Hoe weet u wanneer de olieprijzen een recessie veroorzaken, waarin u moet investeren?

Nu het nationale gemiddelde voor een liter gas de hoogste prijs sinds 2008 bereikt en de aandelenmarkt op scherp staat nu de eerste landoorlog in Europa sinds de Tweede Wereldoorlog wordt gevoerd door een van de grootste producenten van ruwe olie ter wereld, zijn de prijzen van ruwe olie en de energieaandelen een ramp. aandachtsgebied voor beleggers. Het is voor aandelenmarktdeelnemers moeilijk om de vraag te vermijden: zijn energieaandelen, die sinds het dieptepunt van de pandemie een enorme run hebben gehad, nog steeds een koopje gezien de geopolitieke premie? Maar de daarmee samenhangende vraag zou hen kunnen tegenhouden alvorens verder te gaan: zullen de olieprijzen een recessie veroorzaken?

Bespoke merkte vorige week op dat de WTI-ruwe olie vanaf vrijdagochtend iets meer dan 20% steeg binnen een week, een van de vijf periodes waarin ruwe olie in een week tijd meer dan 20% steeg. Het merkte op dat drie van de voorgaande vier perioden waarin de prijzen piekten, plaatsvonden tijdens recessies.

Rystad Energy, een van de grootste advies- en onderzoeksbureaus in de mondiale energiesector, verwacht dat een daling van de Russische olie-export met maar liefst 1 miljoen vaten per dag – en een beperkte reservecapaciteit uit het Midden-Oosten om deze voorraden te vervangen – zal resulteren in een netto impact die De olieprijzen zullen waarschijnlijk blijven stijgen, mogelijk tot boven de $130 per vat, en hulpmaatregelen zoals vrijgave uit de Strategic Petroleum Reserve kunnen het verschil niet goedmaken.

Natuurlijk zijn er meningsverschillen en tegengestelde standpunten. Het grondstoffenteam van Citi schreef vorige week dat het “waarschijnlijk” aan het worden is dat de olieprijzen al een piek hebben bereikt of binnenkort zouden kunnen consolideren in de buurt van een top. Maar daarvoor zou een de-escalatie nodig zijn van de Russische invasie in Oekraïne en vooruitgang in de gesprekken met Iran. De Amerikaanse voorraden zijn op of nabij hun dieptepunt, maar Citi zegt dat de voorraadopbouw in het tweede kwartaal van 2 onderweg is. 

Voor Nicholas Colas, medeoprichter van DataTrek Research, is dit een goed moment om te kijken naar de waarde van energieaandelen in een gediversifieerde portefeuille en na te denken over het risico dat de olieprijzen een recessie veroorzaken.

Als analist die eerder in zijn carrière de autosector besloeg, herinnert Colas zich de presentatiedecks die economen dertig jaar geleden in dienst van de ‘Grote Drie’ autofabrikanten gebruikten en die ze sinds de olieschokken van de jaren zeventig gebruikten.

“De vuistregel die ik in de jaren negentig uit de economie van de auto-industrie heb geleerd, is dat als de olieprijzen in een jaar tijd met 1990% stijgen, je een recessie kunt verwachten”, zegt hij.

Een jaar geleden bedroeg de ruwe olie $63.81 (4 maart 2021) per vat. Verdubbel dat en dat is de uitoefenprijs voor een recessie. Ruwe olie staat momenteel op $115.

“We zijn er dichtbij en komen er snel”, zei Colas.

“We bevinden ons nu op het punt waarop de prijzen aan de pomp hoger zijn op weg naar huis van het werk dan op weg naar huis”, schreef Bespoke vrijdag in een briefje aan klanten.

Maar Colas voegde eraan toe dat de olieprijzen volhardend boven die verdubbeling moeten blijven, en op $130 moeten blijven, in plaats van alleen maar te pieken en zich snel terug te trekken, om bezorgd te zijn. “Een dag of twee is oké, maar een paar weken niet”, zei hij. 

