Ik wil niet grof zijn, maar die bullish olievoorspellingen zijn bullish

Brent-olie is in maart gedaald van het hoogste punt van $ 135 per vat op de spotmarkt in maart toen Rusland Oekraïne binnenviel en wordt nu verhandeld tegen $ 95 per vat, terwijl het moeite heeft om eventuele winsten boven $ 100 per vat vast te houden. Destijds was de hele wereld ervan overtuigd dat onze olie bijna op was vanwege inefficiënt beleid van westerse regeringen ten aanzien van de transitie naar schone energie en sancties tegen Russische olie. Beleggingshuizen riepen euforisch op tot een stijging van de olieprijs tot $150 en zelfs $200 per vat.

Het is echter nooit echt zo eenvoudig, aangezien het op de grondstoffenmarkten niet gaat om de vraag/aanbodbalans van vandaag, maar om wat die balans morgen zal zijn. Veel onderzoekers baseren hun kijk op morgen door te schetsen wat er is gebeurd en houden geen rekening met wat er mogelijk zou kunnen gebeuren als de wereldeconomie van groei naar recessie verschuift.

Helaas is de olieprijs bijna 40% gedaald en op dinsdagochtend heeft Goldman, in een wanhopige poging om zijn oproepen te rechtvaardigen, de voorspelling van de Brent-olieprijs voor het tweede kwartaal/derde kwartaal verlaagd tot een bereik van $ 110 tot $ 125 per vat van de vorige $ 130 tot $ 140 per vat, daarbij verwijzend naar nul Covid-beleid en welk verhaal het ook zou kunnen vinden om de stap te rechtvaardigen, hoewel het nog steeds zijn optimistische oproep voor de toekomst herhaalt. Bullish zijn is allemaal goed en wel, maar als de prijzen met 40% of meer dalen om een ​​jaar of zo later weer te stijgen, is dat niet echt nuttig voor beleggers, want uiteindelijk zal een bullish call op een bepaald punt in een cyclus zeker goed zijn.

Bij grondstoffen draait alles om timing en het beoordelen van de balans tussen vraag en aanbod. Het eerste is altijd het moeilijkst, omdat dat de neiging heeft om in de loop van de tijd te veranderen naarmate de cycli vorderen.

Eerder dit jaar kwam de oorlog in Oekraïne op een moment dat we een zeer koude winter hadden, waardoor de distillaatvoorraden kort waren op een moment dat de wereld nog steeds groeide, gezien de door Covid veroorzaakte stimulusgolf. Maar terwijl dit sap wordt weggenomen, brokkelen de wereldeconomieën af, zoals blijkt uit de PMI- en ISM-gegevens en tal van andere onderzoeken, aangezien we wereldwijd in een recessie terechtkomen, niet in een vertraging.

De meeste beleggers en centrale banken debatteren over de timing, maar realiseren zich niet dat we al in één zijn en niets kan worden gedaan omdat de inflatie gewoon te hoog is. Hun enige instrument om economische zwakte te bestrijden is altijd geweest om meer geld te drukken. Als ze dat nu zouden doen, zouden we decennialang in stagflatie verkeren.

De oliemarkten doorlopen seizoensgebonden cycli en momenteel bevinden we ons in de piek van het zomerse rijseizoen, dat meestal een piek in de vraag naar benzine vertoont. Gezien de hoge prijzen aan de pomp en de druk van macro-economische factoren op de Amerikaanse consument, is de vraag dit jaar echter helemaal niet gestegen, maar eerder afgenomen. Op een voortschrijdend gemiddelde van vier weken ligt de vraag naar benzine dit jaar 8.8% onder het niveau van 2021 en zelfs onder het niveau van 2020. Zo zwak is de onderliggende vraag.

Deze vraagcijfers zijn niet ingeprijsd of ingecalculeerd door dezelfde bullish investeringshuizen die ervan uitgaan dat de wereld helemaal is gestopt met het produceren van vuile fossiele brandstoffen en dat er niets meer over is terwijl de vraag op een historisch hoogtepunt staat. Bij waren is dat nooit het geval, zoals we bij kolen hebben gezien. Het is altijd een kwestie van de juiste prijs en wanneer er vraag naar is. Met raffinaderijmarges op zulke lucratieve niveaus, gezien het aanvankelijke producttekort, waren raffinaderijen genoodzaakt om de volumes op te voeren. Kijk, de voorraden nemen toe. De krapte was er, maar het is een kwestie van timing.

Er is een seculiere reden om olie langer hoger te laten handelen om het aanbod te stimuleren als - en dat is een grote als - de vraag sterk blijft of als China weer op volle kracht komt. Al die Russische olie die als verloren werd beschouwd, vond zijn weg naar China en India. Volgens gegevens van grondstoffenanalist Kpler waren 's werelds grootste en op twee na grootste importeurs van ruwe olie respectievelijk goed voor 1.85 miljoen vaten per dag van de totale Russische export van 4.47 miljoen vaten per dag in juli. Maar de gegevens van juli laten een vertragende trend zien in vergelijking met eerdere maanden. Zou het kunnen dat ze genoeg olie hebben of niet zoveel nodig hebben, zelfs niet met de korting van minstens $10 per vat?

Er zijn tekenen dat er een piek wordt bereikt in India's honger naar Russische olie, waarbij Kpler de invoer in juli schat op 1.05 miljoen vat per dag, tegen 1.12 miljoen vat per dag in juni. Voorlopig daalt de vraag op een moment dat het aanbod aantrekt, wat alleen maar kan betekenen dat de prijzen verder kunnen dalen, ten koste van alle bullish verkoopkantoren.