Hoe een hedgefondsmanager de retailbeleggingswaanzin gebruikt om winst te maken

Particuliere beleggers zijn de afgelopen jaren een factor geworden waarmee rekening moet worden gehouden, maar wat betekent de dramatische toename van de retailactiviteit voor hedgefondsen en andere institutionele beleggers? Moez Kassam van Anson Funds volgt retailbeleggingsactiviteiten en hun impact op de bredere markt.

In een recent interview en in zijn driemaandelijkse brieven van de afgelopen twee jaar legde hij uit hoe hij wat hij het 'Robinhood-leger' noemt, voor Anson aan het werk zette. Zijn methoden druisen in tegen het doel van veel particuliere beleggers, namelijk om hedgefondsen te laten betalen voor het shorten van aandelen.

ADVERTENTIE

Pas op meme-aandelen

Hoewel Kassam het retailfenomeen op de aandelenmarkt al sinds begin 2020 volgt, kwam het volledig in de schijnwerpers toen detailhandelaren de waardering van GameStop binnen enkele dagen naar oogverblindende niveaus duwden.

“In januari [2021] speelde het David versus Goliath-verhaal zich op dramatische wijze af op de markten toen de retailmassa zich samenvoegde met grote hedgefondsen zoals Melvin Capital”, schreef hij in zijn eerste kwartaalbrief voor 2021. “De resulterende short squeeze leidde ertoe dat de 'Blockbuster voor videogames' in minder dan een week 26x in waarde steeg!”

In zijn Q2 2021-brief schreef Kassam dat meme-aandelen "naar de maan" gingen, gevoed door online coördinatie in Reddit-forums zoals Wall Street Bets. Hij vestigde ook de aandacht op AMC Entertainment, dat halverwege het tweede kwartaal van 600 een snelle stijging van ongeveer 2021% kende.

ADVERTENTIE

"Bedenk dat AMC een zeer gestrest bedrijf is dat consumenten films laat kijken in theaters, een afnemend consumentengedrag zoals het kopen van fysieke kranten", schreef hij. “AMC werd ook meer dan de meeste gehavend door de COVID-19-pandemie. Maar ondanks zijn sterk gecompromitteerde positie, steeg het aandeel van een dieptepunt van $ 12 per aandeel eind mei [2021] tot een intraday-hoogtepunt van $ 73 per aandeel begin juni, toen het Robinhood-leger het aandeel adopteerde in een razernij van gecoördineerde activiteiten.

Hoe particuliere beleggers met geweld de aandelenmarkt veroverden

In een interview legde Kassam uit hoe detailhandelaren zo'n belangrijke speler op de markt werden.

"Retailinvesteerders zijn een echte kracht geworden om rekening mee te houden", zei hij. “We leven in een omgeving waarin de rente op nul of bijna nul staat, en veel particuliere beleggers hebben vastrentende waarden helemaal opgegeven. Hun volledige portefeuilles bestaan ​​uit aandelen en nu enkele extra risicovolle activa zoals crypto. En we hebben min of meer een bullmarkt sinds maart 2009, en dus heb je een versnelling gezien van risk-on-gedrag. Retail heeft de meest speculatieve uithoeken van de aandelenmarkten omarmd en heeft een hefboomeffect aan de mix toegevoegd. Het is een behoorlijke dynamiek.”

ADVERTENTIE

Hij voegde eraan toe dat mensen vroeger Interactive Brokers of TD Ameritrade gebruikten. Velen gebruiken nu echter platforms zoals Robinhood, die het handelen met zijn smartphone-app gemakkelijker en sneller dan ooit tevoren heeft gemaakt.

“In tegenstelling tot bestaande online handelsplatforms, heeft Robinhood een gebruiksvriendelijke smartphone-applicatie en een website gericht op de jongere generatie (millennials en generatie Z)”, schreef Kassam in zijn tweede kwartaalbrief van 2020. “Het platform is net zo eenvoudig te gebruiken als een videogame en laat gebruikers beleggen in aandelen zonder handelscommissies, fracties van aandelen kopen en beginnen met handelen met slechts $ 100.