Een groot voorbehoud: het bewijsmateriaal is niet diepgaand. “Recessies komen niet zo vaak voor, dus we hebben het over drie periodes sinds 1990,” zei Colas.

Andere marktanalyses stellen dat dit niet de jaren zeventig zijn, en dat olie een veel kleiner deel van het bbp en de economische consumptie vertegenwoordigt dan toen. Een analyse van JPMorgan van afgelopen herfst maakte dit duidelijk de aandelenmarkten zouden standhouden in een omgeving waarin de olieprijzen zelfs oplopen tot $130 tot $150.

Maar onder dit alles drijven de olieprijzen de gasprijzen en vormt de consument 70% van de Amerikaanse economie. ‘Als je zoveel geld uit hun zak haalt, moet het ergens anders vandaan komen’, zei Colas.

De piek in de olie- en benzineprijzen komt op het moment dat ook het woon-werkverkeer weer normaal wordt, waarbij steeds meer bedrijven werknemers in het hele land terugroepen nu de omicrongolf van Covid is afgenomen.

De kantoorbezetting bedraagt ​​momenteel 35% tot 37%, en er zal nog veel meer gereisd worden en meer kilometers worden gereden, waarbij maar liefst 65% van de werknemers momenteel minstens een deel van de week thuis moet reizen, wat zal toenemen. druk op de gasprijzen. Het gasverbruik in de VS is gestaag gestegen, bijna 8.7 miljoen vaten, en vertoont een snelle stijging.

De terugkeer naar kantoren is niet noodzakelijkerwijs een slechte zaak voor de economie, omdat de stedelijke groei ervan afhankelijk is, maar tegelijkertijd zegt Colas dat een breder economisch klimaat met olieprijzen die voortdurend boven een jaarlijkse stijging van 100% blijven, waarschijnlijk groter is dan de voordelen voor het bbp: “ Kunnen we groeien als de olieprijzen op 100% blijven? De recente geschiedenis zegt nee.”

Hij zei dat er aanwijzingen zijn uit recente perioden waarin pieken in de olieprijzen geen ondergang voor de economie betekenden, maar dat er een belangrijk verschil was tussen die perioden en vandaag. Eerdere perioden die dicht bij het recessie-inducerende niveau lagen, maar waarin geen economische krimp plaatsvond, omvatten 1987 (+85%) en 2011 (81%).

“Het probleem hier is dat de olieprijzen weliswaar snel zijn gestegen, maar dat ze in vergelijking met het recente verleden lang niet ongewoon hoog waren. Met andere woorden: consumenten hadden mentaal al rekening gehouden met deze niveaus en hoewel ze zeker niet welkom waren, waren ze geen complete verrassing”, schreef Colas onlangs in een brief aan klanten. “In 1987 zagen we een grote piek op procentuele basis, maar niet op absolute basis vergeleken met de voorgaande jaren. Tussen 2011 en 2014 bedroeg de procentuele verandering ten opzichte van de bodem van 2009 en 2010 80 procent, maar op absolute basis was WTI in lijn met het verleden van vóór de crisis.”

Het afgelopen decennium is niet vriendelijk geweest voor de energiesector van de wereld De S&P 500 en de meeste beleggers zijn onderwogen in energieaandelen. Momenteel vertegenwoordigt de energiesector 3.8% van de Amerikaanse aandelenmarkt. Zelfs nu de energieaandelen sinds het pandemische dieptepunt van maart 2020 zijn gestegen, is hun algehele marktprofiel niet gestegen. Bedenk dat Apple (7%), Microsoft (6%) en Alphabet (4.2%) elk een grotere weging hebben op de Amerikaanse aandelenmarkt dan de gehele energiesector.

Nog verder terug bedroeg energie in december 29 500% van de S&P 1980, na een decennium van olieschokken en enorme gasprijspieken. Het was min of meer wat technologie vandaag de dag vertegenwoordigt op de Amerikaanse aandelenmarkt. Energie is een fundamentele onderwogen positie, en de reden daarvoor is begrijpelijk: de energiesector is in zeven van de afgelopen tien jaar óf de slechtst presterende óf de op een na slechtst presterende sector geweest.

