H&R Block, Inc. en Light & Wonder

De meest aantrekkelijke aandelen (-6.8%) presteerden van 500 mei 3.9 tot en met 4 mei 2022 31% slechter dan de S&P 2022 (-2.9%). Het best presterende large cap aandeel won 5% en het best presterende small cap aandeel steeg 13%. In totaal presteerden 16 van de 40 meest aantrekkelijke aandelen beter dan de S&P 500.

De gevaarlijkste aandelen (-1.8%) presteerden als shortportefeuille van 500 mei 3.9 tot en met 4 mei 2022 31% slechter dan de S&P 2022 (-2.1%). De best presterende short-aandelen met grote kapitalisatie daalden met 22%, en de best presterende short-aandelen met kleine kapitalisaties daalden met 24%. In totaal presteerden 12 van de 33 meest gevaarlijke aandelen beter dan de S&P 500 als shortposities.

De meest aantrekkelijke/gevaarlijkste modelportefeuilles presteerden 5.0% slechter als een gelijk gewogen long/short-portefeuille.

Zeventien nieuwe aandelen stonden deze maand op de lijst van Meest Aantrekkelijke, en 22 nieuwe aandelen vielen ook op de Lijst van Meest Gevaarlijke.

De meest aantrekkelijke aandelen hebben een hoog en stijgend rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) en een lage verhouding tussen prijs en economische boekwaarde. De meeste Dangerous-aandelen hebben misleidende winsten en lange perioden van groei-appreciatie, geïmpliceerd door hun marktwaarderingen.

Meest aantrekkelijke aandelenfunctie voor juni: H&R Block, Inc.

H&R Block, Inc. (HRB) is het aanbevolen aandeel uit de meest aantrekkelijke aandelenmodelportfolio van juni.

H&R Block heeft de afgelopen vijf jaar de omzet jaarlijks met 2% verhoogd en de netto operationele winst na belastingen (NOPAT) met 7% per jaar. De NOPAT van het bedrijf daalde tijdens de COVID-156-pandemie in het boekjaar 19 naar $2020 miljoen (FYE is 4/30), maar is sindsdien hersteld tot $1.2 miljard over de daaropvolgende twaalf maanden (TTM). De NOPAT-marge van H&R Block is gestegen van 15% in het boekjaar 2016 naar 26% TTM, terwijl het geïnvesteerde kapitaal in dezelfde periode steeg van 1.0 naar 1.7. Stijgende NOPAT-marges en geïnvesteerd kapitaalomwentelingen zorgen ervoor dat het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) van het bedrijf stijgt van 14% in het boekjaar 2016 naar 43% TTM.

Figuur 1: Inkomsten en NOPAT sinds boekjaar 2016

H&R-blok is ondergewaardeerd

Bij de huidige prijs van $36/aandeel heeft HRB een koers-economische boekwaarde (PEBV)-ratio van 0.3. Deze verhouding betekent dat de markt verwacht dat de NOPAT van H&R Block permanent met 70% zal dalen. Deze verwachting lijkt overdreven pessimistisch voor een bedrijf dat de NOPAT-groei de afgelopen vijf jaar jaarlijks met 7% en de afgelopen tien jaar met 4% per jaar heeft laten groeien.

Zelfs als de NOPAT-marge van H&R Block daalt tot 15% (gelijk aan het 20-jarig gemiddelde, vergeleken met 26% TTM) en de NOPAT van het bedrijf de komende tien jaar jaarlijks met 1% daalt, is het aandeel vandaag $57 per aandeel waard – een waarde van 58%. % opwaarts. Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. Mocht H&R Block de winst meer in lijn brengen met het historische niveau, dan heeft het aandeel zelfs nog meer opwaarts potentieel.

Kritieke details gevonden in financiële dossiers door Robo-Analyst Technology van My Firm

Hieronder vindt u details over de aanpassingen die ik maak op basis van de bevindingen van Robo-Analyst in de 10-Qs en 10-K van H&R Block:

Resultatenrekening: Ik heb $244 miljoen aan aanpassingen doorgevoerd, met als netto-effect een verwijdering van $43 miljoen aan niet-operationele kosten (1% van de omzet).

Balans: Ik heb $1.7 miljard aan aanpassingen gemaakt om het geïnvesteerde kapitaal te berekenen met een netto daling van $244 miljoen. Een van de meest opvallende aanpassingen was $735 miljoen aan afschrijvingen op activa. Deze aanpassing vertegenwoordigde 30% van het gerapporteerde nettovermogen.

