Zwakte Indiase roepie, nieuwe dieptepunten bereikt te midden van wereldwijde tegenwind 

De Indiase Roepie is onder intense verkoopdruk komen te staan ​​als gevolg van een perfecte storm van wereldwijde tegenwind waarvan analisten zeggen dat ze de valuta de komende maanden zullen blijven beuken.

In de afgelopen weken heeft de Indiase valuta testte recorddieptes en doorbrak in juli ten minste tweemaal het niveau van 80 roepies per Amerikaanse dollar, en herstelde zich pas nadat de Reserve Bank of India (RBI) tussenbeide kwam om de daling te keren.

De munt heeft sindsdien wat terrein teruggewonnen en stond donderdag rond de 79.06 per dollar.

De recente scherpe dalingen leidden tot een snelle reactie van beleidsmakers om de zorgen over een uitverkoop van de roepie, die de prijzen nog verder zou kunnen drukken, weg te nemen.

Minister van Financiën Nirmala Sitharaman schreef de waardevermindering van de roepie toe aan externe redenen, in een schriftelijke verklaring aan het parlement eind juli.  

Wereldwijde factoren zoals de aanhoudende oorlog tussen Rusland en Oekraïne, stijgende prijzen voor ruwe olie en verkrapping van de wereldwijde financiële voorwaarden zijn enkele van de belangrijkste redenen voor de verzwakking van de Indiase roepie ten opzichte van de dollar, zei ze. 

Analisten waren het erover eens dat de valuta wereldwijd van meerdere fronten wordt geteisterd.

India's blootstelling aan hoge energieprijzen heeft een domino-effect gehad op de valuta, waarbij de roepie tot nu toe met meer dan 5% is gedaald ten opzichte van de dollar.

Stijgende energieprijzen zijn vooral een uitdaging voor India - 's werelds derde grootste olie-importeur - die doorgaans olie in dollars koopt. Wanneer de roepie verzwakt, worden de olie-aankopen duurder. 

Volgens analisten van Nomura, voor elke stijging van $ 1 in de prijs van olie, de invoerrekening van India stijgt met $ 2.1 miljard.

Er is een "aanzienlijke stijging" geweest in Russische olieleveringen sinds maart op weg naar India nadat de Russische invasie van Oekraïne begon - en New Delhi lijkt nog meer goedkope olie uit Moskou te kopen, zeggen waarnemers uit de industrie.

Vroege gegevens van juni toonden aan dat India's aanbod van Russische ruwe olie bijna 1 miljoen vaten per dag bereikte, tegen 800,000 vaten per dag in mei, volgens investeringsadviesbureau Again Capital. 

"Gewoonlijk fungeert een zwakkere valuta als een drukklep om de externe stabiliteit te herstellen door de export concurrerender te maken en de vraag naar import te verminderen door ze duurder te maken", zegt Adarsh ​​Sinha, co-hoofd voor Azië-Pacific forex en tarievenstrategie bij de Bank of Amerikaanse effecten.

“Olie-import uit Rusland, indien verrekend in roepie, zou de vraag naar dollars van olie-importeurs verminderen. Deze roepies kunnen worden gebruikt om betalingen voor Indiase export af te wikkelen en/of om in India te investeren – beide kunnen gunstig zijn”, vertelde hij aan CNBC.

In juli heeft de centrale bank van India een mechanisme ingevoerd om internationale handelsnederzettingen in Indiase roepies. De maatregel stelt handelaren in staat om import en export te factureren, betalen en af ​​te wikkelen met behulp van de Indiase roepie, wat een langetermijndoel zal helpen om de Indiase valuta te internationaliseren, aldus analisten.

"Deze stap is constructief voor de roepie op de middellange termijn, aangezien een hogere INR [Indiase roepies] vraag naar schikkingen een lagere vraag naar forex voor transacties op de lopende rekening impliceert," Radhika Rao, senior vice president en econoom bij DBS bank, zei in a recente notitie.

Dit zal "handel met buurlanden vergemakkelijken, met handelspartners die geen toegang hebben tot dollarfondsen en/die tijdelijk buiten het internationale handelsmechanisme staan ​​en met diegenen die hun pool van valuta's voor handelsafwikkeling willen uitbreiden", schreef ze.

Hoewel een zwakke roepie de invoer van India uit andere landen onder druk zet, kan het de geldovermakingen van het land uit het buitenland stimuleren.

De geldovermakingen naar India stegen met 8% tot $ 89.4 miljard in 2021, op basis van herstel in de Verenigde Staten, goed voor een vijfde van de geldovermakingen van het land. volgens gegevens van de Wereldbank.

"Overmakingen kunnen door veel factoren worden bepaald, maar [een] zwakkere roepie helpt de binnenlandse waarde van die overmakingen te verhogen, wat zou helpen de inflatoire druk voor de ontvangers te compenseren", zei Sinha van BofA Securities.

Goldman Sachs zei ook in een recente nota dat geldovermakingen naar India "veerkrachtig zouden moeten blijven dankzij de stabiele economische groei in het Midden-Oosten, profiterend van de hogere olieprijzen."

Toch wordt verwacht dat het groeiende tekort op de lopende rekening van India een aanhoudende rem voor de roepie zal blijven, verergerd door de aanhoudende grote kapitaaluitstroom, waarschuwden analisten.

"India's externe balansen verslechteren als gevolg van een ruilvoetschok als gevolg van hoge grondstoffenprijzen, wat resulteert in grotere tekorten op de lopende rekening", zegt Santanu Sengupta, India-econoom bij Goldman Sachs.

