, het hoogste niveau ooit in een gegevensreeks die teruggaat tot 1983. De getrimde gemiddelde CPI steeg met 7.2% ten opzichte van een jaar eerder.
Van alle inflatiegegevens die dinsdag zijn gerapporteerd, zegt Jason Furman, hoogleraar economie van Harvard, dat hij de voorkeur geeft aan de gemiddelde CPI van de Cleveland Fed. Hij noemt de uitgave van augustus 'extreem lelijk' en merkt op dat als we kijken naar de veranderingen in drie maanden, blijkt hoe plakkerig de inflatie aan het stijgen is, zelfs nu de kernprijzen - of die exclusief voedsel en energie - dalen. Een maand maakt geen trend, maar drie maanden wel, en de trend is duidelijk.
Het CPI-rapport alleen al betekent dat de Federal Reserve deze maand de rente met nog eens 0.75% gaat verhogen, en elke resterende hoop op een kleinere renteverhoging is dood. Traders zijn dinsdag begonnen met het inprijzen van een kans op een volledige stijging, met
CM-extensie
gegevens die die kans op 18% laten zien, een dag eerder een stijging van nul.
Belangrijker dan of de Fed volgende week verrast met een stijging van één procentpunt, is hoe hoog de rente uiteindelijk zal worden. De gedachte is geweest dat de Fed de renteverhogingen front-loading geeft, wat resulteert in een zogenaamde eindrente van zo'n 4%. Maar Markowska van Jefferies noemt de consumentenprijsgegevens van augustus een game changer, en verwacht nu dat de Fed op zijn minst tot 4.5% zal stijgen.
Markowska denkt dat de Fed deze maand en tijdens haar volgende beleidsvergadering, in november, de rente met 0.75% zal verhogen. Dat betekent dat de verwachtingen van beleggers dat het tempo van de renteverhogingen na deze maand zal afnemen, de bodem in kunnen slaan, met rentes die het jaar mogelijk een half punt hoger zullen eindigen dan de meesten momenteel aannemen.
Schrijf naar Lisa Beilfuss op: [e-mail beveiligd]