HSBC waarschuwt beleggers om Europese aandelen te mijden in hun zoektocht naar waarde

Beleggers moeten vermijden om aan Europa toe te wijzen in de jacht op waardeaandelen, aangezien de energiecrisis van het continent betekent dat de risico-beloning er nog steeds niet is, aldus Willem Sels, wereldwijde CIO bij HSBC Private Banking en Vermogensbeheer.

De macro-economische vooruitzichten in Europa zijn somber, aangezien verstoringen van de voorziening en de impact van de Russische oorlog in Oekraïne op de energie- en voedselprijzen de groei blijven verstikken, en centrale banken dwingen het monetaire beleid agressief te verkrappen om de inflatie te beteugelen.

Doorgaans hebben beleggers zich tot Europese markten gewend op zoek naar waardeaandelen - bedrijven die handelen tegen een lage prijs in verhouding tot hun financiële fundamentals - wanneer ze volatiliteit proberen te doorstaan ​​door te beleggen in aandelen die stabiele inkomsten op langere termijn bieden.

Daarentegen biedt de VS een overvloed aan groeiaandelen met grote namen - bedrijven die naar verwachting sneller zullen groeien dan het sectorgemiddelde.

Hoewel Europa een goedkopere markt is dan de VS, suggereerde Sels dat het verschil tussen de twee in termen van koers-winstverhoudingen – de waarderingen van bedrijven op basis van hun huidige aandelenkoers ten opzichte van hun winst per aandeel – niet “compenseert voor het extra risico dat u neemt.”

“Wij vinden dat de nadruk moet liggen op kwaliteit. Als je op zoek bent naar een stijlvooroordeel en de beslissing gaat nemen op basis van stijl, denk ik dat je naar het kwaliteitsverschil tussen Europa en de VS moet kijken, in plaats van naar de groei versus waarde", vertelde Sels laatst aan CNBC. week.

"Ik denk eigenlijk niet dat klanten en investeerders moeten kijken naar het maken van de geografische toewijzing op basis van stijl - ik denk dat ze het zouden moeten doen op basis van uw economische en uw winstvooruitzichten, dus ik zou waarschuwen voor Europa kopen vanwege de goedkopere waarderingen en rentebewegingen.”

Nu het winstseizoen volgende maand serieus van start gaat, verwachten analisten over het algemeen dat de neerwaartse bijstellingen van de winst op korte termijn wereldwijd zullen domineren. Centrale banken blijven zich inzetten voor het verhogen van de rentetarieven om de inflatie aan te pakken, terwijl ze erkennen dat dit kan leiden tot economische strijd en mogelijk een recessie.

"We zien een economische vertraging, een langere inflatiedruk en grotere publieke en private uitgaven om de kortetermijngevolgen en langetermijnoorzaken van de energiecrisis aan te pakken", zegt Nigel Bolton, co-CIO bij BlackRock Fundamentele aandelen.

In een op woensdag gepubliceerde vooruitzichtenrapport voor het vierde kwartaal suggereerde Bolton echter dat aandelenkiezers kunnen proberen te profiteren van waarderingsverschillen tussen bedrijven en regio's, maar bedrijven zullen moeten identificeren die oplossingen zullen bieden voor stijgende prijzen en tarieven.

Hij voerde bijvoorbeeld aan dat de argumenten voor het kopen van bankaandelen het afgelopen kwartaal sterker zijn geworden, aangezien de hoger dan verwachte inflatierapporten de centrale banken verder onder druk hebben gezet om de rentetarieven agressief te blijven verhogen.

Pas op voor de 'gasslurpers'

Europa haast zich om zijn energievoorziening te diversifiëren, nadat het vóór de invasie van Oekraïne en de daaropvolgende sancties voor 40% van zijn aardgas afhankelijk was van Russische import. Deze behoefte werd begin deze maand nog groter toen de Russische staatsgasreus Gazprom de gasstromen naar Europa via de Nord Stream 1-pijpleiding afsloot.

"De eenvoudigste manier om de potentiële impact van gastekorten op portefeuilles te verminderen, is om op de hoogte te zijn van de bedrijven met hoge energierekeningen als percentage van het inkomen - vooral wanneer de energie niet wordt geleverd door hernieuwbare bronnen," zei Bolton.

“De energiebehoefte van de Europese chemische industrie was in 51 gelijk aan 2019 miljoen ton olie. Meer dan een derde van deze stroom wordt geleverd door gas, terwijl minder dan 1% afkomstig is van hernieuwbare energiebronnen.”

Sommige grotere bedrijven kunnen een periode van gastekort doorstaan ​​door energiekosten af ​​te dekken, wat betekent dat ze onder de dagelijkse "spotprijs" betalen, benadrukte Bolton. Essentieel is ook het vermogen om stijgende kosten door te berekenen aan de consument.

Kleinere bedrijven zonder de geavanceerde hedging-technieken of prijskracht kunnen het echter moeilijk hebben, suggereerde hij.

"We moeten vooral voorzichtig zijn wanneer bedrijven die aantrekkelijk lijken omdat ze 'defensief' zijn - ze hebben historisch gezien cash gegenereerd ondanks de trage economische groei - een aanzienlijke, niet-afgedekte blootstelling aan gasprijzen hebben," zei Bolton.

"Een middelgrote brouwerij mag verwachten dat de verkoop van alcohol tijdens een recessie op peil blijft, maar als de energiekosten niet worden afgedekt, is het moeilijk voor investeerders om vertrouwen te hebben in de winst op korte termijn."

BlackRock richt zich op bedrijven in Europa met wereldwijd gediversifieerde activiteiten die hen beschermen tegen de gevolgen van de gascrisis van het continent, terwijl Bolton suggereerde dat van degenen die geconcentreerd zijn op het continent, bedrijven met een betere toegang tot Noordse energievoorziening het beter zullen doen.

Als prijsstijgingen er niet in slagen de vraag naar gas te temperen en rantsoenering in 2023 noodzakelijk wordt, suggereerde Bolton dat bedrijven in "strategisch belangrijke industrieën" - producenten van hernieuwbare energie, militaire aannemers, gezondheidszorg- en ruimtevaartbedrijven - op volle capaciteit mogen draaien.

“Hervorming aan de aanbodzijde is volgens ons nodig om de inflatie aan te pakken. Dit betekent uitgaven aan projecten voor hernieuwbare energie om de hoge energiekosten aan te pakken, "zei Bolton.

“Het betekent ook dat bedrijven mogelijk geld moeten uitgeven om de toeleveringsketens te versterken en de stijgende arbeidskosten aan te pakken. Bedrijven die andere bedrijven helpen de kosten laag te houden, hebben er baat bij als de inflatie langer aanhoudt.”

BlackRock ziet hier kansen in automatisering die de arbeidskosten verlaagt, samen met degenen die betrokken zijn bij elektrificatie en duurzame energietransitie. Bolton voorspelde met name een stijgende vraag naar halfgeleiders en grondstoffen zoals koper om gelijke tred te houden met de explosie van elektrische voertuigen.