Inflatie verhoogt ROIC's voor 1Q22

Het rendement op geïnvesteerd vermogen (ROIC) steeg voor de NC 1998 naar het hoogste niveau sinds 2000[1],[2]^,[3] in 1Q22. Alle elf sectoren in de NC 2000 zagen ook een verbetering op jaarbasis (op jaarbasis) van de ROIC. Het grootste deel van deze verbetering is te danken aan de hogere netto operationele winst na belastingen (NOPAT), hoewel de omzetten in geïnvesteerd kapitaal ook stegen.

Dit rapport is een verkorte versie van All Cap Index & Sectors: Inflation Inflates ROICs for 1Q22, een van mijn kwartaalrapporten over fundamentele markt- en sectortrends.

NC 2000 ROIC stijgt jaar-op-jaar in 1Q22

De ROIC van NC 2000 steeg van 7.2% in het eerste kwartaal van 1 naar 21% in het eerste kwartaal van 9.3. De NOPAT-marge van NC 1 steeg van 22% in 2000Q10.4 naar 1% in 21Q12.1 en het geïnvesteerde kapitaal steeg van 1 in 22Q0.69 naar 1 in 21Q0.77.

Twee belangrijke observaties:

1. De marges krijgen ongetwijfeld een kunstmatige impuls door de inflatie, aangezien de winsten tegenwoordig gebaseerd zijn op hogere prijzen voor verkochte goederen dan de kosten van de verkochte goederen. Deze impuls zal aanhouden zolang de inflatie hoog blijft, maar zal snel omkeren wanneer de inflatie vertraagt.
2. De WACC is minder gestegen dan de rente op AAA-bedrijfsobligaties. Deze vertraging impliceert dat bedrijven de looptijden van hun uitstaande obligaties hebben ingekort om te profiteren van de steilheid van de rentecurve. Het verkorten van de looptijden zou op de korte termijn de kosten van schulden en de WACC kunnen verlagen, maar het stelt bedrijven bloot aan sterk stijgende financieringskosten als de rente blijft stijgen.

Als gevolg hiervan is het 'record'-rendement op kapitaal een beetje een luchtspiegeling en zou de trend in ROIC binnenkort kunnen omslaan.

Belangrijkste details over geselecteerde NC 2000-sectoren

De energiesector heeft de afgelopen twaalf maanden het beste gepresteerd, gemeten aan de hand van de verandering in de ROIC, waarbij de ROIC met meer dan 720 basispunten is gestegen. Gezien de impact die COVID-19 had op energiebedrijven en de energieprijzen in 2020 en de kracht van het herstel, is deze trend niet verrassend.

Aan de andere kant zag de sector Telecomdiensten met slechts 3 basispunten de kleinste verbetering op jaarbasis in de ROIC over de afgelopen twaalf maanden.

Over het algemeen behaalt de technologiesector verreweg de hoogste ROIC van alle sectoren, en de nutssector de laagste ROIC.

Hieronder belicht ik de technologiesector, die de hoogste ROIC heeft in de NC 2000.

Voorbeeldsectoranalyse: technologie

Figuur 1 laat zien dat de ROIC van de technologiesector is gestegen van 18.1% in 1Q21 naar 20.9% in 1Q22. De NOPAT-marge van de technologiesector steeg van 17.4% in 1Q21 naar 18.6% in 1Q22, terwijl het geïnvesteerde kapitaal steeg van 1.04 in 1Q21 naar 1.12 in 1Q22.

Afbeelding 1: technologie-ROIC vs. WACC: december 1998 – 5/16/22

De meetperiode van 16 mei 2022 gebruikt prijsgegevens vanaf die datum voor mijn WACC-berekening en omvat de financiële gegevens van de 1-Q's van 22Q10 voor ROIC, aangezien dit de vroegste datum is waarvoor alle 1-Q's van 22Q10 voor de NC 2000-bestanddelen beschikbaar waren.

Figuur 2 vergelijkt de trends in NOPAT-marge en geïnvesteerde kapitaalomwentelingen voor de technologiesector sinds december 1998. Ik tel de individuele NC 2000/sector samenstellende waarden voor inkomsten, NOPAT en geïnvesteerd kapitaal op om deze statistieken te berekenen. Ik noem deze benadering de “Aggregate”-methode.

Figuur 2: Technologie NOPAT-marge versus. IC-beurten: december 1998 - 5/16/22

De meetperiode van 16 mei 2022 gebruikt prijsgegevens vanaf die datum voor mijn WACC-berekening en omvat de financiële gegevens van de 1-Q's van 22Q10 voor ROIC, aangezien dit de vroegste datum is waarvoor alle 1-Q's van 22Q10 voor de NC 2000-bestanddelen beschikbaar waren.

De Aggregate-methodologie biedt een duidelijke kijk op de hele sector, ongeacht de marktkapitalisatie of indexweging, en komt overeen met hoe S&P Global (SPGI) metrics berekent voor de S&P 500.

Voor extra perspectief vergelijk ik de Aggregate-methode voor ROIC met twee andere marktgewogen methodologieën: marktgewogen statistieken en marktgewogen drivers. Elke methode heeft zijn voor- en nadelen, die in de bijlage worden beschreven.

Figuur 3 vergelijkt deze drie methoden voor het berekenen van de ROIC's van de Technologiesector.

