Als 2022 het slechtste jaar leek sinds 536 na Christus, dan ben je niet de enige

Niet veel mensen zullen het jammer vinden om de deur van het afgelopen jaar te zien sluiten. Behalve dat het het slechtste jaar was voor aandelen sinds 2008 met een daling van meer dan 500% in de S&P 18, was het ook het slechtste jaar voor obligaties in decennia, waardoor het een van de allerslechtste jaren was ooit voor een evenwichtige portefeuille (het Vanguard Balanced Index Fund met een allocatie van 60% aandelen en 40% obligaties daalde bijna 17%). Deze perfecte storm werd veroorzaakt door de hoogste inflatie sinds de jaren tachtig. Veel bubbels spatten spectaculair uiteen, waaronder die van crypto, meme-aandelen en speculatieve technologie. Zelfs zogenaamde "blue chip" tech-aandelen zoals AppleAAPL
werden gehamerd, omdat hun koers-winstverhoudingen te hoog waren om hogere tarieven te weerstaan. In sommige opzichten was het zogenaamd het marktequivalent van 536 n.Chr het slechtste jaar om te leven op de planeet. In dat jaar stortte een vulkaanuitbarsting in IJsland een groot deel van de wereld gedurende 18 maanden in duisternis, wat de koudste periode in 2000 jaar geschiedenis veroorzaakte. Gewassen verdorde, wat leidde tot een gruwelijke hongersnood, overweldigende menselijke dood, ontberingen en ellende.

Het goede nieuws is dat we niet in 536 na Christus leven (hoewel dat vaak zo voelt) en dat de Fed, ondanks een traag begin, snel en agressief is geweest in het bestrijden van inflatie. Het doelbereik van de Fed-fondsen ligt nu op 4.25-4.50%, exponentieel hoger dan het nultarief dat de Fed tijdens de pandemie had gehandhaafd. Zoals ik al eerder zei, dit is niet de Fed van je vader. De Fed van de jaren '70 werd geleid door Arthur Burns, die een zwakke wil had als het ging om het bestrijden van inflatie. Daarentegen heeft Jerome Powell, de huidige Fed-voorzitter, geleerd van die fouten en riskeert hij een recessie om ervoor te zorgen dat de inflatie weer in de fles gaat. De inflatie is de afgelopen maanden afgenomen, wat aantoont dat de acties van de Fed effect beginnen te sorteren – niet zo snel als iedereen zou willen, maar snel genoeg om de acties van de Fed te rechtvaardigen. Het grootste deel van de renteverhogingen (en verliezen op obligaties) ligt waarschijnlijk achter ons. Hoewel velen verwachten dat de Fed Funds-rente uiteindelijk 5.25%–5.50% zal bereiken, zou het verrassend zijn als de rente op dat moment niet zou beginnen te stabiliseren. Als dat zo is, zou 2023 een redelijk goed jaar kunnen worden voor zowel aandelen als obligaties.

Een recessie is waarschijnlijk. Door sommige maatregelen hadden we er al een in 2022, en zouden we dit jaar een dubbele dip kunnen krijgen. Maar zelden is een recessie zo voorspeld door de media, door markten en door experts wereldwijd. De recessieverwachtingen zijn dus al grotendeels in aandelen ingeprijsd. Het valt echter te betwijfelen of de Fed haar doel van een zogenaamde 'zachte landing' zal bereiken, waarbij de prijsstabiliteit wordt hersteld terwijl de groei wordt gehandhaafd. Historisch gezien zijn zachte landingen zeldzaam en zijn recessies vaak de prijs om de inflatie weer op het historische gemiddelde te krijgen.

Afgezien van economische schommelingen en markttumult, was er in 2022 een stillere verandering: een verschuiving van beleggen in groei naar onze stijl van beleggen, bekend als waardebeleggen. Groeibeleggingen (die jarenlang sterk hebben gepresteerd en die beleggen in aandelen met hoge groeipercentages – in de veronderstelling dat hun buitenmaatse groei voor onbepaalde tijd zal aanhouden) vonden hun gelijke in hogere rentetarieven en raakten uit de gratie. De Vanguard-groei-index daalde met meer dan 33%. Waardebeleggen, dat de economische realiteit onderkent dat elk bedrijf uiteindelijk terugkeert naar intrinsieke waarde, leed verliezen, maar veel minder in vergelijking. Cycli van waarde-outperformance duren doorgaans minimaal vijf tot zeven jaar. Meer ter zake: waardebeleggingen zijn gedurende ons hele leven een veel succesvollere strategie geweest dan groeibeleggingen. Waardeaandelen hebben groeiaandelen verslagen in de afgelopen honderd jaar. Het is dan ook geen verrassing dat 's werelds grootste belegger, Warren Buffett, altijd een waardebenadering heeft gevolgd. Waardecycli kunnen vaak meer dan zeven jaar duren, dus het kan beleggers goed van pas komen om in de nabije toekomst gericht te blijven op waarde. Zelfs als u zich niet een leven lang wilt committeren aan beleggen in waarde, zou het slecht gediend zijn om het de komende jaren te negeren.