Hij merkte in een andere brief op dat het gebruikersbestand van Robinhood met miljoenen gebruikers per kwartaal is gegroeid. In zijn brief over het eerste kwartaal van 1 zei Kassam dat het "Robinhood-leger" werd "aangewakkerd door een buitensporig besteedbaar inkomen naast verveling als gevolg van COVID-shutdowns", waardoor "aandelenprijzen en volumes van smallcap-aandelen tot duizelingwekkende hoogten dreef". 

ADVERTENTIE

"Robinhood-handelaren lijken zowel Fear of Missing Out (FOMO) als kuddementaliteit te vertonen", voegde hij eraan toe in zijn Q2 2020-brief. "Deze situatie leidt ertoe dat massa's Robinhood-handelaren, die vaak met elkaar in contact staan ​​via socialemediaplatforms, zich allemaal opstapelen in dezelfde aandelen op een zodanige manier dat dit een wezenlijke invloed heeft op prijs en volume."

Hoe het sentiment in de detailhandel de aandelenkoersen drijft

Degenen die het Wall Street Bets-forum op Reddit bezochten, kwamen in 2021 in het middelpunt van de belangstelling vanwege hun coördinatie bij het kopen van zwaar shorted aandelen. Ze spoorden elkaar aan en drongen er bij elkaar op aan om bepaalde aandelen te kopen die zwaar short waren gegaan door hedgefondsen.

Particuliere beleggers gebruikten ook sociale media om hun inspanningen te organiseren en zochten naar aandelen met aanzienlijke hoeveelheden positief sentiment. Het biedt een grote kans voor hedgefondsbeheerders zoals Kassam, die weten hoe ze het retailsegment in hun voordeel kunnen gebruiken. Andere hedgefondsen die geen rekening houden met de impact van particuliere beleggers, zouden echter met aanzienlijke verliezen te maken kunnen krijgen.

ADVERTENTIE

Kassam meet het winkelsentiment dat hij op sociale media ziet en analyseert het om zijn volgende stap te bepalen, waarbij hij vaak een afwachtende houding aanneemt. Hij gebruikt ook trefwoorden in zijn analyse terwijl hij zoekt naar tekenen dat het sentiment op een bepaald aandeel op het punt staat te veranderen.

Hij zoekt naar verschillen op platforms als Twitter en signaleert dat de commentaren van beleggers verschuiven van positief naar negatief of vice versa.

"Dat is wanneer het een goed moment is om aan de korte kant in te stappen of het tegenovergestelde, als je naar een lange kant kijkt", zei Kassam in het interview. “We hebben onze strategie aangenomen om niet alleen naar de fundamentals te kijken, maar ook naar het sentiment op Stocktwits, Twitter en andere platforms. Deze jongens vertellen je wat ze denken, ze coördineren met elkaar en ze hebben schaal. Je moet opletten."

Hoe de strategieën van Kassam werken

Anson Funds deed het bijvoorbeeld goed in het tweede kwartaal van 2 dankzij zijn shortposities op bedrijven waarvan de waarderingen steeds hoger werden opgedreven door particuliere beleggers.

ADVERTENTIE

"De grootste positieve bijdragen aan deze strategie kwamen van het shorten van bedrijven waarvan de aandelenkoersen door detailhandelaren tot onzinnige niveaus werden opgedreven nadat deze bedrijven al failliet waren verklaard (of bijna failliet gingen)", schreef Kassam in zijn driemaandelijkse brief. "Dit waren onder meer Hertz (HTZ), Whiting Petroleum (WLL), Chesapeake Energy (CHK) en Latam Airlines (LTM)."

In zijn vierde kwartaalbrief voor 2020 zei Kassam dat Anson voor het jaar een "betekenisvol positief rendement" genereerde, "dankzij een niveau van speculatie in de detailhandel dat in decennia niet meer is gezien."