Een tekort op de lopende rekening treedt op wanneer de invoer van een land groter is dan de uitvoer.

In een marktomgeving die niet bevorderlijk is voor de instroom van portefeuilles uit opkomende markten, "schatten we een groot betalingsbalanstekort. Dit heeft tot gevolg dat de FX-reserves voortdurend worden afgeschreven over de spot- en forward-boeken die door de RBI worden gehouden, ”voegde hij eraan toe.

Volgens de recente notitie van Nomura hebben Indiase aandelen in juli al een netto buitenlandse uitstroom van $28.9 miljard meegemaakt, de op één na grootste van alle Aziatische economieën, met uitzondering van Japan. 

Maar India's grote externe buffers hebben "vertrouwen gegeven in het vermogen van RBI om te voorkomen dat staartrisicoscenario's overslaan op de binnenlandse rentetarieven en de groei verder beïnvloeden wanneer het al een moeilijke periode doormaakt als gevolg van hogere grondstoffenprijzen en verstoringen van het aanbod, samen met strakkere monetair beleid”, aldus Sinha.

“Onze prognose van het betalingsbalanstekort wijst op een tekort van 30-50 miljard dollar dit jaar. RBI heeft voldoende reserves om de interventie nog minstens een jaar vol te houden, "voegde hij eraan toe.

In een poging om de roepie te verdedigen, kondigde de centrale bank onlangs een reeks maatregelen aan om de kapitaalinstroom te stimuleren. De maatregelen omvatten versoepeling van de regelgeving op buitenlandse deposito's, versoepeling van de normen voor buitenlandse investeringsstromen naar de schuldmarkt en voor externe commerciële leningen.

Ondanks de huidige underperformance van de roepie, is de val van de valuta vandaag nog steeds beperkter in vergelijking met de “taper driftbui” in 2013, zeiden analisten, die deze keer betere fundamentals aanhaalden.

Op dat moment leidde het besluit van de Federal Reserve om haar buitengewone monetaire stimulans af te bouwen tot een uitverkoop van obligaties, waardoor de rente op staatsobligaties steeg en de Amerikaanse dollar sterker werd. Dat leidde tot een uittocht van fondsen uit opkomende markten.

"Een groot deel van de depreciatiedruk [van de Indiase roepie] komt voort uit scherpe stijgingen van de Amerikaanse dollar, aangezien deze laatste profiteert van brede rente- en beleidsverschillen", zei Rao van DBS in een recente notitie, waarin hij het hoge renteverschil tussen de dollar en de roepie als de rente in de VS blijft stijgen.

De druk om de depreciatie van de roepie te verdedigen is niet zo hoog als tijdens de taper tantrum, voegde ze eraan toe. Als de druk toeneemt, heeft de regering opties zoals het uitstellen van aankopen van omvangrijke defensie-items die zouden helpen om de vraag naar dollars te verminderen, schreef ze.

Analisten voerden ook aan dat de externe balansen van India, die vaak worden genoemd als een bron van kwetsbaarheid, een ingebouwde buffer hebben tegen verdere depreciatierisico's van de roepie.

"Tot nu toe, zelfs ondanks de verslechterende externe balansen, beperkte de voorraad valutareserves de kwetsbaarheid van de externe sector in India, en zorgde ze voor een langzame depreciatie van de INR (vs. de USD)", zei Sengupta van Goldman Sachs.

"In de toekomst, naarmate de valutareserves uitgeput raken en de reële koersverschillen kleiner worden, zullen de externe kwetsbaarheidsrisico's van India toenemen - hoewel ze waarschijnlijk beter zullen vergelijken dan de 'tapere driftbui'."

Aangezien de wereldwijde omstandigheden in beweging blijven, zal de roepie de komende maanden met verdere neerwaartse risico's worden geconfronteerd, aldus analisten.

"Nu de wereldwijde kapitaalstromen opdrogen in een verkrappingscyclus van de Fed, de recessierisico's van de VS naar voren komen en de externe balansen van India uitdagend worden, zullen we in de toekomst waarschijnlijk een aanhoudende zwakte van de INR zien", aldus Sengupta van Goldman Sachs.

Als gevolg hiervan voorspelt de bank dat de Indiase valuta de komende 80 tot 81 maanden rond de 3-6 roepies per dollar zou kunnen liggen, "met risico's die in de richting van nog meer zwakte gaan in het geval van een acutere dollarsterkte", voegde hij eraan toe.

Andere analisten verwachten zelfs dat de roepie op korte termijn nieuwe dieptepunten zal testen.

Craig Chan, hoofd van de wereldwijde FX-strategie van Nomura, zei dat hij niet gelooft dat het niveau '80 heilig is'.

"We geloven niet dat er een bepaalde marktpositioneringsfactor is die zou moeten leiden tot een versnelde stijging van de USD/INR als 80 breekt - in tegenstelling tot 2013", voegde hij eraan toe, verwijzend naar de "taper driftbui"-periode. "Onze laatste oproep was dat INR [rupee] het risico loopt het niveau van 80 naar dollar te doorbreken en tegen het einde van augustus door te schieten naar 82."

Sinha van BofA Securities verwacht ook dat de Indiase valuta tegen eind 82 het niveau van 2022 zal bereiken als gevolg van aanhoudende volatiliteit in de wereldwijde omgeving.

"We zien echter de risico's van grotere afschrijvingen die worden beperkt door de ruime reservebuffer van RBI", zei hij.