(Bloomberg) – Drie maanden nadat de Federal Reserve stopte met het herinvesteren van alle vervallen schatkistpapier in haar portefeuille – waardoor 30 miljard dollar per maand kon afvloeien – zou haar bezit aan schuld met 90 miljard dollar lager moeten zijn.
De stijgende inflatie vertraagt die daling. Dat komt omdat de schatkistbeleggingen van de Fed inflatiebeschermde effecten bevatten, en de totale waarde bevat aanpassingen aan hun hoofdsom die worden bepaald door veranderingen in de consumentenprijsindex - die het afgelopen jaar fors zijn geweest.
Kortom, de $ 30 miljard per maand aan staatsobligaties die de Fed niet vervangt, wordt gedeeltelijk gecompenseerd door de stijgende nominale waarde van haar tegen inflatie beschermde posities.
De System Open Market Account van de Fed bezat op 5.77 juni $ 1 biljoen aan staatsobligaties, toen het balansreductieplan van start ging. Na eind augustus bezat het ongeveer $ 5.69 biljoen, een verschil van $ 78 miljard wanneer rekening wordt gehouden met afronding. Het verschil tussen dat bedrag en $ 90 miljard weerspiegelt grotendeels de stijging van de inflatiecompensatie op TIPS.
"Het tempo van de daling verloopt zoals bedoeld na correctie voor TIPS-inflatiecompensatie", zei Morgan Stanley-strateeg Guneet Dhingra in een rapport van 7 september.
De Fed heeft van maart 3 tot maart 2020 ongeveer $ 2022 biljoen aan staatsobligaties gekocht in een poging de marktliquiditeit na het begin van de pandemie te stimuleren en de economie te ondersteunen terwijl de beleidsrente op 0% wordt gehouden. Nu, als onderdeel van een beweging om het beleid aan te scherpen, verkleint het de portefeuille door effecten te laten rijpen. Voormalig minister van Financiën Lawrence Summers is een van degenen die hebben gezegd dat de enorme balansuitbreiding heeft bijgedragen aan de inflatiecrisis.
De New York Fed noteerde donderdag in een blogpost de impact van inflatiecompensatie op de omvang van de effectenportefeuille.
"In de afgelopen maanden hebben stijgingen van de consumentenprijsindex geleid tot een hogere aanpassing van de inflatiecompensatie die is gekoppeld aan SOMA TIPS-aandelen, waardoor een deel van de verlaging van de nominale waarde van schatkistpapier-aandelen die verband houden met runoff, wordt gecompenseerd", aldus het artikel.
Met ingang van deze maand, volgens een plan dat in mei werd aangekondigd, wordt de runoff cap van de Fed voor Treasuries verhoogd tot $60 miljard per maand. Een afzonderlijke maandelijkse afvloeiingslimiet voor door bureaus en hypotheken gedekte schulden verdubbelt tot $ 35 miljard.
Meer van dit soort verhalen zijn beschikbaar op bloomberg.com
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/inflation-mucking-numbers-fed-balance-124846739.html