"Hoewel de hype veel kansen bood, vormde het ook uitdagingen voor de strategie met langere staarten van euforie bij beleggers en activa-inflatie", voegde hij eraan toe. “... De liquiditeit blijft overvloedig en de speculatie in de detailhandel gaat onverminderd door. We streven ernaar om nog behendiger en reactiever te zijn totdat de marktomstandigheden veranderen. Het doel van deze strategie is niet om 'de top te bellen', maar om de eb en vloed in het winkelsentiment te verhandelen."

Een andere strategie die Anson gebruikt om te profiteren van het winkelsentiment, betreft SPAC's en hun warrants.

"We kopen doorgaans SPAC's tegen of in de buurt van hun uitgifteprijs van $ 10/aandeel en profiteren vervolgens van het enthousiasme van de detailhandel als er geruchten gaan of transacties worden aangekondigd in hype-industrieën (met name ESG-namen)", legt Kassam uit. "Al die tijd hadden we de aflossingsprijs van $ 10 / aandeel beveiligd in Amerikaanse staatsobligaties die ons neerwaartse risico in wezen beperkte (een kenmerk van elke SPAC)."

ADVERTENTIE

Een extra datapunt

De strategie van Kassam is ook gebaseerd op het kijken naar het aantal posts op elk aandeel en het analyseren van de handelsgegevens.

"De meeste mensen kijken naar het [handels] volume als maatstaf, maar wij kijken naar welk percentage van het volume retail is", legt Kassam uit. "Prime-makelaars kijken naar het gemiddelde handelsticket en de handelsomvang, maar we krijgen een veel beter idee van wie een aandeel koopt en verkoopt door naar het gemiddelde dollarticket te kijken."

Hij probeert te bepalen hoeveel posts op sociale media alleen maar ruis zijn en geeft toe dat er soms valse positieven kunnen zijn rond dark pool-handel. Kassam heeft echter een manier gevonden om vast te stellen waarom veel particuliere beleggers in een aandeel zitten, vooral nu mensen zelf actief meer geld gaan beheren, bijvoorbeeld via hun eigen effectenrekeningen of 401K.

ADVERTENTIE

"Deze gemeenschap is jonger en meer bedraad", merkte Kassam op. “Ze gaan online om je te vertellen wat ze denken en wat ze gaan doen. Je hebt geavanceerde methodologieën nodig om deze informatie te vertalen in een hypothese over de richting van een aandelenkoers, en dat is wat wij doen.”

Een laatste waarschuwing voor particuliere beleggers

Kassam maakt aanzienlijke winsten door bedrijven short te gaan. Hij zei in het interview dat het niet genoeg is om bedrijven die overgewaardeerd zijn short te gaan. In plaats daarvan richt hij zich op bedrijven waarvan hij ziet dat ze zich bezighouden met zeer twijfelachtige activiteiten en gedragingen van insiders.

De strategie van particuliere beleggers lijkt zich te concentreren op het kopen en bieden van zwaar geshorte aandelen zonder rekening te houden met enige andere factor dan het feit dat veel hedgefondsen ze shorten. Als gevolg hiervan heeft de waanzin in de detailhandel een aantal potentieel frauduleuze bedrijven een boost gegeven.

ADVERTENTIE

"Deze ongelooflijke door de detailhandel aangestuurde liquiditeit heeft veel fraudeurs, sterk gepromote bedrijven en arme bedrijven met een marktvriendelijk verhaal in staat gesteld om grote bedragen aan aandelenfinanciering op te halen", schreef Kassam in zijn Q2 2020-brief. "In veel gevallen hebben particuliere beleggers de nieuw uitgegeven aandelen snel opgeslokt en bleven deze aandelenkoersen omhoog bieden."

Hoewel Anson Funds naam heeft gemaakt als short-seller, hebben particuliere beleggers het er niet van weerhouden om zowel aan de lange als aan de korte kant te handelen. Kassams strategieën om instrumenten van particuliere beleggers tegen hen te gebruiken, hebben Anson in staat gesteld te profiteren van juist die activiteiten die een hap uit het hedgefonds zouden moeten nemen.