Afbeelding 3: technologie-ROIC-methodologieën vergeleken: december 1998 – 5-16-22

De meetperiode van 16 mei 2022 gebruikt prijsgegevens vanaf die datum voor mijn WACC-berekening en omvat de financiële gegevens van de 1-Q's van 22Q10 voor ROIC, aangezien dit de vroegste datum is waarvoor alle 1-Q's van 22Q10 voor de NC 2000-bestanddelen beschikbaar waren.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II en Matt Shuler ontvangen geen vergoeding om te schrijven over een specifieke voorraad, stijl of thema.

Bijlage: ROIC analyseren met verschillende wegingsmethoden

Ik leid de bovenstaande statistieken af ​​door de individuele waarden van NC 2000/sectorcomponenten voor omzet, NOPAT en geïnvesteerd kapitaal op te tellen om de gepresenteerde statistieken te berekenen. Ik noem deze benadering de “Aggregate”-methode.

De Aggregate-methodologie biedt een duidelijke kijk op de hele sector, ongeacht de marktkapitalisatie of indexweging, en komt overeen met hoe S&P Global (SPGI) metrics berekent voor de S&P 500.

Voor extra perspectief vergelijk ik de Aggregate-methode voor ROIC met twee andere marktgewogen methodologieën:

Marktgewogen statistieken – berekend door weging van de ROIC naar marktkapitalisatie voor de individuele bedrijven ten opzichte van hun sector of de totale NC 2000 in elke periode. Details:

1. Het bedrijfsgewicht is gelijk aan de marktkapitalisatie van het bedrijf gedeeld door de marktkapitalisatie van de NC 2000/zijn sector
2. Ik vermenigvuldig de ROIC van elk bedrijf met zijn gewicht
3. NC 2000/Sector ROIC is gelijk aan de som van de gewogen ROIC's voor alle bedrijven in de NC 2000/elke sector

Marktgewogen drijfveren – berekend door weging van de marktkapitalisatie van de NOPAT en het geïnvesteerde kapitaal voor de individuele bedrijven in de NC 2000/elke sector in elke periode. Details:

1. Het bedrijfsgewicht is gelijk aan de marktkapitalisatie van het bedrijf gedeeld door de marktkapitalisatie van de NC2000/zijn sector
2. Ik vermenigvuldig de NOPAT en het geïnvesteerde kapitaal van elk bedrijf met het gewicht
3. Ik som de gewogen NOPAT en het geïnvesteerde kapitaal op voor elk bedrijf in de NC 2000/elke sector om de gewogen NOPAT van de NC 2000/sector en het gewogen geïnvesteerde kapitaal te bepalen
4. NC 2000/Sector ROIC is gelijk aan gewogen NC 2000/sector NOPAT gedeeld door gewogen NC 2000/sector geïnvesteerd vermogen

Elke methodologie heeft zijn voor- en nadelen, zoals hieronder uiteengezet:

Geaggregeerde methode

Voors:

• Een directe kijk op de hele NC 2000/sector, ongeacht bedrijfsgrootte of weging.
• Komt overeen met hoe S&P Global metrische gegevens berekent voor de S&P 500.

nadelen:

• Kwetsbaar voor de impact van bedrijven die toetreden / verlaten tot de groep van bedrijven, wat een onnodige invloed zou kunnen hebben op de totale waarden ondanks het niveau van verandering van bedrijven die in de groep blijven.

Marktgewogen statistieken methode

Voors:

• Houdt rekening met de grootte van een bedrijf ten opzichte van de algehele NC 2000/sector en weegt de statistieken dienovereenkomstig.

nadelen:

• Kwetsbaar voor buitensporige impact van een of enkele bedrijven, zoals hieronder weergegeven in de sector Niet-cyclische consumentenproducten. Deze buitensporige impact treedt meestal alleen op bij ratio's waarbij ongebruikelijk kleine noemerwaarden extreem hoge of lage resultaten kunnen opleveren.

Marktgewogen drijfveren methode

Voors:

• Houdt rekening met de grootte van een bedrijf ten opzichte van de totale NC 2000/sector en weegt de NOPAT en het geïnvesteerde kapitaal dienovereenkomstig.
• Beperkt de potentiële buitensporige impact van een of enkele bedrijven door waarden te verzamelen die de ratio bepalen voordat de ratio wordt berekend.

nadelen:

• Kan de impact van periodeveranderingen in kleinere bedrijven minimaliseren, aangezien hun impact op de totale sector NOPAT en het geïnvesteerde kapitaal kleiner is.

[1] De NC 2000 bestaat uit de 2000 grootste Amerikaanse bedrijven volgens marktkapitalisatie in de dekking van mijn bedrijf. De onderdelen worden elk kwartaal bijgewerkt (31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december). Ik sluit bedrijven uit die rapporteren onder IFRS en niet-Amerikaanse ADR-bedrijven.

[2] Ik bereken deze statistieken op basis van de SPGI-methodologie, die de afzonderlijke NC 2000-bestandswaarden voor NOPAT en het geïnvesteerde kapitaal optelt voordat ze worden gebruikt om de statistieken te berekenen. Ik noem dit de “Aggregate”-methode.

[3] Mijn onderzoek is gebaseerd op de meest recente gecontroleerde financiële gegevens, wat in de meeste gevallen het 1-Q 22Q10 betreft. Prijsgegevens zijn van 5-16-22.