Marktdeelnemers keerden terug van hun zomervakantie, blijkbaar niet ontmoedigd door de consistente en aanhoudende boodschap van centrale bankfunctionarissen dat de kortetermijnrentetarieven aanzienlijk verder moeten worden verhoogd om de inflatie op peil te brengen.
Amerikaanse aandelen braken hun verliesreeks van drie weken, met de
S&P 500
index voegt 3.65% toe, zelfs terwijl de waarschijnlijkheid van een stijging van 75 basispunten in de doelstelling van de federale fondsen op de beleidsvergadering van de Federal Reserve van 20-21 september op vrijdag is gestegen tot 90%, van iets meer dan zelfs geld een week eerder , volgens de CME FedWatch-site. Dat volgde op een verhoging van vergelijkbare omvang door de Europese Centrale Bank de afgelopen week en de verwachting van een verdere verhoging van 50 of 75 basispunten van de beleidsrente van de Bank of England tijdens de vergadering van 22 september, die een week werd uitgesteld vanwege het overlijden. van koningin Elizabeth II. (Een basispunt is 1/100ste van een procentpunt.)
De markten lijken relatief optimistisch, ondanks de mogelijkheid van een extra verhoging van de Fed Funds-rente met 50 basispunten tijdens de Fed-vergadering van 1-2 november en een stijging van 25 basispunten tijdens de conferentie van 13-14 december, volgens naar CME-futuresprijzen. De laatste stap zou de beleidsrente op een "terminaal" bereik van 3.75% tot 4% brengen, van de huidige 2.25% tot 2.50%.
Maar zelfs een beleidsrente van 3.75% of 4% brengt de inflatie misschien niet binnen schreeuwafstand van de langetermijndoelstelling van de Fed van 2%. De inflatie ligt ver boven de toprente van 4% die wordt verwacht door fed-fundsfutures. Dat betekent dat geld minder kost dan niets, na inflatie. Om de inflatie te beteugelen, moet geld in reële termen duur zijn.
Voor aanwijzingen of het inflatoire tij aan het afnemen is, zullen de aandelen- en obligatiemarkten de consumentenprijsindex van augustus nauwlettend in de gaten houden, die komende week wordt gepubliceerd. Vooral als gevolg van een grote daling van de benzineprijzen in de detailhandel, voorspellen economen een daling van 0.1% van de totale CPI. Dat zou de stijging in twaalf maanden verlagen tot 12%, van 8.1% in juli en het hoogste punt in vier decennia van 8.5% in juni. Exclusief voedsel- en energieprijzen is de 'kern'-CPI vorige maand naar schatting met 9.1% gestegen, waardoor de stijging op jaarbasis van 0.3% een maand eerder is gestegen tot 6.1%.
Bovendien houden de lonen geen gelijke tred met de stijgende prijzen. De Atlanta Fed Loongroei Tracker laat zien dat de lonen in augustus met 6.7% op jaarbasis stegen, in hetzelfde tempo als in juli. Dat is ver boven de inflatiedoelstelling van de Fed, maar onder de stijging van de CPI.
Voor Douglas Peta, de belangrijkste Amerikaanse investeringsstrateeg bij BCA Research, suggereren deze cijfers dat een eindpercentage van de Fed-fondsen van meer dan 4% nodig zal zijn om de inflatie te beteugelen. Het tempo van de prijsstijgingen zal vanzelf afnemen tot 4%, wat de Fed ook doet, zo voorspelt hij in een telefonisch interview. Zelfs afgezien van energie en voedsel zijn andere prijzen van de kook geraakt, met name die van gebruikte auto's, een enorme aanjager van inflatie tijdens het ergste van de pandemie.
De inflatie terugdringen van 2% naar 4% zal moeilijker zijn, voegt Peta eraan toe. Zodra de markten beseffen dat dit een hoger eindtarief van de Fed-funds vereist dan de 4% die ze verwachten, zijn aandelen en obligaties geneigd te corrigeren. Dat zal waarschijnlijk een gebeurtenis in 2023 zijn, terwijl de markten en de Fed een spelletje spelen, aangezien krapper geld een tol eist van de economie.
Om zeker te zijn, de fed-funds-rente geeft niet volledig de mate van beleidsstrakheid weer. Interview met Lisa Beilfuss met een voormalig Fed-handelaar verklaart de impact van de inkrimping van de balans van de Fed. Jefferies' belangrijkste financiële econoom, Aneta Markowska, schat ook dat de stijging van de dollar de fed-funds-rente met 100 basispunten doet stijgen.
Maar dat laat dat percentage nog steeds onder het inflatietempo. Terwijl Fed-sprekers volhouden dat de centrale bank niet zal toegeven totdat de inflatie is overwonnen, zien hun eigen voorspellingen dat dit wordt bereikt zonder een significante stijging van de werkloosheid. Dat wil zeggen, het is deze keer anders.
Schrijven aan Randall W. Forsyth bij [e-mail beveiligd]