Niettemin heeft Berkshire Hathaway van Warren Buffett onlangs zijn investeringen in Chevron verdubbeld (met ongeveer 30%) en vorige week onthulde het een belang van $5 miljard in Occidental Petroleum.

Het is mogelijk dat zelfs als de olieprijzen op dit moment een waarschijnlijke oorzaak van een recessie zijn, energieaandelen – vertegenwoordigd door sector-ETF's zoals XLE – nog steeds koopwoningen zijn.

Dit betekent niet dat energieaandelen de pijn van een recessie kunnen vermijden. De aandelen in de sector zijn misschien niet eens positief, maar ze kunnen nog steeds beter presteren dan andere sectoren. “Alle correlaties gaan naar één als de VIX op 50 staat”, zei Colas, verwijzend naar een maatstaf voor marktvolatiliteit die op een crash zou duiden. Maar hij merkte op dat de aandelenmarkt tot nu toe niet wil crashen op basis van het herstel van pieken in de VIX tot in de jaren dertig van vorige week. En de huidige geopolitieke gebeurtenissen en het algehele onevenwicht tussen vraag en aanbod op de ruwe markt duiden erop dat de huidige olieprijzen duurzaam zijn. Gecombineerd met het verminderde gewicht van de energiesector in de S&P 30 is de waardering van de sector als geheel “gewoon belachelijk”, aldus Colas.

Dit zijn niet de jaren zeventig, en energie keert niet terug naar die prominente positie in de markt op relatieve sectorbasis, maar pas in 1970, toen marktexperts spraken over oliemaatschappijen als ‘terminaal’ gewaardeerd, was de sector nog steeds voorbij. 2017% van de markt. Het kopen van het dieptepunt in 6, toen de sector daalde tot slechts 2020% van de index, was verstandig, maar Colas zegt dat 2% niet het getal is dat zegt dat het tijd is om te verkopen. “Ik weet het juiste aantal niet, maar ik weet dat het zelfs in 3.8 2019% van de index was.” 

Voor Colas is het eenvoudig om uit te rekenen dat energieaandelen nog steeds ondergewaardeerd zijn: in 2011 was de weging van de energiesector in de S&P 500 bijna drie keer zo hoog als de huidige index, tot wel 11.3%, en dat terwijl de energieprijzen vergelijkbaar waren. "Wat heb je nog meer nodig?" hij zei.

Beleggers zouden zich momenteel zeer moeten concentreren op het afdekken van risico's op de aandelenmarkt, en misschien alleen in de VS met energieaandelen. In Europa werden de energieaandelen vorige week zwaar getroffen, wat aantoont dat het voor de Amerikaanse energie niet alleen om de olieprijzen gaat. “Europese aandelen worden gewoon gesloopt. We delen geen landmassa met Rusland”, zei Colas. 

Dit alles brengt Colas tot de conclusie dat voor beleggers die in deze omgeving naar de aandelenmarkt kijken, “als je wilt winnen, het energie is.”

Uit een recente update van S&P Global Market Intelligence blijkt dat energieshorts het hoogste niveau sinds 2020 hebben bereikt, maar de details laten zien dat hoewel er een paar grote weddenschappen zijn tegen “wilde” boormachines, deze shortweddenschappen waarschijnlijker zijn in andere sectoren. energieniches, ook op het gebied van duurzame energie, zoals het opladen van elektrische voertuigen, en in de steenkoolsector, in plaats van tot de grootste olie- en gasproducenten. De grootste Amerikaanse oliemaatschappijen hadden dat ook minder korte rente dan de S&P 500 als geheel.

“De grootste beginnersfout die een analist kan maken, is proberen een nieuwe high te shorten”, aldus Colas. “Kom nooit een nieuw hoogtepunt te kort.”

“$130 is het maximum voor olie”, zei hij. “Wij zien niet vaak meer dan 100% rendement. Maar olieaandelen zijn zo goedkoop en goede dividendbetalers.”