Waardering: Ik heb $3.2 miljard aan aanpassingen doorgevoerd met als netto-effect een daling van de aandeelhouderswaarde met $1.6 miljard. Een van de meest opvallende aanpassingen aan de aandeelhouderswaarde was $805 miljoen aan overtollige contanten. Deze aanpassing vertegenwoordigt 14% van de marktkapitalisatie van H&R Block.

Kenmerk van de meest gevaarlijke aandelen: Light & Wonder Inc.

Light & Wonder Inc (LNW) is het aanbevolen aandeel uit de Most Dangerous Stocks Model Portfolio van juni.

De economische inkomsten van Light & Wonder, de werkelijke kasstromen van het bedrijf, zijn gedaald van -76 miljoen dollar in 2017 naar -213 miljoen dollar tijdens de TTM. De NOPAT-marge van het bedrijf is gedaald van 13% naar 8%, terwijl het geïnvesteerde kapitaal in dezelfde periode daalde van 0.4 naar 0.3. Dalende NOPAT-marges en geïnvesteerd kapitaal zorgen ervoor dat de ROIC van Light & Wonder van 5% in 2017 naar 2% TTM stijgt.

Figuur 2: Economische verdiensten sinds 2017

Licht en verwondering bieden weinig risico/beloning

Ondanks de slechte fundamenten is Light & Wonder geprijsd voor een aanzienlijke winstgroei, en ik denk dat het aandeel overgewaardeerd is.

Om de huidige prijs van $56/aandeel te rechtvaardigen, moet Light & Wonder zijn NOPAT-marge verbeteren tot 17% (hoogste record ooit in 2019, vergeleken met 8% TTM) en de omzet de komende tien jaar jaarlijks met 7% verhogen. Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. In dit scenario laat Light & Wonder de NOPAT de komende tien jaar jaarlijks met 15% groeien. Gezien het feit dat de NOPAT van Light & Wonder sinds 72 met 2019% is gedaald, denk ik dat deze verwachtingen te optimistisch lijken.

Zelfs als Light & Wonder een NOPAT-marge van 12% (vijfjarig gemiddelde) kan behalen en de omzet de komende tien jaar jaarlijks met 6% kan laten groeien, is het aandeel vandaag slechts €8 per aandeel waard – een nadeel van 86% ten opzichte van de huidige aandelen. prijs. Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. Mocht de omzet van Light & Wonder langzamer groeien, dan heeft het aandeel zelfs nog meer nadelen.

Elk van deze scenario's gaat er ook van uit dat Light & Wonder de omzet, NOPAT en FCF kan laten groeien zonder het werkkapitaal of de vaste activa te vergroten. Deze veronderstelling is onwaarschijnlijk, maar stelt mij in staat werkelijk best-case scenario's te creëren die aantonen hoe hoog de verwachtingen zijn die in de huidige waardering zijn ingebed.

Kritieke details gevonden in financiële dossiers door Robo-Analyst Technology van My Firm

Hieronder vindt u details over de aanpassingen die ik maak op basis van de bevindingen van Robo-Analyst in Light & Wonder's 10-Qs en 10-K:

Resultatenrekening: ik heb $ 1.6 miljard aan aanpassingen gedaan, met een netto-effect van het verwijderen van $ 189 miljoen aan niet-operationeel inkomen (9% van de omzet).

Balans: Ik heb $5.9 miljard aan aanpassingen gemaakt om het geïnvesteerde kapitaal te berekenen met een netto stijging van $333 miljoen. Een van de meest opvallende aanpassingen was $2.3 miljard aan nettoactiva uit beëindigde bedrijfsactiviteiten. Deze aanpassing vertegenwoordigde 33% van het gerapporteerde nettovermogen.

Waardering: Ik heb $11.4 miljard aan aanpassingen doorgevoerd, met een netto daling van de aandeelhouderswaarde van $7.3 miljard. Afgezien van de hierboven genoemde totale schulden en de netto activa uit beëindigde bedrijfsactiviteiten, was de meest opvallende aanpassing aan de aandeelhouderswaarde $396 miljoen aan overtollige contanten. Deze aanpassing vertegenwoordigt 7% van de marktkapitalisatie van Light & Wonder.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II en Matt Shuler ontvangen geen vergoeding om te schrijven over een specifieke voorraad, stijl of thema.