'Enorm, vermist en groeiend:' $ 65 biljoen aan schulden in dollars wekt bezorgdheid

(Bloomberg) — Volgens de Bank for International Settlements schuilt er een verborgen risico voor het wereldwijde financiële systeem in de schuld van 65 biljoen dollar die wordt aangehouden door niet-Amerikaanse instellingen via valutaderivaten.

Meest gelezen van Bloomberg

In een paper met de titel "enorm, ontbrekend en groeiend", zei de BIS dat een gebrek aan informatie het voor beleidsmakers moeilijker maakt om te anticiperen op de volgende financiële crisis. Ze uitten met name hun bezorgdheid over het feit dat de schuld niet op de balans wordt opgenomen vanwege boekhoudkundige conventies over het volgen van derivatenposities.

De bevindingen, gebaseerd op gegevens van een onderzoek van wereldwijde valutamarkten eerder dit jaar, bieden een zeldzaam inzicht in de omvang van verborgen hefboomwerking. Deviezenswaps waren een brandpunt tijdens de wereldwijde financiële crisis van 2008 en de pandemie van 2020, toen de druk op de financiering van de dollar de centrale banken dwong in te grijpen om leners in nood te helpen.

Voor de zekerheid wordt de schuld gedekt door een equivalent bedrag aan harde valuta. Om te begrijpen hoe het systeem werkt, overweeg eens dat een Nederlands pensioenfonds activa koopt in de VS. Als onderdeel van de transactie zal het vaak gebruikmaken van een valutaswap om euro's om te wisselen voor dollars. Als het fonds vervolgens wordt gesloten, betaalt het fonds dollars terug en ontvangt het euro's. Voor de duur van de transactie wordt de betalingsverplichting buiten de balans geboekt, wat de BIS een "blinde vlek" in het financiële systeem noemt.

Het is die ondoorzichtigheid die beleidsmakers in het nadeel brengt, aldus BIS-onderzoekers Claudio Borio, Robert McCauley en Patrick McGuire.

"Het is niet eens duidelijk hoeveel analisten op de hoogte zijn van het bestaan ​​van de grote buitenbalansverplichtingen", schreven ze. "In tijden van crises is het beleid om de vlotte stroom van kortetermijndollars in het financiële systeem te herstellen - bijvoorbeeld swaplijnen van de centrale bank - in de war geraakt."

Het verhaal gaat verder

De $ 65 biljoen verborgen wereldwijde schuldenbom: Paul J. Davies

Centrale banken hebben manieren gevonden om de vraag naar dollars te beheersen in tijden van stress. De Federal Reserve heeft instrumenten, zoals swaplijnen en de FIMA Repo Facility, om te voorkomen dat markten vastlopen.

Voor onderzoekers van de BIS is het de enorme omvang van de swaps die zorgwekkend is. Ze schatten dat banken met hun hoofdkantoor buiten de VS 39 biljoen dollar van deze schuld dragen – meer dan het dubbele van hun verplichtingen op de balans en tien keer hun kapitaal. Boekhoudkundige conventies vereisen alleen dat derivaten op nettobasis worden geboekt, dus de volledige omvang van de betrokken contanten wordt niet op een balans geregistreerd.

"Er is een duizelingwekkende hoeveelheid dollarschuld buiten de balans die gedeeltelijk verborgen is, en de afwikkeling van valutarisico's blijft koppig hoog", zegt Borio, hoofd van de monetaire en economische afdeling van de BIS.

Wereldwijde Libor-transitie heeft handel en hedging opnieuw vormgegeven, zegt BIS

In een apart rapport op maandag signaleerde de BIS ook het afwikkelingsrisico als een andere potentiële bron van instabiliteit op de valutamarkt. Onderzoekers schatten dat $ 2.2 biljoen aan dagelijkse valutaomzet onderhevig was aan afwikkelingsrisico, de mogelijkheid dat een partij bij een transactie het activum niet levert.

Betaling-versus-betalingsregelingen, een schikkingsmechanisme dat overdrachten coördineert om ervoor te zorgen dat niemand een vordering heeft, zijn vaak ongeschikt of te duur voor bepaalde transacties, aldus de BIS-paper.

"Er is duidelijk een dringende behoefte aan groothandelsmarktdeelnemers om te zoeken naar alternatieve manieren om de blootstelling aan afwikkelingsrisico's voor een breed scala aan valuta's buiten de traditionele majors uit te bannen", aldus Jerome Kemp, president van post-trade verwerkingsbedrijf Baton Systems, in reactie naar het papier.

–Met assistentie van Eva Szalay.

(Updates met context uit een aanvullend BIS-rapport)

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP